Zahraniční trhy versus česká burza 1:0

Tento týden byl mimořádně bohatý na události. Nejvíce pozornosti se přitom soustředilo na volby v USA, na zasedání americké centrální banky (Fed) a samozřejmě i na jednání bankovní rady ČNB. V amerických volbách podle očekávání zvítězili republikáni, což s velkou pravděpodobností znamená, že ve střednědobém horizontu dojde k pozdržení některých opatření zdravotní reformy, politiky životního prostředí, finanční reformy a kroků zvyšujících daně. Bezprostřední dopad na trhy pak budou mít výsledky zasedání FEDu, který tento týden rozhodl o spuštění druhé vlny kvantitativního uvolňování měnové politiky. To jinými slovy znamená, že Fed bude nakupovat dlouhodobé státní dluhopisy v celkovém objemu až 900 miliard dolarů. Cílem tohoto opatření je zejména snížení úrokových sazeb u hypoték a firemních úvěrů. Dolar s ohledem na další masivní příliv peněz pokračoval v oslabování, a to až na úroveň 1,42 USD/EUR.

Na periferii eurozóny došlo v průběhu týdne k výraznému nárůstu rizikové prémie státních dluhopisů Řecka, Irska a Portugalska. Za tímto zhoršením stála především snaha Německa prosadit do unijních pravidel možnost kontrolovaného bankrotu předlužených zemí s tím, že část nákladů na sanaci dluhu by byla přenesena na držitele dluhopisů.

Domácí dluhopisové a peněžní trhy však především čekaly na výsledek dnešního jednání bankovní rady ČNB. Ta se rozhodla ponechat úrokové sazby na stávající úrovni. Dvoutýdenní repo sazba tak zůstává na svém historickém minimu 0,75 %. Trhy předpokládají, že na svém dně a zůstane i po zbytek letošního roku. S velkým zájmem pak bude bezesporu studována nová makroekonomická prognóza z dílny ČNB, která by mimo jiné měla klást větší důraz na možné inflační tlaky v ekonomice. Největší riziko z tohoto pohledu představuje celosvětový růst cen potravin. Index cen potravin Organizace spojených národů pro výživu a zemědělství (FAO) vzrostl za posledních dvanáct měsíců o dvacet tři procenta a je již jen dvanáct procent pod svým vrcholem z roku 2008. Za tímto poměrně dramatickým růstem stojí, kromě nepříznivých klimatických podmínek v důležitých zemědělských oblastech, především zvýšená poptávka po potravinách v rychle se rozvíjejících zemích jako jsou Čína, Brazílie nebo Indie. Do budoucna přitom není žádný důvod domnívat se, že by se měl trend bohatnutí těchto regionů měnit. Nebude se tedy měnit ani rostoucí poptávka po zemědělských komoditách.

Každopádně platí, že pro jakékoliv rozhodování ČNB budou v následujících měsících klíčovými faktory jednak situace ve světové ekonomice, a dále pak vývoj kurzu české koruny.

Martin Pecka, Generali PPF Asset Management, správce fondů ČP INVEST investiční společnosti

Názory expertů na budoucí vývoj vybraných českých akcií

Odhad experta pro období od 1. 11. 2010 do 29. 11. 2010 (holding period = 1 měsíc)

Odhad experta pro období od 1. 11. 2010 do 2. 5. 2011 (holding period = 6 měsíců)

Hodnocení v tomto týdnu provedli:
Libor Buček, Jan Mach, Milan Nedbálek - FINANCE Zlín
Patrik Hudec - Generali PPF Asset Management, správce fondů ČP INVEST investiční společnosti
Karel Kabelka, Miroslav Hlavoň - GRANT CAPITAL
Přemysl Nevlud - LUTHERUS
Dušan Jalový - UniCredit Bank

Zahraniční trhy

Pražská burzapokračuje i v měsíci listopadu v kalvárii započaté polovinou července, tj. mizivé likviditě a aktivitě. Nezřídka jsme svědky toho, že zobchodovaná "půlmiliarda" se stala denním maximem. Tomuto stavu příliš neprospívají ani široké "spready" na jednotlivých titulech. Investorům dochází trpělivost a začínají se poohlížet jinde. Okolní trhy i přesto, že se také potýkají s tímto problémem, nabízejí stále mnohem více možností než právě tuzemský trh. Na české burze se navíc podle mého názoru výrazně projevuje očekávání toho, jak to vlastně bude s ekonomickými reformami příští rok. Zprávy z korporátní sféry začínají vnášet kousek optimismu, avšak poměrně razantní škrty a navíc rýsující se souboje privátní sféry se státem stále vyvolávají pocit velké nejistoty.České akcie se tak až na pár výjimek zakonzervovaly a investoři je pomalu pouštějí ze zřetele. Reálně tak hrozí, že velmi nízké objemy obchodů budou ještě dlouhou dobu investory trápit.

