Vývoj dluhopisového trhu

Dluhopisové trhy minulý týden na cenách opět ztrácely. Inverzní růst výnosů věští další pozitivní skutečnosti pro budoucí vývoj americké ekonomiky. V červnu byla zveřejněna lepší než očekávaná čísla počtu nově vytvořených pracovních míst, což spolu s nejnižší mírou nezaměstnanosti od roku 2001 ukazuje, že trh práce je ve velmi dobré kondici. Otázka minulých měsíců - "Jak moc a jak rychle bude ekonomika Spojených států zpomalovat?" - se mění v dotaz, zda vůbec ekonomika zpomalí. Revize růstu HDP směrem dolů (mezičtvrtletní růst 0,8 %) posouvá odhady budoucích čísel nahoru.
Trh to zohledňuje ve výnosech. Odhady úrovně amerických úrokových sazeb na konci letošního roku se pohybují kolem 5,08 %. Minulý týden trh zvýšil odhad jejich úrovně o více než půl procentního bodu.

Situace v Evropě nenaznačuje nějaký obrat v postoji Evropské centrální banky. Ta sice minulý čtvrtek navýšila úrokové sazby na 4 %, oživení na kontinentu je ale nebývale silné a pokud se v budoucnu více probudí domácí poptávka, bude ECB tlak na poptávkovou inflaci nutit k dalšímu zvyšování sazeb. Naopak zhoršení výhledu by mohlo znamenat, že nynější úroveň bude stropem.

Výnos do splatnosti indexu 10tiletých vládních dluhopisů

Spojené státy

Revize růstu produktivity práce ukázala nižší než původně odhadovaná čísla. Současně ale rostou jednotkové náklady na práci. Jejich meziroční růst na úrovni 1,8 % je výrazně výše než hodnoty z konce minulého roku a jejich přelití do cen finálních výrobků může v budoucnu urychlovat inflaci.

Inflace je tím správným barometrem budoucího chování Fedu. Naznačil to také jeho šéf Ben Bernanke, který sice předpokládá nižší růst ekonomiky, ale zároveň upozorňuje na zvýšenou jádrovou inflaci. To spolu s dobrými výsledky v průmyslu povede v letošním roce spíše ke stagnaci sazeb.

Dluhopisové trhy pokračovaly v minulém týdnu v dalším poklesu na cenách. Investoři zvyšují odhady budoucích úrokových sazeb, výnos do splatnosti u desetiletých vládních papírů vzrostl minulý týden o plných 15 bazických bodů. U kratších splatností trh stále počítá s jedním snížením sazeb v tomto roce, ale podle posledních průzkumů analytici víceméně počítají se stávajícími úrovněmi na 5,25 %.

Evropa

Další růst výnosů na dluhopisovém trhu byl důsledkem dalšího ostrého komentáře po čtvrtečním zasedání Evropské centrální banky. Ta podle očekávání navýšila úrokové sazby na 4 %, v prohlášení po zasedání ale naznačila, že má, co se týče dalšího růstu sazeb v zemích eurozóny, volné ruce a pokud tomu bude situace odpovídat, tak sazby ještě zvýší.

Trhy proto v současnosti do cen vládních dluhopisů začlenily další dvojí navýšení, dvouleté výnosy se po pátku vyšplhaly až na 4,47 % p.a. do splatnosti.

Tyto úrovně se již mohou jevit jako velmi atraktivní, což na úvod nového týdne trh také potvrdil. V delším horizontu lze předpokládat, že politika ECB se bude i nadále přizpůsobovat ekonomické situaci. Náznak inflačních tlaků se v budoucích sazbách jistě projeví. Zpomalení tempa růstu v Evropě může sazby udržet na stávající úrovni a poslat výnosy níže.

Výnos do splatnosti vládních dluhopisů

Region střední Evropy

Situace na domácí scéně byla v minulém týdnu ovlivněna zejména pátečními daty. Všechna čísla byla pozitivní, ale v souladu s očekáváními. Růst HDP na meziroční úrovni 6,1 % i růst reálných mezd v kontextu růstu domácí poptávky byly v normě, současně to ale znamená budoucí možný tlak na růst poptávkové inflace. Spotřebitelské ceny vzrostly v květnu meziročně o 2,4 %.

V okolních státech se čeká na inflační data, která budou zveřejněna tento týden. Je otázkou, zda se potvrdí pokles na Slovensku a Maďarsku, což by znamenalo vyšší pravděpodobnost budoucího snižování sazeb. Trhy se v průběhu celého minulého týdne připravovaly spíše na vyšší čísla, což potvrzuje také růst výnosů ve všech státech střední Evropy.

Dluhopisy na Peníze.CZ

Ptáte se, co jsou dluhopisy a jak do nich investovat? Navštivte naši Univerzitu Peníze.CZ, kurz Dluhopisy. Dozvíte se nejen základní informace o těchto cenných papírech, přečtete si také třeba o členění dluhopisů, chování cen dluhopisů nebo o úvěrovém ratingu dluhopisů. Profily českých obligací, aktuální kurzy a další potřebné informace, naleznete v této sekci. O každém dluhopisu se dozvíte základní údaje a aktuálné hodnoty, viz následující příklad:

Jak se budou dluhopisové trhy vyvíjet dále?