Dluhopisy: krize na americkém nemovitostním trhu se nepotvrdila

Robert Šíbl | rubrika: Dluhopisy | 28. 3. 2007 | 1 komentář
Dluhopisy: krize na americkém nemovitostním trhu se nepotvrdila
Dluhopisové trhy minulý týden jak v USA tak v Evropě spíše ztrácely, další pokles výnosů byl k vidění jen na maďarském trhu. Trh ve Spojených státech není plně přesvědčen o rychlosti, se kterou by mělo v ekonomice přijít snižování úrokových sazeb, a v zemích eurozóny naopak sílí názor, že ECB bude dále navyšovat. Jak se tyto odhady promítly na dluhopisových trzích?

Situace nyní vypadá vcelku trendově. Prohlášení z Fedu znějí velmi optimisticky, stále se opakují fráze o mírnější růstu (poklesu růstu) a snižujících se inflačních tlacích. I když tento scénář vypadá prozatím velmi pravděpodobně, inflační rizika stále existují. Investorská veřejnost v minulých týdnech do cen na trhu zahrnula hrozící krizi na americkém trhu s rezidenčními nemovitostmi, nová čísla prodeje nových i stávajících domů ale tyto obavy nepotvrdila. S poklesem pravděpodobnosti větších problémů klesá také možnost, že se dočkáme recese, a výnosy rostou.

Situace v Evropě zase naznačuje další navýšení úrokových sazeb. Konsensus trhu vidí vrchol na 4,00 %. Rétorika Evropské centrální banky tomu také napovídá. Otázkou i v Evropě zůstává budoucí vývoj cen. Sílí domácí poptávka, která může ovlivnit ceny směrem výše, pokles zahraniční poptávky bude držet ceny při zemi. Otázkou zůstává, jak se projeví rychle rostoucí zásoba peněz v ekonomice.


Spojené státy

Událost minulého týdne, zasedání měnového výboru Fedu, příliš nepřekvapila. Fed podle očekávání sazby nezměnil, v komentáři ke svému rozhodnutí byl však více optimističtější, což si investoři přeložili jako odklad budoucího snižování úrokových sazeb.

Tyto úvahy byly ještě podpořeny lepšími než očekávanými výsledky z amerického trhu rezidenčních nemovitostí. I přes nižší počet stavebních povolení se v únoru začalo stavět více domů (o 9,0 % více než v měsíci lednu) a také se výrazně více domů prodalo. Tato situace kontrastuje s negativním scénářem, podle kterého by pokles cen nemovitostí a nižší aktivita nákupů a prodejů mohla vést ke zvýšení míry úspor, poklesu domácí poptávky a následného výrazného poklesu domácího produktu. Trh s touto variantou nadále počítá, nezdá se ale, že je situace na americkém realitním trhu natolik vážná, aby se investoři museli obávat bezprostřední hrozby recese.

Výnosová křivka tedy stále zůstává velmi plochá, její inverzní charakter se v posledním období postupně snižuje spolu s výraznější poklesem výnosů na kratším konci. Trh nadále váhá, zda letos dojde ke dvěma nebo třem snížení sazeb.

Dvouleté výnosy se posunuly jen nepatrně. Dluhopisy ztrácely spíše na delších splatnostech, desetileté vládní papíry nesou 4,61 % o 6,7 b.b. více než před týdnem.

Výnos do splatnosti indexu 10tiletých vládních dluhopisů


Evropa

Evropský region byl v minulém týdnu spíše chudší na data. Zaujalo jen vystoupení prezidenta ECB Tricheta v evropském parlamentu. Ten zopakoval svůj ostrý postoj k inflačním rizikům. Uvedl, že nebezpečí existují ve střednědobém i dlouhodobém horizontu, mezi hlavními strašáky budoucího růstu cen zmínil růst mezd, peněžní nabídky a rostoucí ceny energií. Měnová politika ECB tak zůstává i nadále expanzivní.

S tím souvisí budoucí růst úrokových sazeb. Trh počítá se 4,0 % v letošním roce, načasování někdy v polovině roku. Zda to bude vrchol je otázkou, podle sklonu výnosové křivky lze usuzovat, že příliš prostoru pro dalších 25 bodů již trh ECB nedává.

Desetiletý dluhopis nese s koncem minulého týdne 4,00 %, růst výnosů o 9,6 bodu odráží silná čísla ekonomického sentimentu v celé Evropě.

