Dluhopisy: hrozba inflace posouvá výnosy stále výše

Robert Šíbl | 5. 4. 2006
Dluhopisy: hrozba inflace posouvá výnosy stále výše
Velmi přísné komentáře šéfů FEDu i Evropské centrální banky hovoří o nekončícím seriálu zvyšování úrokových sazeb. Trh tak v současnosti započítává obavy investorů právě z dalšího růstu sazeb jak v eurozóně, tak v USA.

Spojené státy

Stále se lepšící čísla přicházejí z makrosféry, proto se již centrální banky netají možnému dalšímu zvýšení základních úrokových sazeb. Poptávková inflace není sice patrná ze současných dat, investoři ji už vidí klepat na dveře a z obav zvyšují svá očekávání růstu sazeb. (Proto také vzrostly výnosy amerických dluhopisů více na dlouhém než na krátkém konci.)

FED v úterý zvýšil sazby o 0,25 % na novou úroveň 4,75 %. Tisková konference naznačila pokračování tohoto seriálu, trh se domnívá, že sazby půjdou nahoru ještě jednou v první půlce roku (+0,25 %) a není vyloučen mírný růst také ve druhé polovině 2006. Výnos do splatnosti jednoletého vládního dluhopisu se pohybuje na 4,9 % (viz tabulku).

Výnosy amerických státních dluhopisů si zachovávají úrokový diferenciál proti zemím eurozóny, a činí tak americké investice stále atraktivní pro zahraniční poptávku.

Výnos do splatnosti 10letého amerického vládního dluhopisu
Zdroj: Bloomberg, AKAM

Eurozóna

Také v Evropě mají pozitivní makroekonomická data na svědomí rostoucí výnosovou křivku vládních dluhopisů. Indexy ekonomického sentimentu již delší dobu hovoří o postupném oživování evropských ekonomik.

I když v Evropě není ekonomika tažena spotřebitelskou poptávkou, ale spíše exportní schopností jednotlivých ekonomik, ohlásila centrální banka další možné navyšování úrokových sazeb, a to z jednoho důležitého důvodu: oživení v ekonomikách zvyšuje poptávku firem po prostředcích k investicím (úvěry). Rostoucí množství peněz (bezhotovostních) v oběhu je možným následným akcelerátorem rostoucí inflace, proto se ECB snaží zdražováním prostředků brzdit vznik těchto problémů.

Region střední Evropy

Posun výnosové křivky českých vládních dluhopisů po celé délce o 0,25% v měsíčním horizontu lze přičíst faktu, že trh počítá pouze z jedním až dvěma zvýšeními sazeb ze strany ČNB v letošním roce. Zatím nízká inflace a vývoj kurzu české koruny naznačuje, že by k tomu nemuselo dojít v nejbližším období. Prognózy centrální banky počítají se slabší korunou, proto rádi ponechají vyšší záporný diferenciál proti zemím eurozóny a navýší sazby až v druhé polovině roku 2006.

Nejistá situace kolem polské vlády (tento týden v jednání možné rozpuštění parlamentu) i maďarské problémy s veřejnými rozpočty jsou již evergreenem a stojí za poklesem tamních dluhopisových trhů v posledním měsíci.

Ve středním či delším časovém horizontu lze počítat s tzv. "konvergenčním příběhem" středoevropských měn a jejich posílením o 2 % v každém roce (v průměru) až do zapojení do prostoru společné evropské měny.

Výnos do splatnosti vládních dluhopisů
USA EU ČR HU PL
1 rok 4,82 3,29 2,70 6,80 4,26
týdenní změna 0,107 0,115 0,056 0,050 0,113
měsíční změna 0,141 0,269 0,172 0,550 0,148
3 roky 4,82 3,42 2,97 7,27 4,49
týdenní změna 0,154 0,131 0,107 0,130 0,170
měsíční změna 0,163 0,325 0,251 0,480 0,272
5 let 4,81 3,59 3,26 7,16 4,84
týdenní změna 0,153 0,145 0,136 0,080 0,220
měsíční změna 0,211 0,320 0,228 0,350 0,434
10 let 4,85 3,77 3,70 7,11 4,99
týdenní změna 0,178 0,138 0,117 0,100 0,190
měsíční změna 0,296 0,282 0,280 0,310 0,369
Zdroj dat: Bloomberg, AKAM

Autor pracuje jako Portfolio Manager Assistant ve společnosti Atlantik-Kilcullen Asset Management.

Jaké dluhopisy držíte vy? Jakým regionům věříte nejvíce? Je vaše portfolio úspěšné?

Sdílejte článek, než ho smažem

Líbil se vám článek?

+7
AnoNe
Vstoupit do diskuze
V diskuzi je celkem 0 komentářů

A tohle už jste četli?

Dluhopisy: klesající trh realit v USA ovlivňuje kapitálové trhy

29. 3. 2006 | Robert Šíbl

Dluhopisy: klesající trh realit v USA ovlivňuje kapitálové trhy

Minulý týden došlo díky pozitivním informacím k růstu dluhopisů, a to jak v USA, tak v Evropě. Dat však bylo jako šafránu. Ke konci týdne se na trzích v USA odrazila statistika poklesu... celý článek

Jak se vedlo a povede světovým ekonomikám: březen

15. 3. 2006 | Robert Šíbl

Jak se vedlo a povede světovým ekonomikám: březen

USA si i nadále udržují vysokou výkonnost, ovšem na úkor rekordního zadlužení. Makroindikátory eurozóny naznačují toužebně očekávané, i když jen velmi mírné, oživení. Raketový růst... celý článek

Zisky akciových trhů střední a východní Evropy v roce 2005

28. 2. 2006 | Stanislav Volek | 1 komentář

Zisky akciových trhů střední a východní Evropy v roce 2005

Když akciové trhy střední a východní Evropy dopadly v létě 2002 na svá dlouhodobá dna, jen málokdo tehdy tušil, že nastává jejich spanilá jízda, která s menšími přestávkami pokračuje... celý článek

Předpověď burzovního počasí pro rok 2006

13. 1. 2006 | Stanislav Volek

Předpověď burzovního počasí pro rok 2006

S novým rokem se s odhady letošního vývoje finančních trhů roztrhl pytel. Zajímá vás, co říkají akcioví prognostici vyznávající tržní trendy a cykly? Čeká nás volatilní rok? Jak dlouho... celý článek

Magická čtyřka čaruje i nad akciovými trhy

23. 12. 2005 | Stanislav Volek

Magická čtyřka čaruje i nad akciovými trhy

Již pro staré Řeky mělo číslo 4 zvláštní význam. Aplikace čtyřky na dlouhodobý průběh akciového trhu možná zní bláznivě, rozhodně ale přináší zajímavé výsledky. Říká, že další výraznější... celý článek

Partners Financial Services

Používáte nástroj pro blokování reklamy. Pokud nám chcete pomoci, vypněte si blokování reklamy na našem webu. Zde najdete jednoduchý návod. Děkujeme.