Používáte nástroj pro blokování reklamy. Pokud nám chcete pomoci, vypněte si blokování reklamy na našem webu. Zde najdete jednoduchý návod. Děkujeme.

Počítačem řízené fondy: dobrá investice?

Počítačem řízené fondy: dobrá investice?
Fondy využívající kvantitativní strategie, „quant funds“, jsou postaveny na komplexních matematických modelech, které objevují investiční příležitosti. Tyto modely mají za úkol buď svou výkonností překonat trh, nebo omezit ztráty během krizí. Jsou opravdu výhodné? Není někde zakopaný pes?

Mezi dokola omílaná pozitiva těchto fondů patří jejich aktivní správa, eliminace lidského faktoru („řídí to počítač“), a především skvělá historická výkonnost, a to i v dobách krize. O nevýhodách a rizicích se už tak často nemluví. A právě jim bych se chtěl dnes věnovat. Nejdřív si ale stručně představme výhody.

Výhody kvantitativně řízených fondů

Jeden z nejlepších prodejních argumentů těchto fondů je ten, že jsou řízeny matematickým modelem a koneckonců počítačem, který činí rozhodnutí „koupit“ či „prodat“. Tím mají být eliminovány emoce a obecně lidský faktor.

Přestože je celková úspěšnost quant funds diskutabilní, některé kvantitativní strategie fungují. Důvod spočívá v disciplíně. Právě disciplína (a rychlé počítače) umožňují využívat neefektivity na trzích a vydělávat peníze. Počítače jsou navíc schopné provádět obrovské množství operací a sledovat mnoho investičních příležitostí najednou.

Počítačově řízené fondy rovněž kontrolují rizika. Do modelů jsou často zahrnuta různá omezení, která mají zajistit určitý stupeň diverzifikace.

Zpravidla mají i nižší nákladovost, protože jejich řízení nevyžaduje tolik analytiků a manažerů.

Nevýhody kvantitativně řízených fondů

Mezi největší nevýhody a rizika patří:

  • Fondy spoléhají na historická data. Předpokládají, že když model fungoval v minulosti, bude fungovat i v budoucnosti. Dostáváme se tak k ošidné otázce, do jaké míry se opakuje historie.
  • Může se stát, že modely nevyjdou. Nemusí počítat s budoucími událostmi nebo se v nich mohou objevit chyby.
  • Nedostatek transparentnosti. Na jedné straně je pochopitelné, že investiční společnost nechce prozradit svůj model konkurenci, na straně druhé však řada investorů právě z tohoto důvodu do fondů odmítne vstoupit.
  • Vzhledem ke své konstrukci (snižují váhu akcií během poklesů) jsou vhodné spíše na jednorázové investice. Pravidelný investor totiž nemůže během krizí efektivně využít „dollar-cost averaging“, tedy nakupovat levné cenné papíry a průměrovat tak nákupní cenu.
  • Problematická období zvýšené volatility na trzích. V takové situaci může matematický model dávat nákupní a prodejní pokyny tak rychle, že se rapidně zvýší náklady fondu, které zaplatí investor.
  • Český investor musí počítat s měnovým rizikem. Například fond Parworld QUAM 15 v roce 2010 sice vydělal přibližně dvě procenta, českému investorovi ale přinesl celkově ztrátu z důvodu setrvalého posilování české koruny vůči euru. (V polovině června 2011 došlo ke sloučení fondů QUAM 15 a QUAM 10. Vznikl tak jediný fond, QUAM 12, strategie fondu zůstala stejná.)
  • Neadekvátní prodej počítačově řízených fondů. Například stylem „sledujte, jak jsou odolné proti krizím“.

Podívejme se na některé nevýhody a rizika ještě více do detailu.

Modely občas nevyjdou...

