Centrální bankéři v září nešetřili překvapivými a silnými slovy. Na ceny finančních aktiv to mělo vesměs negativní vliv. Americký Fed přitvrdil rétoriku ohledně boje s inflací a s úroky se dostal už na 3,25 %. Překvapivě silně jestřábí tón zazněl i z Evropské centrální banky, která zvýšila depozitní sazbu na 0,75 % a potvrdila další zpřísňování měnové politiky.
Inflace celosvětově dosahuje mnohaletých maxim: v USA jsme meziročně přes 8 %, v Evropě na 10 % a v Česku dokonce na 17 %. Centrální banky nechtějí, aby se takzvané inflační očekávání lidí přenastavilo na současné úrovně růstu cenové hladiny. To by znamenalo vyšší tlak na růst mezd a následně i akceptování dalšího růstu cen. Výsledkem by byla dlouhodobá, a navíc vyšší a vyšší inflace. Ta je extrémně škodlivá a může dlouhodobě rozvrátit standardní ekonomické procesy.
Proto se centrální banky rozhodly vcelku rychle zpřísnit měnové podmínky, aby tomu zabránily. Znamená to, že se přehlíží obavy z možné recese, protože zpomalení ekonomického růstu je relativně malý náklad oproti zastavení pádící inflace.
Obavy z vyšší inflace a vyšší úroky spustily další kolo výprodejů na dluhopisových trzích, protože investoři očekávají v budoucnu vyšší výnosy. Podobně v září dopadly i ceny akcií, kde vyšší pravděpodobnost recese a vyšší náklady na úvěry nejsou tím pravým ořechovým pro zisky firem a tedy pro jejich akcie.
Akciové fondy
Partners indexy akciových fondů |
| fondy investující do akcií vyspělých zemí | fondy investující do nerozvinutých zemí a další speciální strategie (okrajové trhy, jednotlivé sektory apod.) |
září 2022 | -7,1 % | -8,7 % |
od začátku roku | -17,5 % | -23,2 % |
poslední rok | -12,9 % | -22,2 % |
poslední tři roky | 10,9 % | -4,3 % |
posledních pět let | 19,2 % | -4,3 % |
posl. deset let | 88,9 % | 18,9 % |
počet fondů | 38 | 14 |
Vedle vyšších úroků útočily na ceny aktiv i vysoké ceny energií či zpráva o mobilizaci v Rusku. Hodnoty akciových indexů proto prohloubily svoji letošní korekci. Většina indexů se letos po devíti měsících pohybuje v medvědím trhu a jejich hodnota klesla o více jak 20 %. Další vývoj cen akcií bude hodně záviset na rychlosti jakou se podaří inflaci srazit a na hloubce případného zpomalení ekonomiky.
Průměrná výkonnost korunových globálně diverzifikovaných akciových fondů nabízených v České republice se pohybovala v září okolo minus 7,1 %. V letošním roce ztratili investoři v průměru už 17,5 %. Za posledních 12 měsíců je hodnota podílů v akciových fondech o 12,9 % níž.
Speciálně zaměřené akciové fondy zaznamenaly v září pokles o 8,7 % a za posledních 12 měsíců jsou o 22,2 % níž. Důvodem je nedůvěra v ceny akcií v nerozvinutých zemích, kde vyniká pokles akcií ve střední Evropě, a korekce technologických sektorů, které jsou extrémně citlivé na úrokové sazby.
Dluhopisové fondy
Partners indexy dluhopisových fondů |
| fondy se státními a kvalitními korporátními dluhopisy | fondy s investicemi do rizikových a spekulativních dluhopisů |
září 2022 | -0,8 % | -3,3 % |
od začátku roku | -3,6 % | -11,9 % |
poslední rok | -5,3 % | -12,2 % |
poslední tři roky | -5,6 % | -7,1 % |
posl. pět let | -4,8 % | -4,6 % |
posl. deset let | 1,2 % | 20,1 % |
počet fondů | 18 | 22 |
Česká inflace se drží nad 17 %, kdy hlavní část zdražení jde na vrub energií a potravin. I když Česká národní banka ponechala v září základní sazbu nezměněnou na 7 %, pokračovala na trhu státních dluhopisů korekce a jejich ceny klesaly. Důvodem pro výprodej byl růst výnosů v zahraničí a také riziko, že sazby v Česku mohou ještě vzrůst. Guvernér ČNB Aleš Michl zmínil především riziko růstu mezd, které by mohlo vézt k mzdově-inflační spirále. Dalšími argumenty pro větší výnosy českých státních dluhopisů jsou nižší úroková výhoda vůči zahraničním dluhopisům a rostoucí deficit státního rozpočtu.
Pokles cen dluhopisů se propsal i do zářiové výkonnosti dluhopisových fondů. Průměrná cena kvalitních dluhopisových fondů v září klesla o 0,8 %. Za posledních 12 měsíců je to nominální ztráta 5,3 % způsobená propadem cen dluhopisů s tím, jak se zvyšovala inflace a základní sazba ČNB.
Nárůst rizikových prémií související se zvýšenou volatilitou cen akcií srazil ceny rizikových dluhopisů. Proto fondy rizikových dluhopisů korigovaly v září svoji hodnotu o další 3,3 % dolů. Meziročně jsou níže o 12,2 %.
Smíšené fondy
Partners index smíšených fondů |
září 2022 | -3,7 % |
od začátku roku | -11,2 % |
poslední rok | -9,6 % |
poslední tři roky | -1,5 % |
posledních pět let | -0,2 % |
posledních deset let | 18,7 % |
počet fondů | 50 |
Když ztrácejí akcie i dluhopisy, padají i smíšené fondy. Jejich průměrná hodnota se v září snížila o 3,7 % a meziročně jsou níže o 9,6 %.
Martin Mašát
Portfoliomanažer v Partners investiční společnosti. Vystudoval Vysokou školu ekonomickou a Institut ekonomických studií při Univerzitě Karlově. Je držitelem prestižního mezinárodního titulu CFA (Chartered Financial Analyst).... Další články autora.
Sdílejte článek, než ho smažem