Čeho se v poslední době investoři báli zřejmě nejvíce, byla zvyšující se pravděpodobnost větších problémů americké ekonomiky. Ta také stála za posledními výprodeji na akciových trzích, po kterých dluhopisy získaly na cenách a výnosy klesly nebývale nízko. Podle posledních událostí přicházejících ze Spojených států ale v současnosti trhy více reagují prohlášení šéfa Fedu Bena Bernankeho, který vidí větší rizika v inflaci. Šance na pomalejší pokles růstu spotřebitelských cen vzrostly na téměř 30 %, což v důsledku znamená snížení pravděpodobnosti, že Fed přikročí dříve k očekávanému snižování sazeb. A výnosy na trhu rostou, ceny instrumentů klesají.
V zemích eurozóny je strašák v podobě vyšší než očekávané inflace na pořadu dne již delší dobu, ani minulý týden se na tomto faktu nic nezměnilo, trhy tato očekávání promítly do cen a vládní dluhopisy dále ztrácely. Evropskou centrální banku tíží především peněžní zásoba, jejíž další dvouciferný růst oznámil evropský statický úřad minulý týden.
Spojené státy
Dluhopisové trhy na úvod týdne reagovaly pozitivně - Ben Bernanke oznámil, že podíl na americkém dluhu nepředstavuje významný problém. Čína je po Japonsku druhým největším věřitelem americké vlády.
Makroekonomická data nebyla v minulém týdnu nikterak pozitivní. To by za jinak stejných okolností mělo dluhopisy spíše podpořit. Byla oznámena čísla zakázek na zboží dlouhodobé spotřeby, které po poklesu z února (-9,3 % meziměsíčně) zaznamenaly horší než očekávaný růst (2,5 % proti 3,4 %). I přesto vidí americké domácnosti budoucí vývoj spíše pozitivně.
Za dalším týdenním růstem výnosů tak stojí především slova již zmiňovaného Bena Bernankeho. Za předpokladu slábnoucího tempa americké ekonomiky má v současnosti centrální autorita velmi těžkou pozici. Budoucí načasování snižování úrokových sazeb je v tuto chvíli pro dluhopisové trhy stěžejní. Proto minulý týden reagovaly negativně na obavy z nižšího než očekávaného poklesu inflace.
Růst výnosů byl tedy patrný na celé délce výnosové křivky, u pětiletých a desetiletých papírů až o 5 bodů. Dvouleté dluhopisy po minulém týdnu nesou 4,61 % do splatnosti, o více než 75 bodů méně než je současné nastavení amerických "over-night" úrokových sazeb (5,25 %).
Budoucí vývoj záleží především na vývoji inflace. Předpokládaný pokles inflačních tlaků může přinést snížení základní sazby již v květnu, rostoucí rizika pro cenovou stabilitu by ale znamenala odklad.
| Výnos do splatnosti vládních dluhopisů | ||||||
| 30. 3. 2007 | USA | EU | ČR | HU | PL | SK |
| 2 roky | 4,61 | 4,03 | 3,08 | 7,54 | 4,68 | |
| týdenní změna | 0,005 | 0,072 | 0,007 | 0,010 | 0,107 | |
| měsíční změna | -0,034 | 0,156 | 0,071 | -0,609 | 0,082 | |
| 3 roky | 4,57 | 4,03 | 3,18 | 7,44 | 4,80 | 3,93 |
| týdenní změna | 0,039 | 0,074 | 0,039 | 0,022 | 0,136 | -0,127 |
| měsíční změna | 0,005 | 0,144 | 0,085 | -0,520 | 0,091 | -0,240 |
| 5 let | 4,56 | 4,04 | 3,33 | 7,17 | 5,02 | 3,97 |
| týdenní změna | 0,050 | 0,082 | 0,017 | 0,069 | 0,078 | -0,108 |
| měsíční změna | 0,041 | 0,147 | 0,115 | -0,390 | 0,018 | -0,201 |
| 10 let (SK 7 let) | 4,66 | 4,07 | 4,09 | 6,71 | 5,21 | 4,15 |
| týdenní změna | 0,049 | 0,072 | 0,054 | 0,066 | 0,027 | -0,019 |
| měsíční změna | 0,094 | 0,116 | 0,419 | -0,290 | -0,017 | -0,111 |
| Zdroj: Bloomberg, AAMIS | ||||||
Evropa
Region zemí eurozóny se dále přesvědčuje, že nebývalý hospodářský růst povede k dalšímu utažení měnové politiky. Prezident Evropské centrální banky, Jean-Claude Trichet to také minulý týden opět potvrdil.
Pro další růst úrokových sazeb hovoří také makrodata. Zlepšila se čísla spotřebitelského sentimentu, v eurozóně vzrostl meziroční růst cen na 1,9 % a růst peněžní zásoby (hlavní argument ECB pro zvyšování sazeb) je na svých sedmnáctiletých maximech.
Otázkou zůstává jen načasování. ECB letos již sazby navýšila z 3,50 % na 3,75 %, další růst o 25 bodů se očekává v polovině roku.
Trh to také zohlednil ve výnosech a dluhopisový trh jako celek ztratil. Výnosová křivka svým horizontálním charakterem naznačuje končící sérii navyšování, rozpětí mezi dvouletými a desetiletými dluhopisy je v současnosti na pouhých 4 bazických bodech. Prozatím se však lze jen domnívat, že vrchol bude na 4,00 %. U všech splatností výnosy vzrostly o více než 7 bodů. Dvouleté papíry nesou 4,03 % do splatnosti.
Region střední Evropy
V regionu s sebou konec měsíce přinesl tradiční týden centrálních bank. Ten proběhl všude beze změn, až na Slovensko. Národná banka přišla se snížením sazeb o 25 bazických bodů. Trh nebyl o výsledku jednoznačně rozhodnut, podobné rozhodnutí se ale vesměs očekávalo. Ve hře bylo ponechání sazeb a pokles rovnou o 50 bodů. Tak to nakonec vypadá, že díky silné slovenské koruně (profil, názory) centrální banka na Slovensku bude snižovat i příští měsíc. To se projevilo ve výnosech, jejichž pokles téměř o třináct bodů na kratším konci znamená solidní růst celého dluhopisového trhu.
Jinak se vývoj nesl v kontextu vývoje v Evropě. V Polsku se už už těší na růst sazeb, na což upozornil komentář po středečním zasedání. Proto zde šly výnosy na trhu výše než na domácí scéně nebo v Maďarsku.
Zajímavostí je snížení úrokových sazeb v Rumunsku, a to o rovných 50 bodů. Důvody byly podobné jako na Slovensku: velmi silný leu (profil, názory), navíc také pozitivní inflační výhled.
Autor pracuje jako Portfolio Manager Assistant ve společnosti Atlantik-Kilcullen Asset Management.
| Dluhopisy na Peníze.CZ |
|
Ptáte se, co jsou dluhopisy a jak do nich investovat? Navštivte naši Univerzitu Peníze.CZ, kurz Dluhopisy. Dozvíte se nejen základní informace o těchto cenných papírech, přečtete si také třeba o členění dluhopisů, chování cen dluhopisů nebo o úvěrovém ratingu dluhopisů. Profily českých obligací, aktuální kurzy a další potřebné informace, naleznete v této sekci. O každém dluhopisu se dozvíte základní údaje a aktuálné hodnoty, viz následující příklad:  |
Kolik ušetříte s fotovoltaikou?
Zjistěte své roční úspory zdarma a do 2 minut. S Řešímto.cz porovnáte nabídky od ověřených dodavatelů ve vašem okolí.
Sdílejte článek, než ho smažem
