Dluhopisy: poklesy akcií vynášejí dluhopisy opět na výsluní

Robert Šíbl | rubrika: Dluhopisy | 21. 3. 2007
Dluhopisy: poklesy akcií vynášejí dluhopisy opět na výsluní
Po dalším týdenním poklesu na amerických akciových trzích se investorská veřejnost opět uchyluje k investicím do méně rizikových aktiv. To pomáhá i americkým vládním dluhopisům, které bychom i v budoucnu měli favorizovat před těmi evropskými. Na nejstarším kontinentu se totiž stále předpokládá ještě jedno navýšení sazeb v tomto roce. Naopak do výnosů se na americkém trhu v současnosti zahrnuje dokonce trojí snížení úrokových sazeb.

Americké výnosy se od počátku první korekční vlny na konci února pohybují z 80 % ve směru poklesu na akciových trzích, nárůst obav z dalšího poklesu bude investory dále směřovat do klidných vod jistějších výnosů.

Začínají se totiž projevovat další důsledky propadu cen amerických rezidenčních nemovitostí. Na Wall Street padl další poskytovatel hypoték, což by v důsledku mohlo vést k ještě drastičtějším pádům na rizikovějších typech aktiv. To alespoň do svých úvah promítají investoři, dluhopisový trh na nové skutečnosti velmi promptně reaguje.

Stejné důvody vedou k dalšímu poklesu výnosů také v zemích eurozóny. Vládní dluhopisy klesly na výnosech a vzrostly inverzně na cenách, i přes stále solidní očekávání ekonomického růstu v Evropě nyní převážily obavy z poklesu trhů v USA.


Spojené státy

Co se týče makroekonomických dat, jejich vliv je do značné míry v současnosti upozaděn. Minulý týden byly zveřejněny maloobchodní tržby za únor a jejich výše potvrzuje nečekaně slabší kondici domácí spotřeby na úvod letošního roku. Dlouhodobě jejich růst zpomaluje, stále se však vyskytují na solidních úrovních.

V pátek byl zveřejněn údaj týdne, americká inflace za únor. I když byla čísla mírně vyšší než trh předpokládal, dlouhodobě se potvrzuje trend poklesu růstu cen. S výraznějším zpomalení americké ekonomiky by se měly inflační tlaky ještě snížit.

Poklesly také indexy průmyslu Fedu v New Yorku i Filadelfii, vzrostla inflace v průmyslu. Pozitivních zpráv pro růst poskrovnu, což posouvá ceny dluhových instrumentů výše. Výnosy se tak posunuly opět níže, a to více než v Evropě, kde se očekává relativně silnější růst domácího produktu.

Výnosy dvouletých dluhopisů spadly o 8 bodů, trh pomalu začíná přemýšlet o tom, zda "sazby letos dvakrát dolů" nejsou málo. Do splatnosti přinášejí dvouleté vládní papíry 4,59 %, což je 66 bodů pod současnou úrovní úrokových sazeb (5,25 %).

Výnosy minulý týden klesly logicky více na kratším konci. Delší konec výnosové křivky je níže o 5 bodů, návrat pozitivního sentimentu na akciové trhy by ale mohl výnosy posunout opět výše, stejně jako jsme tomu byli svědky do korekční vlně koncem února.

Výnos do splatnosti indexu 10letých vládních dluhopisů


Evropa

Přesně podle očekávání dopadla čísla růstu spotřebitelských cen v ekonomikách zemí eurozóny. Meziroční růst na úrovni 1,8 % je pod dvouprocentním cílem Evropské centrální banky. Ta se však i tak chystá k dalšímu utažení měnové politiky.

Naznačil to její prezident J.-C. Trichet minulý týden ve středu, když zopakoval, že politika ECB zůstává expanzivní. Nejsilnější růst za posledních 6 let a fakt, že z dlouhodobého pohledu se sazby vyskytují na svých velmi nízkých úrovních, tlačí rizika výše a bankéře z ECB k tomu, aby zvedly palec ve prospěch dalšího utáhnutí kohoutků.

Na trhu se tedy perou dva protichůdné proudy: negativní sentiment a "útěk" z rizikovějších typů investic tlačí výnosy níže a fundamentální stav evropských ekonomik spolu s výroky o dalším utahování úrokových sazeb na straně druhé nedává prostor k většímu než mírnému poklesu výnosů.

Také tak tomu bylo v minulém týdnu. Výnosy se na kratším konci téměř nezměnily a lze čekat, že komentáře prezidenta Tricheta budou mít dopad spíše na dvouleté papíry než v případě delších splatností. Ty zase ovlivňuje celková poptávka na trhu, pokles o 5 bodů je tedy pochopitelný.

