Noční můra jménem renminbi

Ještě donedávna tichá Evropa se ozvala, hlasitě a na správném místě. Nejdříve francouzský prezident Nicolas Sarkozy vyzval během návštěvy Číny začátkem týdne její představitele, aby dovolili čínské měně, renminbi, posílit vůči euru. Se stejným poselstvím přijeli na středeční summit EU-Čína i zástupci eurozóny, prezident Evropské centrální banky Jean-Claude Trichet, komisař pro měnové záležitosti Joaquin Almunia a lucemburský premiér Jean-Claude Juncker. Evropa se tak přidala na stranu Američanů, kteří po výrazném posílení renminbi volají už několik let.

Evropany k většímu zájmu o kurz čínské měny vede totéž co Američany: rostoucí schodek ve vzájemném obchodě se zbožím. Ten se od roku 2000 téměř ztrojnásobil. Letos podle některých odhadů dokonce předežene ten americký. Problém se týká i Česka. Od roku 2003 do loňska se česko-čínský obchodní deficit zvýšil také na trojnásobek.

Přestože se do Evropy dováží z Číny čím dál více zboží, a poptávka po čínské měně tedy roste, renminbi vůči euru paradoxně oslabuje. Dovážené zboží je tak stále levnější, vytlačuje z evropského trhu domácí produkty, a celková obchodní bilance se dál rychle zhoršuje. Z úst některých evropských představitelů proto už zaznělo, co bylo ještě donedávna slyšet pouze z Washingtonu: pokud Čína s kurzem něco neudělá, mohou začít čínští vývozci narážet na ochranná cla, která jejich zboží v Evropě výrazně zdraží.

Kolik jüanů se platí za jedno euro

Zdroj: ECB

Evropská trojice, stejně jako o pár dnů dříve Sarkozy, zjistila v Pekingu jen to, co už Američané vědí dávno. Navzdory přesvědčování a výhružkám Čína s kurzem renminbi nic zásadního dělat nehodlá, zní oficiální reakce. Chce i nadále pokračovat v postupné reformě kurzového režimu, kterou začala v létě roku 2005, kdy ukončila pevnou vazbu renminbi na dolar. Jenže právě způsob, jak se kurz čínské měny stanovuje, způsobuje, že euro vůči čínské měně posiluje i přes zhoršující se bilanci vzájemného obchodu.

Změna, ke které Čína v určování kurzu své měny přistoupila 21. července 2005, měla částečně vyjít vstříc americkým požadavkům na její posílení. V tento den se přestala hodnota čínské měny odvozovat výlučně od dolaru. Místo toho se stanovuje podle hodnoty koše jedenácti měn: dolaru, jenu, eura, jihokorejského wonu a měn Austrálie, Kanady, Velké Británie, Malajsie, Ruska, Singapuru a Thajska. Každý den Čínská národní banka stanoví kurz renminbi vůči tomuto koši. Měna se pak celý den může pohybovat vůči dolaru v rozmezí plus mínus 0,15 procenta, od letošního května 0,25 procenta. Vůči ostatním měnám může posílit či oslabit o 1,5 procenta. Tato změna způsobila postupné posilování renminbi vůči dolaru. Dosud čínská měna zpevnila o více než osm procent a v příštích dvanácti měsících se čeká posílení o dalších sedm procent.

Čínská centrální banka ovšem nezveřejnila, jaký podíl mají v koši jednotlivé měny. Letošní studie finské národní banky odhaduje z dosavadního chování kurzu renminbi, že nejvíce je při výpočtu hodnoty čínské měny zastoupen dolar, a to až z 80 procent. To znamená, že kurz renminbi je fakticky stále svázán s vývojem dolaru. „A protože dolar vůči euru oslabuje, musí vůči euru oslabovat i čínská měna,“ vysvětluje Josef Kvarda, analytik společnosti Atlantik FT.

Evropané tak mají jen dvě možnosti, jak se dočkat lepšího kurzu eura a renminbi. Buď se jim nakonec podaří přesvědčit čínské představitele, aby s kurzovým režimem něco udělali, nebo musí počkat, až se vzpamatuje americký dolar. V prvním případě by připadalo v úvahu třeba výraznější zastoupení eura v měnovém koši, na který je čínská měna navázána. Variantou by rovněž bylo rozšíření pásma, v němž se renminbi může pohybovat vůči dolaru. To by mohlo způsobit rychlejší posilování čínské měny vůči té americké, což by se příznivě promítlo i do kurzu eura.

Čínská neoblomnost ovšem nejspíš odsoudí Evropany k čekání na okamžik, kdy začne posilovat dolar. Pak by vůči euru měla začít sílit i čínská měna, což by mohlo zpomalit růst schodku ve vzájemném zahraničním obchodě. Jenže čekání to bude pravděpodobně dlouhé. Podle Josefa Kvardy může trvat skoro rok. Teprve ve druhé polovině příštího roku by dolar mohl dosavadní pád otočit.

Měla by Evropa a USA tlačit na Čínu více, aby posílila kurz své měny?