Pomůže transformace Telecomu odhadům politiků?

Pomůže transformace Telecomu odhadům politiků?
Vládní politici při odhadování příjmů z privatizovaných společností většinou míří výš, než je pak konečná suma. Důvodem není jen jejich nemístný optimismus, ale poměrně často také skutečnost, že se firmy prodávají v nevhodný okamžik a ve špatném stavu. Jak se z tohoto pohledu jeví chystaný prodej 51 procent Českého Telecomu?

Jak se domnívá analytik Tibor Bokor z Wood & Company Financial Services, oznámená privatizace příliš nesvědčí akciím Českého Telecomu (profil, názory) na burze cenných papírů a je důvodem jejich relativního podhodnocení. Ovšem další okolnosti ukazují spíše na to, že by se cena dosažená za odprodej státního podílu největší telekomunikační tuzemské firmy mohla postupně zvedat. Podle Tomáše Gaťka z Patria Finance ve prospěch tohoto předpokladu hovoří hned několik skutečností.

Velmi podstatné plus si Český Telecom (CT) připsal nejen díky akvizici zbývajícího podílu v Eurotelu, ale pro budoucí vlastníky je důležitá také přehlednější vlastnická struktura po odchodu Atlanticu West a konsorcia TelSource. Jak uvádí Gatěk, situace se zlepšila také na straně případných akvizičních zájemců. Evropští telekomunikační operátoři totiž úspěšně snižují své zadlužení (spojené zejména z 3G licencemi) a restrukturalizují portfolia i služby. Vzhledem k limitovaného růstu výnosů telekomunikačních operátorů v západní Evropě tak mohou podle něj akcionáři buď zvážit výplatu vysoké dividendy, zpětný odkup akcií nebo, a to je pro český stát podstatné, akvizice dalších operátorů mimo jejich výsostné vody.

EBITDA je vysoko

Analytici však připomínají ještě jeden podstatný faktor. Transformační program CT, který byl spuštěn novým vedením v prosinci loňského roku a měl by být dokončen v roce 2005, zdá se funguje. Jeho hlavním cílem je především zefektivnit hospodaření společnosti a zatraktivnit služby CT v oblasti pevných linek, což lze nejlépe pozorovat na produktivitě práce, provozní efektivitě tuzemského operátora a schopností produkovat volné peněžní toky. Právě tyto ukazatele vykázaly v polovině letošního roku zlepšení, a to nejen v meziročním porovnání, ale také při měření s dominantními operátory pevných linek v Maďarsku (Matav) a Polsku (TPSA).
Jedním z nejvíce ceněných ukazatelů – marže EBITDA (poměr zisku před úroky, zdaněním, odpisy a amortizací k tržbám) – dosáhl v pololetí 2004 u CT téměř 49 procent, což vysoce převyšuje výsledek Matavu i TPSA (viz tabulka). Podle odhadu Patria Finance se tento údaj u telekomunikačních operátorů v zemích EU pohybuje v průměru kolem 36 procent.
Společnosti se také daří snižovat konsolidované provozní náklady, a to zejména v oblasti pevných linek. Počet zaměstnanců se v polovině roku 2004 snížil meziročně o 26 % a počet pevných linek na zaměstnance tak dosáhl čísla 368 oproti 283 o rok dříve, což je srovnatelné s TPSA a Matavem. I ostatní položky provozních nákladů zejména v oblasti pevných linek vykázaly v tomto období meziroční pokles.

Opačným směrem se vyvíjela vlivem dokoupení Eurotelu zadluženost CT, která je ale i tak výrazně pod úrovní obou středoevropských operátorů. Jak navíc podotýká Tibor Bokor, čistý dluh ve výši 30 miliard korun bude splacen do tří let díky solidnímu cash flow, které CT generuje. To zároveň přispěje ke snížení úrokových nákladů, jenž v současnosti negativně ovlivňují čistou ziskovou marži.
Jak okolností a výsledky CT naznačují, mohly by se akcie této společnosti prodat za dobrou cenu a možná se i stane zázrak, že se čeští politici trefí do odhadu dosažené sumy. Pokud ovšem nedojde pod váhou těchto příznivých zpráv z jejich strany k navýšení odhadované částky.