Výnos do splatnosti vládních dluhopisů
16. 3. 2007 USA EU ČR HU PL SK
2 roky 4,59 3,94 3,05 7,89 4,55  
týdenní změna -0,077 -0,002 0,077 0,01 0,029  
měsíční změna -0,234 -0,019 0,094 -0,169 0,049  
3 roky 4,49 3,89 3,12 7,66 4,68 4,15
týdenní změna -0,099 -0,018 0,007 -0,014 0,045 0,007
měsíční změna -0,222 -0,076 0,044 -0,189 0,059 0,026
5 let 4,46 3,88 3,3 7,31 4,96 4,17
týdenní změna -0,086 -0,027 0,018 -0,017 0,039 0,004
měsíční změna -0,213 -0,117 0,073 -0,128 0,048 0,006
10 let (SK 7 let) 4,54 3,91 3,76 6,84 5,22 4,21
týdenní změna -0,049 -0,054 0,022 -0,017 0,019 -0,009
měsíční změna -0,15 -0,145 0,049 -0,1 0,041 -0,053
Zdroj: Bloomberg, AKAM


Region střední Evropy

Střední Evropa jakoby nesledovala vývoj ve světě, výnosy na trhu vzrostly nejvíce u nás a v Polsku. Také v regionu byla oznámena inflační čísla, víceméně bez překvapení.

Budoucí vývoj chtě nechtě ovlivní posílení měn, které nabývá na síle po korekci z úvodu roku. Na Slovensku se centrální banka bojí, že by se kurz mohl výrazněji vychýlit od parity, mohla by opět škrtit poptávku v repotendrech. Slovenské koruně (profil, názory) věnujeme dnešní druhý článek.

Česká národní banka (profil, názory) je připravena na období beze změn v nastavení měnové politiky. Inflace se zdá být pod kontrolou, a nižší rizika pro růst vzhledem k očekávanému pomalejšímu růstu v letošním roce tomu jen pomohou.

Autor pracuje jako Portfolio Manager Assistant ve společnosti Atlantik-Kilcullen Asset Management.

Dluhopisy na Peníze.CZ

Ptáte se, co jsou dluhopisy a jak do nich investovat? Navštivte naši Univerzitu Peníze.CZ, kurz Dluhopisy. Dozvíte se nejen základní informace o těchto cenných papírech, přečtete si také třeba o členění dluhopisů, chování cen dluhopisů nebo o úvěrovém ratingu dluhopisů.

Profily českých obligací, aktuální kurzy a další potřebné informace, naleznete v této sekci. O každém dluhopisu se dozvíte základní údaje a aktuálné hodnoty, viz následující příklad:

Jak se budou dluhopisové trhy vyvíjet dále? 

Držíte se udržitelnosti?

Držíte se udržitelnosti?

Generali Česká pořádá soutěž SME EnterPRIZE, která oceňuje udržitelné podnikání. Přihlásit se můžete do 5. dubna.

Sdílejte článek, než ho smažem

Líbil se vám článek?

+1
AnoNe
Vstoupit do diskuze
V diskuzi je celkem 0 komentářů

Nejlevnější aplikace na trhu. Zpracujte si daňové přiznání pro fyzické osoby v roce 2024 v jednoduché online aplikaci. Pro naše čtenáře exkluzivní sleva 10 %.

DníHodinMinutVteřin
Slevový kód: PENIZE1O
Vyplnit přiznání

Pokud chcete řešit daně po staru, máme pro vás chytré formuláře.

A tohle už jste četli?

Dluhopisy: pravděpodobnost recese v USA vzrostla na 50 %

14. 3. 2007 | Robert Šíbl | 1 komentář

Dluhopisy: pravděpodobnost recese v USA vzrostla na 50 %

Zatímco se dluhopisové trhy po minulých poklesech na akciových trzích vrátily zpět na své původní úrovně, ceny vládních papírů ve Spojených státech v sobě i po minulém týdnu zahrnují... celý článek

Dluhopisy: propad výnosů na všech trzích

6. 3. 2007 | Robert Šíbl

Dluhopisy: propad výnosů na všech trzích

Nervozita na akciových trzích stlačila výnosy vládních dluhopisů. Ty si tak připsaly nejvyšší týdenní zisky za posledního půlroku. Především obava, že růst ve Spojených státech dále... celý článek

Dluhopisy: výnosy amerických vládních papírů ještě klesnou

28. 2. 2007 | Robert Šíbl

Dluhopisy: výnosy amerických vládních papírů ještě klesnou

Dluhopisový trh minulý týden z velké části reagoval na vyšší než očekávanou inflaci ve Spojených státech a nižší hodnocení důvěry v německou ekonomiku. České dluhopisy byly v závěsu,... celý článek

Kompletní seznam odpovědí Petra Koláře

21. 2. 2007 | Kateřina Boušová

Dluhopisy: překvapivě velký zájem o americké vládní dluhopisy

14. 2. 2007 | Robert Šíbl

Dluhopisy: překvapivě velký zájem o americké vládní dluhopisy

Americké dluhopisy v posledním týdnu získaly, na trhu se projevila nečekaně velká poptávka v aukci nových vládních dluhopisů. Proto se i přes upozornění některých představitelů Fedu... celý článek

Partners Financial Services