Jak uvádí finanční analytik Michael Schmidt, existují sice úspěšné kvantitativní fondy, existuje ale i dost těch neúspěšných. Proklamovaná eliminace lidského faktoru není úplná, protože matematické modely nespadly z Marsu. Platí, že modely jsou jen tak dobré, jak dobří jsou lidé, kteří je tvoří.

Patrně nejznámějším fondem využívajícím kvantitativní strategie byl hedgeový fond Long-Term Capital Management (LTCM), v jehož čele stála skupina matematiků, počítačových vědců, a dokonce dvou nositelů Nobelovy ceny za ekonomii. Fond ztratil v roce 1998 v krátké době více než dvě miliardy dolarů a jeho kolaps málem destabilizoval světový finanční systém. Model totiž mimo jiné nepočítal s asijskou finanční krizí a bankrotem Ruska.

TIP REDAKCE

Když se z géniů stávají pitomci: pád LTCM na Peníze.cz.
Přečtěte si příběh „Titaniku moderních financí“ a recenzi na knihu o něm.

Uveďme ale ještě jeden, velmi nedávný případ. Americká komise pro cenné papíry (SEC) udělila minulý rok pokutu ve výši 242 milionů dolarů investiční společnosti AXA Rosenberg z francouzské skupiny AXA za zatajení chyby v jejím investičním modelu. Podle informací SEC objevil chybu pracovník výzkumného centra AXA v červnu 2009. Hlásil ji sice promptně výš, místo řešení však bylo nakázáno mlčení. Trvalo půl roku, než se jiný zaměstnanec „cítil být nucen“ informovat výkonného ředitele AXA, který zařídil nápravu i nějaké zasloužené vyhazovy. Chyba modelu však znamenala pro klienty ztrátu ve výši 217 milionů dolarů.

Vysoké poplatky

Souboj hmoty a ducha

Anketa

Svěřit investice počítači, nebo člověku?

Přestože mezi výhody kvantitativně řízených fondů obecně patří nižší nákladovost, neplatí to u fondů dostupných v ČR, konkrétně C-Quadrat Arts a Parworld QUAM 15 od BNP Paribas. Časopis Fondshop koncem roku 2009 uvedl, že „celkovou nákladovost [u fondů C-Quadrat] se daří držet na úrovni fondů s mnohem nižší investiční aktivitou“. Ukazatel celkové nákladovosti TER byl u fondu C-Quadrat Arts Balanced na úrovni 2,96 procenta, u fondu C-Quadrat Dynamic potom 2,72 procenta. Od té doby ale nákladovost těchto fondů výrazně vzrostla. Podle poslední auditované výroční zprávy činí TER u fondu Dynamic 4,85 procenta a u fondu Balanced dokonce 5,89 procenta. Ukazatel celkové nákladovosti u fondu Parworld QUAM 15 dosáhl ve finančním roce 2008–2009 hodnoty 4,26 procenta. Agentura Morningstar uvádí TER z poslední výroční zprávy ve výši 2,91 procenta. Z uvedeného vyplývá, že období zvýšené volatility na trzích má skutečně negativní vliv na celkovou nákladovost těchto fondů.

V souvislosti s poplatky je dobré vyvrátit jeden z nejčastějších mýtů o investování do podílových fondů. Tím je názor, že vysoké výnosy jsou tím nejlepším ospravedlněním vysokých poplatků. Dlouhodobé výzkumy prokázaly, že fondy s vyššími poplatky generují nižší výnosy v čase.

Pro koho se hodí

Kvantitativně řízené fondy mohou být obecně zajímavým doplňkem investičního portfolia, měly by ale rozhodně tvořit pouze minoritní část celkového portfolia (do 10–15 procent) a investor by si měl být vědom všech rizik. K dosažení dobré diverzifikace je nutné „quant funds“ kombinovat s fondy, které sledují tradiční strategie (například hodnotový přístup). Kvůli své konstrukci se hodí spíše k jednorázovým investicím. Jednoznačnou nevýhodou fondů dostupných v ČR je vyšší a navíc v poslední době rostoucí nákladovost.

