Největším nepřítelem IPO u nás je legislativa

Největším nepřítelem IPO u nás je legislativa
Na vyspělé trhy ve světě vstupuje každý týden několik nových společností, i v sousedním Maďarsku a Polsku se během posledních let uskutečnily desítky těchto transakcí. Za celou dobu existence kapitálového trhu v čechách však byla provedena pouze jediná primární emise.

Důvody neexistence nových akciových emisí se zabývají ve svých analýzách Komise pro cenné papíry a Asociace pro kapitálový trh. Jejich závěry se dají shrnout do několika slov. Největší překážkou jsou paragrafy způsobující neúnosné protahování celého procesu vydávání nových akcií. Na standardním trhu je technická i právní otázka transakce vyřešena během několika dnů až týdnů. V českých poměrech byste však podle odhadu KCP potřebovali deset až dvaadvacet měsíců. Během této doby se může situace na trhu radikálně změnit, investoři však nemohou se svými akciemi během tohoto času manipulovat. I přes všechny tyto problémy již několik měsíců připravuje firma EPIC primární emisi akcií brněnské společnosti Limart. Společnost se zabývá stříháním plechů a její loňský obrat dosáhl téměř miliardy korun. Investorům by měl být nabídnut minoritní podíl ve firmě, jeho hodnota se bude pohybovat ve stovkách milionů korun. Vše zatím nasvědčuje tomu, že úpis akcií by mohl proběhnout na přelomu května a června.

Kolik času potřebujete na provedení IPO v České republice
  Činnost či úkon Zákonem stanovené lhůty Doba realizace
(kumulativně v měsících)***
1 Pozvánka na konání valné hromady 30 dnů 1
2 Zápis usnesení valné hromady o zvýšení základního kapitálu do OR* (návrh na zápis do 30 dnů od usnesení VH) není stanoveno** 2-8
3 Schválení prospektu Komisí, přidělení ISINu 30 dnů 3-9
4 Uveřejnění prospektu emitenta není stanoveno 3-9
5 Ukončení procesu upisování akcií (3 měsíce) --- 6-12
6 Podání návrhu na zápis nové výše základního kapitálu do OR (po upsání a splacení jmenovité hodnoty akcií včetně ážia) 30 dnů 7-13
7 Zápis zvýšení základního jmění do OR není stanoveno 7-19
8 Vydání nových akcií (bezodkladně po zápisu do OR) --- 7-19
9 Zaknihování akcií ve Středisku cenných papírů není stanoveno 8-20
10 Podání žádosti o přijetí k obchodování na veřejném trhu 60 dnů 10-22
11 Oznámení o přijetí na veřejný trh (ve věstníku burzy a celostátním deníku) --- 10-22
* OR - Obchodní rejstřík
** není stanoveno - lhůta nevyplývá z žádného právního předpisu a emitent akcií ji nemůže ovlivnit
*** první číslo je optimistická, druhé pesimistická varianta
Pramen: KCP, BCPP

Rejstřík může vyžadovat nejvíce času

Jako nejobtížnější problém se jeví neexistence lhůt pro zápisy do Obchodního rejstříku (OR). V průběhu celé transakce je nutno do něj provést dva zápisy (jeden o návrhu na zvýšení a druhý o samotném zvýšení). V pesimistické variantě jen tyto dva zápisy mohou zabrat dohromady rok. Důsledkem těchto průtahů může být situace, kdy investoři nemohou obchodovat s již splacenými, ale ještě nevydanými (čekáme na zápis do OR) akciemi. Tento problém by mohl být vyřešen pomocí tzv. poukázky na akcie, což by byl cenný papír nahrazující zatím nevydané akcie. Pomocí tohoto nástroje by bylo možno s právy plynoucími z úpisu akcií bez problémů obchodovat. Podle některých názorů však i tuto překážku lze dnes obejít prostřednictvím subregistru (například v UNIVYCu - Universální vypořádací centrum, dceřinná společnost burzy), který by evidoval práva plynoucí z ještě neemitovaných akcií a umožňoval obchodování s nimi. Toto řešení bude také s největší pravděpodobností aplikováno při chystaném IPO Limartu. Podle Vladimíra Dvořáka ze společnosti EPIC, která transakci uskutečňuje, je však uzákonění tzv. poukázky na akcie nutné. Regulovaní investoři (především fondy) nemohou do svých portfolií nakupovat instrumenty, které nejsou zákonem definovaným cenným papírem.

Něco už se děje

Jednou z obtíží, kterou se již podařilo vyřešit, je tzv. předběžný prospekt. Jeho cílem je seznámit potenciální investory s parametry nové emise a zjistit, jaký by o ni byl zájem, což je klíčové pro stanovení ceny (bookbuilding). Podle stávajícího výkladu zákona o cenných papírech musí mít předepsané náležitosti. Jednou z nich je emisní kurz. Tím se však dostáváme do začarovaného kruhu, chceme stanovit cenu a vydáme tedy předběžný prospekt, ten však neobsahuje cenu, a tak vlastně porušujeme zákon. Podle Tomáše Ježka se však prezídium KCP na své nedávné schůzi rozhodlo, že bude schvalovat k oznámení i prospekty bez emisního kurzu.

