Korunu ČNB nevzrušuje

Asi jste někdy viděli brouka, jak leží na zádech, máchá nožičkama a marně se snaží převrátit zpátky na zem. Jenže to trvá chvilku, a když vás to přestane bavit, jdete dál. V podobné poloze je poslední měsíce Česká národní banka, které nestačila prohra s měnovými intervencemi a vrhla se do další bitvy. Akorát od jejího boje se světovými finančními toky tak snadno neutečete.

ČNB pozdě honí bycha

Inflace v Česku během srpna opět zrychlila. Spotřebitelské ceny vzrostly meziročně o 2,5 procenta, což je stále nad cílem ČNB. Když k tomu přidáme nezaměstnanost 3,1 procenta, nominální růst mezd o 8,6 procenta a průmyslovou produkci 10,3 procenta, je evidentní, že to ČNB s měnovým uvolněním trochu přehnala a ekonomika jí utekla. Zvyšování sazeb je tedy samozřejmé. Jen to načasování!

Martin Mašát

Vystudoval Vysokou školu ekonomickou a Institut ekonomických studií při Univerzitě Karlově, držitel prestižního mezinárodního titulu CFA® (Chartered Financial Analyst). Pracoval v ING Investment  Management. Dnes portfoliomanažer v Partners investiční společnosti.

Na zářijovém zasedání ČNB rozhodla poměrem hlasů 6:1 o dalším zvýšení sazeb o 0,25 procenta. Základní dvoutýdenní repo sazba je nyní na 1,5 procenta, což je nejvýše od srpna 2009. Takhle rychlé tempo růstu sazeb (zářijové zvýšení bylo třetím v řadě) je v historii ČNB bezprecedentní a ukazuje na obecně chybně zvolenou strategii řízení měnové politiky.

Kroky centrální banky ale zdaleka nestačí na ovlivnění globální finanční nálady, a tak koruna naprosto proti očekávání ČNB začala zase oslabovat. Investoři dnes zkrátka neradi nerozvinuté trhy (a Česko mezi ně počítají) a jejich měny, takže zvýšení sazeb o pár bodů je vlastně nezajímá. Proto místo se koruna místo posilování z úrovně 25,60 korun za euro směrem k 25 korunám za euro, kde by ji ČNB ráda viděla, dostala pár dní po vyhlášení nových sazeb nad 25,80 korun za euro. „Neposlušnost“ koruny bude centrální banku tlačit k tomu, aby sazby do konce roku ještě jednou posunula výš.

Evropa neví, co dřív. Amerika si píská

Evropu v září trápil brexit. Británie a Evropská unie se pořád nemůžou dohodnout na správném nastavení spolupráce, až Britové z Unie vystoupí. Neblahý vliv to má zejména na libru, ale ani kurz eura vůči dolaru není vůči zmatenému vyjednávání imunní.

K tomu můžeme přidat problémy s Itálií. Tamější vláda plánuje navzdory varováním ekonomů i Evropské komise vyšší deficity. Odnášejí to pochopitelně italské dluhopisy, ale bohužel i ostatní členové Unie – oslabují evropské akcie i euro. Když připočteme tureckou krizi, nelze čekat, že by se evropským akciím dařilo nějak výtečně.

To americkým akciím je hej, pomáhají jim – proti všem původním předpokladům – hádky prezidenta Trumpa s celým světem. Není to sice dobrá dlouhodobá strategie, ale aktuální hospodářská politika USA nahrává zcela jasně domácím tedy americkým firmám. Výsledkem je posilování dolaru a vynikající výkon amerických akciových trhů.

Co se týče nerozvinutých trhů, ty jsou na tom ještě hůř než trhy evropské, ať jde o sílu jejich měn nebo cenu tamějších akcií.

Optikou indexů

Vývoj některých finančních indexů za posledních pět let

Podpora amerických firem vyššími cly zatím prezidentovi USA funguje. Nahrává tím americkým akciovým trhům, jejichž vývoj se zcela odtrhl od vývoje ve zbytku světa. Od začátku roku jsou americké akcie výše o 9 procent, evropské jsou o 3 procenta níž. Český dluhopisový trh pokračuje i nadále v poklesu.

---

Výnosy vybraných desetiletých státních dluhopisů za posledních pět let

Výnosy amerických státních dluhopisů v souladu s vyššími sazbami pomalu rostou. Desetileté treasuries už dosáhly na výnos tři procenta, což je jak pro střadatele, tak pro finanční sektor, podstatně příjemnější úroveň. Postupně také rostou výnosy, resp. klesají ceny českých státních dluhopisů. Prudký nárůst výnosů je patrný v Itálii, kde investoři poptávají větší rizikovou přirážku kvůli plánům na větší zadlužování.

---

Vybrané indexy

Zaostávání neamerických akciových trhů je evidentní nejen v měsíčním, ale také v meziročním srovnání, kde je celkový rozdíl už přes 20 procent. Neradostný pohled je i na pokles dluhopisových indexů.

Trh	Září	Od počátku roku	Za poslední rok
MSCI World (svět)	+0,4 %	+3,8 %	+9,2 %
S&P 500 (USA)	+0,4 %	+9,0 %	+15,7 %
EuroStoxx 50 (Evropa)	+0,2 %	-3,0 %	-5,4 %
CECE EUR (střední Evropa)	+0,0 %	-8,1 %	-4,3 %
MSCI rozvíjející se trhy	-0,8 %	-9,5 %	-3,1 %
Index českých státních dluhopisů	-0,4 %	-2,5 %	-4,5 %
Ropa WTI	+4,9 %	+21,2%	+41,8 %
FX CZK/EUR	+0,1 %	-0,7 %	+1,0 %

Jak to bude dál

Trend útěku investorů do USA a k dolaru pokračuje. Cenami aktiv v minulém měsíci nejvíc hýbalo konání Fedu a hlavně Donalda Trumpa. Předpokládám, že odliv peněz z rizikovějších aktiv ve prospěch amerických trhů a dolaru, případně ve prospěch dluhopisových trhů bude dál pokračovat. I proto dál obecně preferuji americké akcie, nicméně jejich růst byl dost prudký a vývoj odlišný od zbytku světa je razantně zdražil, takže je namístě určitá opatrnost.

Česká koruna brzy po zvýšení sazeb zase pokračovala v oslabování a je relativně levná. ČNB je vcelku odhodlaná sazby zvyšovat i dál, na konci roku můžeme čekat základní sazbu kolem 1,75 až 2 procent. Co se týče dluhopisových trhů, očekávám další růst jejich výnosů.

Srovnávat se vyplatí

Kalkulátor.cz je srovnávač, který lidem šetří peníze ve světě energií, pojištění a financí. My počítáme, vy šetříte.

Porovnat nabídky dodavatelů

Sdílejte článek, než ho smažem