  • RSS
  • Kindle
  • Poslat e-mailem
  • Vytisknout

Líbil se vám článek?

+1
Ano
Ne

Diskuze

Příspěvek s nejvíce kladnými hlasy

2. 8. 2011 1:37, Modelařina včera i dnes

Že by umělá inteligence jako náhrada přirozené inteligence (a jako podobor kybernetiky) pronikla i do financí? Sotva, spíše se k reklamě fondům hodí kdeco. Základní idea kvantit. přístupu je jistě obecně správná. Dříve trochu teoreticky a také z pohledu pamětníka. A ne že to jsou zkušenosti obsolentní, problémy a metody řešení se dost opakují, jen se vynořují v různých konsekvencích. Matem. modelování (jako systémový nástroj, podkladem je metoda) se historicky užívalo v bezpočtu oborů, v ekonomii (ek.-mat. modely) s výsledkem snad nejvíce sporným, ve financích tady není zkušenost (kromě možná importovaných). Spíše si přitom modeláři cvičili ovládnutí technik a analytici poznávali chování modelovaného systému. Výsledek snažení byl ten, že model je maximálně nástroj podporující rozhodování (decision support), nikoliv substituující (na to jeho komplexita a přesnost nestačí). Velké týmy ek. mat. modelářů (ve výzkumu) vzal čas, nelze si představit, že by soukromý subjekt tak vysoké náklady na vytvoření týmů dobrovolně převzal (technika není omezující, lidi s modelářskou zkušeností ano). Pokud je tato idea vytahována, pak je to spekulace s disciplinou, která si manipulaci nezaslouží. Extrapolační metody jsou často chybující (např. v krizích), to je velmi dobře známo, nejsou ovšem jediné (např. expertní, heuristické). Zmiňované měnové riziko je jen jedno z mnoha, širší tržní riziko (jemuž je investor vystaven) je zcela komplexní pojem (je marginálním v rámci tržního). Co akciové, dluhopisové, ale i likviditní, IT, operační, právní a kdejaké jiné, kterým čelí tržní subjekt a je i regulací jejich řízení vyžadováno. Většina z nich má navíc odlišný horizont realizace i měření, což je i horizont jeho predikce. Tržní rizika se posuzují denně (alespoň v regulaci je požadováno), výnosové křivky nejsou tak četné, aby odlišily efekt mnohačetného obchodování, které spekulativně směřuje k bílým místům na trhu. Operační riziko má roční horizont realizace a není tedy kompatibilní z hlediska prognózy. Vývoj statistického modelu na zjednodušeném portfoliu je v řádu roků a to ještě se značnou koncentrací sil. Sestoupit na zem je tedy nutné, jinak se zase zprofanují výsledky kvantitativního přístupu k rozhodování a rozhodovat navěky budou nekvalifikovaní, leč sebevědomí jednotlivci (obklopení poradci neméně subjektivními). Chyby na sebe nedají dlouho čekat, svedou se na objektivní nepoznatelnost procesu a vyplývající subjektivitu, která je přece nabíledni. Chyba je také hovořit o tzv. počítačových modelech ex ante. Model je epidemiologický, pevnostní, diagnostický, investiční apod., ve výsledku realizovaný na počítači, nebo taky ne (ale takové už zřídka vidíme). Počítač sám nic nenavrhne a zejména zde.

Reagovat

 

+2
Líbí
Nelíbí

Další příspěvky v diskuzi (6 komentářů)

8. 8. 2011 | 0:09 | Mandelbrotovy fraktály

Benua Mandelbrot navázal na článek Deux types fondamentaux de distribution statistique (vyšlo česky v roce 1941 ve Statistickém obzoru, r. 22, str. 171-222, pod názvem Přírodní dualita statistického rozložení) českého geografa,...více

