Používáte nástroj pro blokování reklamy. Pokud nám chcete pomoci, vypněte si blokování reklamy na našem webu. Zde najdete jednoduchý návod. Děkujeme.

Dluhopisy: jistá cesta k výnosům?

Dluhopisy: jistá cesta k výnosům?
Dnešní situace na trhu dluhopisů připomíná dění začátku 90. let. Tehdy k překonání recese FED snížil sazby, v roce 1993 ale již začala ekonomika růst, a proto je začal v roce 1994 opět zvyšovat. Během 12 měsíců tak vzrostly o plná 3 %, a dluhopisy tak nutně těžce ztrácely – ty dlouhodobé až 11 %. Jak fungují "učebnicové" poučky v praxi?

Náš dluhopisový trh má jen velmi krátkou historii, navíc s ne zcela standardním vývojem inflace i úrokových sazeb. Podívejme se tedy dál do světa, zejména do USA, kde dluhopisy jsou základním investičním nástrojem od dob války Severu proti Jihu, ale běžné byly již před ní. Díky takovým zkušenostem mohl Jeremy J. Siegel – ve své studii Stocks for the Long Run, analyzovat přehled historických výnosů amerických trhů za 200 let. Nahlédněme nejdříve na dluhopisový trh v poválečném období. Americké vládní dluhopisy relativně dlouhou dobu nepokrývaly ani inflaci – reálně tedy prodělávaly.

Tím poněkud ztrácí na realitě i časté tvrzení o dluhopisech jako jisté cestě k kladným reálným výnosům. Zejména období 1966-1981 (kdy se odehrály ropné šoky, válka ve Vietnamu, vlny recese a vysoká inflace) vykazují průměrnou reálnou ztrátu 4 % p.a. Dokonce i krátkodobé pokladniční poukázky prodělávaly, byť jen desetiny procenta ročně.

Naopak v období 1982-2001 dosáhly dluhopisy až neuvěřitelných výnosů, což ovšem zase souvisí s vleklou recesí (nejhlubší od Velké deprese 30. let) v letech 1982 - 1983 a s protiinflační politikou tzv. těžko dostupných peněz. Inflace klesla z 20 % na 5% hladinu a při další recesi v roce 1990 dokonce k nule. Spolu s tím klesaly i úrokové sazby, což jsou – jak již víme z minulého dílu Dluhopisy nahoru i dolů – pro dluhopisy blahodárné časy.

Jako vlna 90. let?

Dnešní situaci nejblíže má právě toto období začátku 90. let, kdy k překonání recese FED také snížil sazby, ale v roce 1993 již začala ekonomika růst, a proto je začal v roce 1994 opět zvyšovat. Během 12 měsíců tehdy vzrostly o plná 3 %. Dluhopisy tedy nutně těžce ztrácely – ty dlouhodobé až 11 %.

Tehdy tedy dluhopisy klesly až po růstu sazeb, kdežto nyní klesají již při pouhém očekávání růstu sazeb. Jen od poloviny března do poloviny května ztratily americké pětileté dluhopisy 5,5 % a desetileté bezmála 10 %. Tím ovšem korigovala i značná bublina, která se nafoukla začátkem letošního roku. Letošní jarní korekce je navíc slabší než loňská letní. Je zřejmé, že trh rozkývaly nejen reálný vývoj, ekonomické zprávy a očekávání, ale i masové spekulace (zejména krátké prodeje delších dluhopisů).

Evropa sice tuto vlnu nepocítila tak velkým rozkýváním, ale vývoj byl obdobný. A protože i tuzemské dluhopisy jsou stále více vázány především na německé bondy, vidíme i pokles do záporných ročních výkonností našich dluhopisových fondů. A to ještě nedošlo k růstu sazeb. Až k němu dojde, lze očekávat další ztráty. Jen nikdo neví kdy a jak hluboké.