Porovnání středoevropských operátorů
Český Telecom (EUR mil.) TPSA (EUR mil.) MATAV (EUR mil.)
2004 2003 2004/2003 2004 2003 2004/2003 2004 2003 2004/2003
Tržby 960 783 22,56 % 1944 1915 1,53 % 1163 1159 0,36 %
EBITDA 468 385 21,56 % 846 832 1,75 % 492 504 -2,32 %
EBITDA marže v % 48,7 49,1 -0,82 43,5 43,4 0,22 42,3 43,5 -2,67
EBIT 146 100 45,31 % 391 361 8,36 % 225 263 -14,37 %
Zisk před zdaněním 134 93 43,75 % 341 123 176,71 % 164 185 -10,95 %
Čistý zisk 103 70 46,29 % 240 70 242,60 % 118 130 -8,90 %
Čistý zisk/tržby v % 10,7 9 18,8 12,3 3,7 237,42 10,2 11,2 -9,23
Zaměstnanců pevných sítí 9 421 12 788 -26,33 % 30 869 36 352 -15,08 % 8 013 8 342 -3,94 %
Linky/zaměstnanec 368 283 30,26 % 368 301 22,19 % 353 341 3,52 %
Čisté zadlužení (Čistý dluh/vlastní kapitál) 34 % 1 % 72 % 113 % -36,70 % 60 % 65 % -8,29 %
Volné hotovostní toky (VHT) 302 187 61,27 % 566,4 386,6 46,50 % 242 240 0,80 %
VHT/tržby v % 31,5 23,9 31,58 29,1 20,2 44,29 20,8 20,7 0,44
Zdroj dat: Zdroj: www.tp-ir.pl, www.matav.hu, Český Telecom
Vysvětlivky: Údaje v tabulce jsou vždy za první pololetí.

Kolik peněz podle vás může stát za prodej CT získat? Jak se bude dál vyvíjet hospodaření firmy?

Líbil se vám článek?

+3
AnoNe
Vstoupit do diskuze
V diskuzi je celkem 3 komentářů

Chcete prodat svou nemovitost?

Nechte si zpracovat ZDARMA cenovou nabídku!

Stačit nám bude pár základních informací o vašem bytě nebo domě a kontakt.

Cenu zjistíte OBRATEM.

Mám zájem prodat:

Prodej bytuByt
Prodej domuDům
Prodej pozemkuPozemek
Ostatní prodej nemovitostiJiné
Zpět

Získejte Vaše peníze zapomenuté v kuponovce!

Najděte s námi jednoduše všechny Vaše zapomenuté akcie i nároky z kuponovky a získejte za ně snadno a rychle peníze.

Zapomenuté miliardy logo
  • Zapojilo se již více než 100.000 klientů
  • Našli jsme už majetek za půl miliardy korun
  • Průměrný úspěšný klient získal více než 20 tis. Kč
    (¼ klientů získala více jak 100 tis. Kč)
Žádné zbytečné poplatky

Žádné zbytečné poplatky

U nás platíte poplatky jen když najdeme hodnoté akcie nebo pohledávky a vyřešíme vše za vás, jinka neplatíte nic.

Složitosti vyřešíme za Vás

Složitosti vyřešíme za Vás

Kromě akcií dohledáme související pohledávky až za 10 let zpětně, v případě odkupu vše zajistíme za Vás a vy tak nebudete muset do banky nebo vyplňovat složité dotazníky.

Odkup za nejlepší ceny

Odkup za nejlepší ceny

U našich nabídek garantujeme odkup nalezených akcií za nejlepší aktuání ceny na trhu.

A tohle už jste četli?

Value Investing pro všechny: Warren Buffett s turbem

7. 9. 2004 | Martin Svoboda

Value Investing pro všechny: Warren Buffett s turbem

Takřka z nuly vydělal tento muž na burze majetek, který ho v žebříčku nejbohatších lidí světa magazínu Forbes řadí hned na druhé místo za Billa Gatese. V minulých 40 letech docílil... celý článek

Je obchodování na měnovém trhu pro každého?

2. 9. 2004 | Jiří Tuvora

Je obchodování na měnovém trhu pro každého?

V minulých letech řada společností nabízela obchodování na měnovém trhu (FOREX) za využití finanční páky bez jakéhokoliv povolení jen na základě smlouvy o zprostředkování. "Brokeři"... celý článek

Skloňování, stupňování, časování…

30. 8. 2004 | Petr Fejtek

Skloňování, stupňování, časování…

Zřejmě věčná investorská otázka zní: je dobré časovat trh? Neboli dokážeme vystihnout správné okamžiky kdy a které tituly prodat či koupit? A pokud ne, bude naší spásou pravidelné investování?... celý článek

Indexy: zrcadla akciových trhů i celých ekonomik

26. 8. 2004 | redakce Peníze.CZ

Indexy: zrcadla akciových trhů i celých ekonomik

Své indexy zachycující vývoj akciových trhů mají burzy, mimoburzovní trhy, ale i mnohá média. Kdo a proč sleduje tyto veličiny? O čem vypovídají a kterým číslům věnovat pozornost?

Burzy, které hýbou světem

25. 8. 2004 | redakce Peníze.CZ

Burzy, které hýbou světem

New York Stock Exchange, Nasdaq, Frankfurtská burza a další jsou místa určená k emisi, nákupu a prodeji cenných papírů. Jak fungují tyto hlavní články kapitálových trhů? A jak se obchoduje... celý článek

Partners Financial Services
Nadílka

Používáte nástroj pro blokování reklamy. Pokud nám chcete pomoci, vypněte si blokování reklamy na našem webu. Zde najdete jednoduchý návod. Děkujeme.