8. 8. 2011 | 0:08 | Mandelbrotovy fraktály

Mark Buchanan vysvětluje fraktály, aniž by použil matematický vzorec.
Mark Buchanan: Všeobecný princip: věda o historii: proč je svět jednodušší, než si myslíme. Baronet, Praha, 2004, 220 s.
více

2. 8. 2011 | 15:18 | Modely a metody

No, řeč byla domnívám se o matematickým modelem řízeném tradingu. Slovo model se používá v různých konnotacích. Je zaměňován často s aplikací dílčí metody, jakkoli sofistikované. Mám obavu že i tzv. "computer-based models...více

2. 8. 2011 | 8:26 | Jahoda František

Na Váš superdlouhý příspěvek se hodí velmi krátká odpověď: James Harris Simmons, Rennaissance Technologies a zhruba 11 miliard dolarů, které Simmons počítačem řízenými strategiemi vydělal. Na wikipedii například zde: http://en.wikipedia.org/wiki/James_Harris_Simons...více

2. 8. 2011 | 1:37 | Modelařina včera i dnes

Že by umělá inteligence jako náhrada přirozené inteligence (a jako podobor kybernetiky) pronikla i do financí? Sotva, spíše se k reklamě fondům hodí kdeco. Základní idea kvantit. přístupu je jistě obecně správná. Dříve trochu...více

Čtenáři také navštívili

1. 6. 2011 |  | 3 komentáře

Velké stěhování fondů: budou korunové fondy spravované ze zahraničí?

Nové europředpisy ulehčí přeshraniční fúze fondů a jejich přesuny ze země do země. I korunové fondy tak možná brzy budou spravovat manažeři v zahraničí. Vydělá na tom investor? Možná ano, jisté však je,...

25. 5. 2011 |  | 15 komentářů

Investiční (z)rady

„Finanční sektor se dostal do bodu, kdy reprezentuje 25 % celkové tržní kapitalizace v USA, a v některých zemích dokonce více.“ George Soros, 2008. Tedy: čtvrtina kapitálu jsou poplatky. Nové studie dokládají,...

24. 5. 2011 |  | 4 komentáře

Co vám o sobě fondy neříkají

V podílových fondech má prý peníze milion a čtvrt Čechů. Jiní investují sami – fondy prý nabízejí za hodně peněz málo muziky, nemluvě o tom, že některé informace, jsou-li vůbec k mání, musíte z jejich...

13. 5. 2011 |  | 17 komentářů

Fondy, které stojí za pozornost

Dá se během půl či jednoho roku rozeznat dobrý fond od špatného? Nejmenovaný finančník tvrdí, že ano, své know-how ale tají… Řada investorů posuzuje kvalitu fondu podle jeho dlouhodobých výnosů. Ani ty...

Naposledy navštívené

Články

Produkty a instituce

Kalkulačky

Poradna

Finanční subjekty

Nabídky práce

Obchodní rejstřík

Osoby v obchodním rejstříku

Části obce

Městské části

Obce

Okresy

Témata

úspěch, Radka Dohnalová, motivace, seberealizace, vzdělávání, nepeněžní, Jutta Urpilainenová, moc, dávky pěstounské péče, výdaje domácností, základní služby, Rogers International Commodity Index, Roční procentní sazba nákladů, tichý společník, prázdniny, hypotéční kalkulačka, elektřina, plyn, cestovní pojištění online, povinné ručení, půjčka bez doložení příjmů

9S98838, 3P56243, 4S68984, 5Z17491, 3P56243

Přihlášení

Jméno

Nemáte registraci? Zaregistrujte se zde!

Všechny materiály © 2000 - 2016 Peníze.CZ a dodavatelé. Všechna práva vyhrazena.

ISSN 1213-2217. Doslovné ani částečné přebírání materiálů není povoleno bez uvedení zdroje a předchozího písemného svolení.
Peníze.CZ vydává společnost Partners media, s.r.o.
Člen SPIR - Sdružení pro internetovou reklamu. Člen SVIT - Sdružení vydavatelů internetových titulů při UVDT.