Srovnání trhů

Jeden z nejzajímavějších závěrů dlouhodobé statistiky Jeremy J. Siegela vyplývá ze srovnání tří základních investičních trhů: akcií, dluhopisů a pokladničních poukázek. Výše uvedený graf překvapivě ukazuje, že v krátkém horizontu sice "učebnicové" poučky platí, ale již ve středním horizontu se situace mění:

  1. Volatilita výnosů dluhopisů si v ničem nezadá s volatilitou výnosů akcií.
  2. Záporná volatilita akcií je téměř srovnatelná se zápornou volatilitou dluhopisů i pokladničních poukázek již pro dobu držení pět let (pravděpodobnost reálné ztráty je tedy historicky srovnatelná u akcií, dluhopisů i pokladničních poukázek).
  3. Při pětiletém investičním horizontu však mají akcie podle historických výsledků mnohem větší pravděpodobnost vyššího reálného zisku.
  4. Při investičním horizontu delším než pět let ukazují historické výnosy akcií ještě lepší výsledky. Při takovém investičním horizontu by tedy alokace portfolia měla směřovat převážně až výhradně do akcií.

Jak se podle vás bude vyvíjet dluhopisový trh v blízké budoucnosti? Jakému investičnímu trhu věříte vy?

  • RSS
  • Kindle
  • Poslat e-mailem
  • Vytisknout

Líbil se vám článek?

-5
Ano
Ne

Diskuze

Příspěvek s nejvíce kladnými hlasy

15. 7. 2004 0:20, vaclav

Dow Jones v sestasedesatem dokonce dosahl ctyr cifer a
- na druhe strane - spadl az na 777 v srpnu 1982.
Pane Fejtku, na zacatku pisete "Během 12 měsíců tak vzrostly
o plná 3 %..." To nemuzete, covece. Musite pouzit ceskeho
ekvivalentu "300 basis points," existuje-li nejaky. Procentualni
narust byl pochopitelne podstatne vyssi.

Reagovat

 

+48
Líbí
Nelíbí

Zobrazit komentovanou zprávu (Bouček Antonín 14. 07. 2004 15:51)

Další příspěvky v diskuzi (7 komentářů)

19. 7. 2004 | 20:37

Musite kliknout na ten index a pak dat historical prices... více

19. 7. 2004 | 20:36

data jsou na yahoo. Finance.yahoo.com $INDU nebo Vam poradi na www.traders.cz více

16. 7. 2004 | 9:52 | Janula

vdaka, ale take kontakty nemam:-) myslela som, ze je nieco na webe více

15. 7. 2004 | 12:00 | Bouček Antonín

Já je čerpám z databáze Bloombergu (a tam jsou skutečně hodně stará data, můžete se mrknout na vývoj indexu ve dvacátých letech). Máte-li někoho známého z tradingu v bance, zkuste ho požádat, ať vám to přes Excel stáhne na...více

15. 7. 2004 | 10:01 | Janula

dobry den, neviete mi nahodou poradit, kde by sa dali stiahnut konkretne cisla DJIA od roku 1950?? na webe dj.com su maximalne grafy alebo data ale tusim od 1999, stacili by aj mesacne (alebo som to tam nenasla).Dakujem více

Naposledy navštívené

Články

Produkty a instituce

Kalkulačky

Poradna

Finanční subjekty

Nabídky práce

Obchodní rejstřík

Osoby v obchodním rejstříku

Části obce

Městské části

Obce

Okresy

Témata

Zástava, Optimální portfolio, Bludný kruh chudoby, bydlení, petra pospíšilová, marta nováková, andrej babiš, restaurace, daňová novela, protikrizová opatření, stagnace, rada ekonomických poradců, kojení, cukrovinky, garantovaný dluhopis, majetek státu, Stochastický oscilátor, ekonomicky aktivní obyvatelé

3U81647, 5AA3692, 1AA0368, BUBUBUS1, 4AV1462

Přihlášení

Jméno

Nemáte registraci? Zaregistrujte se zde!

Všechny materiály © 2000 - 2016 Peníze.CZ a dodavatelé. Všechna práva vyhrazena.

ISSN 1213-2217. Doslovné ani částečné přebírání materiálů není povoleno bez uvedení zdroje a předchozího písemného svolení.
Peníze.CZ vydává společnost Partners media, s.r.o.
Člen SPIR - Sdružení pro internetovou reklamu. Člen SVIT - Sdružení vydavatelů internetových titulů při UVDT.

Při poskytování služeb nám pomáhají soubory cookie. Používáním našich služeb nám k tomu udělujete souhlas. Další informace.OK