V ostrém kontrastu s českou burzou tak působí, a to i přes viditelný pokles, například trh v Americe, kde stovky milionů kusů akcií zobchodovaných v rámci jednoho dne představují rozhodně větší terno. Navíc v kontextu dalšího kvantitativního uvolňování (rozumějme tisknutí peněz) lze očekávat další investice do všech finančních instrumentů snad s výjimkou US dluhopisů. Poměrně nelogická situace, kdy uvidíme nárůst na všech investičních nástrojích současně bude asi pokračovat.

I hospodářské výsledky firem začínají vzbuzovat více optimismu. Konec konců reporty za poslední čtvrtletí tohoto roku naše očekávání potvrzují. Makroekonomické ukazatele nám dávají naději v tom, že je vidět "nezhoršování" aktuálního stavu. Nezaměstnanostse sice pohybuje na vysokých úrovních, ale to bude pravděpodobně ještě delší dobu přetrvávat.

Z čistě technického hlediska se ovšem pohybujeme na výrazně resistenčních úrovních. Index Dow-Jones osciluje kolem dvojitém vrcholu, indexům S&P a Nasdaq schází k této metě opravdu jen kousek. Bez ohledu na to, jak dopadnou volby do Kongresu v USA, bez ohledu nato jaké jsou hospodářské výsledy firem, analytik řídící se grafem vydá jednoznačný povel - SELL!

Osobně se k této variantě přikláním. Domnívám se, že korekce dvouměsíčního růstu je na spadnutí a investoři by měli na tuto příležitost počkat. Pokles o 10 procent na indexech bych považoval za dostatečný a vzhledem k mírně se lepšícímu fundamentu bych využil tuto korekci ke vstupu do pozic.

Karel Kabelka, GRANT CAPITAL

Názory expertů na budoucí vývoj na vybraných zahraničních trzích sledovaný prostřednictvím indexů a porovnání s českým kapitálovým trhem (PX) v horizontu jednoho měsíce a půl roku v týdnu od 1. 11. 2010.

Odhad expertů pro období 1 měsíc

Odhad expertů pro období 6 měsíců

Hodnocení v tomot týdnu provedli:

Ondřej Moravanský - CYRRUS
Libor Buček, Jan Mach, Milan Nedbálek - FINANCE Zlín
Patrik Hudec - Generali PPF Asset Management, správce fondů ČP INVEST
Karel Kabelka, Miroslav Hlavoň - GRANT CAPITAL
Roman Skalický - LUTHERUS
Jaroslav Brychta - X-Trade Brokers

_{Vysvětlivky: Akcie
Statistika se každý týden zabývá deseti tituly náhodně vybranými z nejlikvidnějších titulů obchodovaných na Burze cenných papírů Praha. Tabulky obsahují souhrn odhadů expertů uvedených v seznamu. Sloupec "Cena" uvádí pondělní kurz vybraných titulů, ze kterého při svých odhadech experti vycházeli. S touto hodnotou budou odhady expertů po uplynutí období jednoho či šesti měsíců porovnávány pro vyhodnocení úspěšnosti.
Sloupec "Atraktivita" uvádí vážený průměr počtu jednotlivých názorů a může nabývat hodnoty od -100 do +100. Počet názorů "Prodat", "Koupit" atd. je publikován v dalších sloupcích.}

_{Vysvětlivky: Úrokové sazby
Sloupec "Aktuální hodnota" jednotlivých ukazatelů uvádí hodnotu sledovaných ukazatelů k datu počátku týdne, ze které při svých odhadech experti vycházeli. S touto hodnotou budou odhady expertů po uplynutí období jednoho či šesti měsíců porovnávány pro vyhodnocení úspěšnosti.
V dalších sloupcích tabulky jsou uvedeny souhrnné výsledky odhadů jednotlivých expertů uvedených v seznamu, kde "Medián" je číslo, které leží uprostřed podle velikosti uspořádaného souboru odhadů a "Interval odhadů" uvádí minimální a maximální odhad souboru. Sloupce "Růst/Pokles" udávají počet expertů předpokládajících, že daná hodnota v uvažovaném období vzhledem k aktuální hodnotě vzroste (koruna posílí), resp. poklesne (koruna oslabí atd.).}

_{Pozn.: Hodnocení mají formu nezávazných názorů, zda určitý cenný papír by bylo vhodné koupit, či prodat s ohledem na předpokládaný vývoj v příštím jednom měsíci a půl roce. Skutečnost se však může velmi podstatně lišit od odhadu expertů. Experti ani Kurzy.cz nepřebírají žádnou zodpovědnost za tyto odlišnosti.}

Sdílejte článek, než ho smažem