Spojené státy
Stále se lepšící čísla přicházejí z makrosféry, proto se již centrální banky netají možnému dalšímu zvýšení základních úrokových sazeb. Poptávková inflace není sice patrná ze současných dat, investoři ji už vidí klepat na dveře a z obav zvyšují svá očekávání růstu sazeb. (Proto také vzrostly výnosy amerických dluhopisů více na dlouhém než na krátkém konci.)
FED v úterý zvýšil sazby o 0,25 % na novou úroveň 4,75 %. Tisková konference naznačila pokračování tohoto seriálu, trh se domnívá, že sazby půjdou nahoru ještě jednou v první půlce roku (+0,25 %) a není vyloučen mírný růst také ve druhé polovině 2006. Výnos do splatnosti jednoletého vládního dluhopisu se pohybuje na 4,9 % (viz tabulku).
Výnosy amerických státních dluhopisů si zachovávají úrokový diferenciál proti zemím eurozóny, a činí tak americké investice stále atraktivní pro zahraniční poptávku.
Eurozóna
Také v Evropě mají pozitivní makroekonomická data na svědomí rostoucí výnosovou křivku vládních dluhopisů. Indexy ekonomického sentimentu již delší dobu hovoří o postupném oživování evropských ekonomik.
I když v Evropě není ekonomika tažena spotřebitelskou poptávkou, ale spíše exportní schopností jednotlivých ekonomik, ohlásila centrální banka další možné navyšování úrokových sazeb, a to z jednoho důležitého důvodu: oživení v ekonomikách zvyšuje poptávku firem po prostředcích k investicím (úvěry). Rostoucí množství peněz (bezhotovostních) v oběhu je možným následným akcelerátorem rostoucí inflace, proto se ECB snaží zdražováním prostředků brzdit vznik těchto problémů.
Region střední Evropy
Posun výnosové křivky českých vládních dluhopisů po celé délce o 0,25% v měsíčním horizontu lze přičíst faktu, že trh počítá pouze z jedním až dvěma zvýšeními sazeb ze strany ČNB v letošním roce. Zatím nízká inflace a vývoj kurzu české koruny naznačuje, že by k tomu nemuselo dojít v nejbližším období. Prognózy centrální banky počítají se slabší korunou, proto rádi ponechají vyšší záporný diferenciál proti zemím eurozóny a navýší sazby až v druhé polovině roku 2006.
Nejistá situace kolem polské vlády (tento týden v jednání možné rozpuštění parlamentu) i maďarské problémy s veřejnými rozpočty jsou již evergreenem a stojí za poklesem tamních dluhopisových trhů v posledním měsíci.
Ve středním či delším časovém horizontu lze počítat s tzv. "konvergenčním příběhem" středoevropských měn a jejich posílením o 2 % v každém roce (v průměru) až do zapojení do prostoru společné evropské měny.
| Výnos do splatnosti vládních dluhopisů | |||||
| USA | EU | ČR | HU | PL | |
| 1 rok | 4,82 | 3,29 | 2,70 | 6,80 | 4,26 |
| týdenní změna | 0,107 | 0,115 | 0,056 | 0,050 | 0,113 |
| měsíční změna | 0,141 | 0,269 | 0,172 | 0,550 | 0,148 |
| 3 roky | 4,82 | 3,42 | 2,97 | 7,27 | 4,49 |
| týdenní změna | 0,154 | 0,131 | 0,107 | 0,130 | 0,170 |
| měsíční změna | 0,163 | 0,325 | 0,251 | 0,480 | 0,272 |
| 5 let | 4,81 | 3,59 | 3,26 | 7,16 | 4,84 |
| týdenní změna | 0,153 | 0,145 | 0,136 | 0,080 | 0,220 |
| měsíční změna | 0,211 | 0,320 | 0,228 | 0,350 | 0,434 |
| 10 let | 4,85 | 3,77 | 3,70 | 7,11 | 4,99 |
| týdenní změna | 0,178 | 0,138 | 0,117 | 0,100 | 0,190 |
| měsíční změna | 0,296 | 0,282 | 0,280 | 0,310 | 0,369 |
| Zdroj dat: Bloomberg, AKAM | |||||
Autor pracuje jako Portfolio Manager Assistant ve společnosti Atlantik-Kilcullen Asset Management.
Jaké dluhopisy držíte vy? Jakým regionům věříte nejvíce? Je vaše portfolio úspěšné?
Penzijko s finančním bonusem
Založte si penzijko Conseq a získejte nejen státní příspěvky a daňovou úsporu, ale i bonus pro věrné klienty.
Sdílejte článek, než ho smažem