Výnos do splatnosti vládních dluhopisů
23. 3. 2007 USA EU ČR HU PL SK
2 roky 4,6 3,96 3,07 7,53 4,57  
týdenní změna 0,015 0,02 0,028 -0,36 0,01  
měsíční změna -0,197 -0,008 0,055 -0,559 -0,041  
3 roky 4,53 3,95 3,14 7,42 4,66 4,05
týdenní změna 0,027 0,057 0,015 -0,262 -0,01 -0,091
měsíční změna -0,177 -0,024 0,001 -0,432 -0,071 -0,103
5 let 4,51 3,96 3,32 7,1 4,94 4,08
týdenní změna 0,045 0,078 0,024 -0,214 -0,026 -0,094
měsíční změna -0,14 -0,039 0,03 -0,323 -0,079 -0,096
10 let (SK 7 let) 4,61 4 4,04 6,64 5,18 4,16
týdenní změna 0,067 0,096 0,034 -0,152 -0,039 -0,062
měsíční změna -0,059 -0,046 0,302 -0,256 -0,072 -0,089
Zdroj: Bloomberg, AKAM


Region střední Evropy

Bez významnějších událostí se trh minulý týden mnohem více zajímal o devizové kurzy. Snížení centrální parity u slovenské koruny (profil, názory), na toto téma viz článek Slovenská koruna nabrala dech. Co to znamená pro Slovensko, Česko a Maďarsko?, poslalo níže také výnosy na dluhopisovém trhu, neboť silnější koruna může znamenat vyšší pravděpodobnost pro budoucí snižování úrokových sazeb.

Na domácím trhu byly zveřejněny tržby v maloobchodu za leden. Vyšší než očekávaný růst ale neměl na situaci na trhu větší dopad. Výnosy tak vzrostly spíše v kontextu vývoje na evropské scéně. V současnosti je v cenách dluhopisů obsaženo dvojí navýšení sazeb v letošním roce, je otázkou, jaký vliv na rozhodování centrálních bankéřů bude mít vývoj české koruny. Také stabilní růst cen ponechá sazby ještě nějaký ten měsíc na stávajících úrovních.

Autor pracuje jako Portfolio Manager Assistant ve společnosti Atlantik-Kilcullen Asset Management.

Dluhopisy na Peníze.CZ

Ptáte se, co jsou dluhopisy a jak do nich investovat? Navštivte naši Univerzitu Peníze.CZ, kurz Dluhopisy. Dozvíte se nejen základní informace o těchto cenných papírech, přečtete si také třeba o členění dluhopisů, chování cen dluhopisů nebo o úvěrovém ratingu dluhopisů.

Profily českých obligací, aktuální kurzy a další potřebné informace, naleznete v této sekci. O každém dluhopisu se dozvíte základní údaje a aktuálné hodnoty, viz následující příklad:

Jak se budou dluhopisové trhy vyvíjet dále?

Líbil se vám článek?

-5
AnoNe
Vstoupit do diskuze
V diskuzi je celkem 1 komentářů

Hledáte nové bydlení?

Berzrealitky

Vyzkoušejte náš katalog nemovitostí, při jehož tvorbě jsme se spojili s předním českým portálem Bezrealitky.

A tohle už jste četli?

Dluhopisy: poklesy akcií vynášejí dluhopisy opět na výsluní

21. 3. 2007 | Robert Šíbl

Dluhopisy: poklesy akcií vynášejí dluhopisy opět na výsluní

Po dalším týdenním poklesu na amerických akciových trzích se investorská veřejnost opět uchyluje k investicím do méně rizikových aktiv. To pomáhá i americkým vládním dluhopisům, které... celý článek

Dluhopisy: pravděpodobnost recese v USA vzrostla na 50 %

14. 3. 2007 | Robert Šíbl | 1 komentář

Dluhopisy: pravděpodobnost recese v USA vzrostla na 50 %

Zatímco se dluhopisové trhy po minulých poklesech na akciových trzích vrátily zpět na své původní úrovně, ceny vládních papírů ve Spojených státech v sobě i po minulém týdnu zahrnují... celý článek

Dluhopisy: propad výnosů na všech trzích

6. 3. 2007 | Robert Šíbl

Dluhopisy: propad výnosů na všech trzích

Nervozita na akciových trzích stlačila výnosy vládních dluhopisů. Ty si tak připsaly nejvyšší týdenní zisky za posledního půlroku. Především obava, že růst ve Spojených státech dále... celý článek

Dluhopisy: výnosy amerických vládních papírů ještě klesnou

28. 2. 2007 | Robert Šíbl

Dluhopisy: výnosy amerických vládních papírů ještě klesnou

Dluhopisový trh minulý týden z velké části reagoval na vyšší než očekávanou inflaci ve Spojených státech a nižší hodnocení důvěry v německou ekonomiku. České dluhopisy byly v závěsu,... celý článek

Kompletní seznam odpovědí Petra Koláře

21. 2. 2007 | Kateřina Boušová

Partners Financial Services

Používáte nástroj pro blokování reklamy. Pokud nám chcete pomoci, vypněte si blokování reklamy na našem webu. Zde najdete jednoduchý návod. Děkujeme.