Firmy s několika akcionáři mají výhodu

Kromě výše zmíněných obtíží s OR je problematickou stránkou primárních emisí také jejich nezvratnost. Vzhledem k nutnosti omezit předkupní práva stávajících akcionářů (aby do společnosti mohli vstoupit noví) může dojít k napadení platnosti valné hromady, která IPO schválí. Potenciální nejistota tak může působit na investory nepříznivě. Mnoho z nich má v živé paměti podivné žaloby na přeměny fondů, které mnohým z nás nedávají smysl. U společností typu Limartu, které mají pouhých několik akcionářů, je však tato situace velmi nepravděpodobná. Vladimír Dvořák z EPICu přiznává, že za současné situace by z tohoto důvodu nepřipravovali primární emisi společnosti, která má stovky anonymních akcionářů.

Většina z výše uvedeného již zazněla mnohokrát. Konečně je však cítit zájem o změnu. Komise pro cenné papíry a Asociace pro kapitálový trh začaly připravovat návrhy změn legislativy. Cílem je, aby bylo možno podstatně zkrátit lhůty právních úkonů prováděných v souvislosti s IPO. Přesto však už z příkladu Limartu je patrné, že některé výše uvedené problémy mají řešení i za současné legislativy. Jsou to však řešení spíše průkopnická. Abychom mohli náš trh považovat za standardní, bylo by lepší, kdyby legislativní podmínky byly pro IPO příznivější. Pokud se zdaří iniciativy KCP a Asociace pro kapitálový trh, můžeme se dočkat přívětivějšího prostředí pro primární emise již na začátku příštího roku.

Koupíte si akcie Limartu? Podaří se KCP prosadit změny předpisů? Myslíte si, že bude o IPO českých firem zájem? Podělte se o své názory s ostatními.

Srovnávat se vyplatí

Srovnávat se vyplatí

Kalkulátor.cz je srovnávač, který lidem šetří peníze ve světě energií, pojištění a financí. My počítáme, vy šetříte.

Sdílejte článek, než ho smažem

Líbil se vám článek?

-11
AnoNe
Vstoupit do diskuze
V diskuzi je celkem 3 komentářů
Daňové přiznání online

A tohle už jste četli?

S DIPem můžete jít do rizika, říká investiční expert

21. 2. 2024 | Hynek Just | 1 komentář

S DIPem můžete jít do rizika, říká investiční expert

Když za mnou přijde třicetiletý člověk, že si chce založit DIP, doporučím mu akciové fondy. Při takhle dlouhém horizontu se riziko vyplácí. Pokud si bude každý měsíc odkládat čtyři... celý článek

Češi řekli, proč neinvestují. Na prvním místě je strach

20. 2. 2024 | redakce Peníze.CZ | 1 komentář

Češi řekli, proč neinvestují. Na prvním místě je strach

Strach z podvodu a ze ztráty peněz jsou nejčastějšími důvody, proč Češi neinvestují. Až za nimi je nedostatek peněz. Ukázal to průzkum agentury Perfect Crowd na reprezentativním vzorku... celý článek

Bitcoin stojí už přes 50 tisíc. Souboj solany a BNB. Týden v kryptu

17. 2. 2024 | Tomáš Krause | 1 komentář

Bitcoin stojí už přes 50 tisíc. Souboj solany a BNB. Týden v kryptu

Cena bitcoinu letí pořád výš, zkrachovalá Genesis smí prodat aktiva za miliardy, solana a BNB se perou o pozici tržní čtyřky. Únosci počítačů vydělali loni miliardu dolarů v kryptu... celý článek

Nová pravidla pro zaměstnanecké akcie. Promarněná šance, říká expert

14. 2. 2024 | Kateřina Hovorková

Nová pravidla pro zaměstnanecké akcie. Promarněná šance, říká expert

Od ledna se zmírnila pravidla pro danění zaměstnaneckých akcií, které jsou hlavně v začínajících a menších firmách alternativou k vyšší mzdě. Zatím se moc nevyužívaly: lidé totiž za... celý článek

Solana a monero v problémech. Půjde to s bitcoinem z kopce? Týden v kryptu

10. 2. 2024 | Tomáš Krause

Solana a monero v problémech. Půjde to s bitcoinem z kopce? Týden v kryptu

Na burzy asi zamíří bitcoiny za miliardy. Naopak monero komplet mizí z burzy Binance. Solana si dala pět hodin pauzu a americký regulátor donutil ripple ke striptýzu. A Jižní Korea... celý článek

Partners Financial Services