Dluhopisy: Evropu zabolel hrůzný pokles předstihového indexu ZEW

Robert Šíbl | 29. 8. 2006
Dluhopisy: Evropu zabolel hrůzný pokles předstihového indexu ZEW
K růstu cen a poklesu výnosů v zemích eurozóny se v minulém týdnu přidaly také Spojené státy. Na domácí scéně se další politické tahanice obešly prozatím bez většího vlivu na trhy. V Maďarsku se kvůli fiskálním problémům připravují na další zvyšování sazeb. Slovensko zatím ponechalo sazby na 4,50 %. Zprávou týdne byl nečekaný pokles předstihového indexu ZEW.

V americké ekonomice pokračují již déle trvající náznaky zpomalení na trhu nemovitostí. Pokud by na trhu ještě nějaké číslo potvrdilo "time-out" amerického růstu, nemusel by již FED v tomto roce navyšovat sazby, což by pro dluhopisový trh bylo spíše pozitivní. 

Evropu v uplynulém týdnu překvapil zejména nečekaný pokles německého předstihového indikátoru ZEW. Ten sice dobře hodnotí současnou situaci v Německu, složka očekávání ale zklamala natolik, že si trh tento údaj přeložil jako skutečnost, že zpomalení na evropský kontinent přijde dříve, než se dosud předpokládalo. To spolu s předpověďmi nižšího růstu cen v minulém měsíci přidalo německému (evropskému) dluhopisovému trhu na ceně.


Spojené státy

Další zpomalení na trhu nemovitostí přišlo se středečními prodeji stávajících domů a čtvrtečními prodeji domů nových. Data ukázala další pokles a podpořila ceny dluhopisů, které tak získaly již druhý týden v řadě.

Výnosy klesaly výrazněji na dlouhém konci výnosové křivky. Americká křivka je velmi plochá až inverzní. Trh začíná počítat s tvrdším dopadem americké ekonomiky. Minulý růst sazeb a současný příliv horších ukazatelů způsobují na trhu obavy z recese.

Ben Bernanke naznačil, že FED by již také nemusel sazby navyšovat. Inflační rizika a vysoké ceny ropy, které hrály v minulosti pro růst sazeb, nyní poklesly (i když přetrvávají). S oslabením pozice amerického spotřebitele získávají dluhopisy, a to nejen ty americké.

Výnos do splatnosti indexu 10letých vládních dluhopisů

Zdroj: Bloomberg, AKAM


EU a svět

Evropské dluhopisy v minulém týdnu získaly nejvíce od loňského listopadu: na trhu se odrazil hrůzný pokles předstihového indexu ZEW a navýšily se obavy z dalšího zpomalení v USA, která pro EU představuje významného obchodního partnera.

Index ekonomického sentimentu ZEW v úterý klesl na svá pětiletá minima, hodnocení ekonomického situace je v šestiměsíčním horizontu výrazně horší, než čísla naznačovala v červenci.

Dluhopisy získaly také v souvislosti s poklesem německé inflace. Její růst poklesl o 0,2 p.b. znovu pod 2 procenta (1,9 %). Trh vnímá tyto zprávy jako velmi pozitivní. Ceny rostly jak u kratších splatností, tak na delších. Index výnosů desetiletých vládních dluhopisů eurozóny klesl o 11 b.b., trh by mohl v nastoupené náladě pokračovat i příští týden.

V měsíčním horizontu se na kratším konci stále projevuje nejlepší růst evropské ekonomiky v posledních šesti letech. Proto i když jsou současná čísla pro dluhopisový trh velmi pozitivní, trh stále očekává alespoň jeden nárůst sazeb do konce letošního roku.

Nižší čísla inflace se podepsala také nad růstem dluhopisů v Japonsku. Tamní meziměsíční pokles cen byl vyšší než odhady trhu, což poslalo dluhopisy k nejvyšším týdenním ziskům za posledních šest let.


Region střední Evropy

Domácí politiku již snad ani netřeba komentovat. Dohoda dvou velkých byla narušena vpádem černých na scénu, kteří se s růžovými snažili domluvit pod ochranou červeného tábora. Naštěstí bez vlivu na trhy, které si "rozdováděných" českých politiků nadále nevšímají.
I tak se díky komentářům dosluhujících představitelů české vlády snížila pravděpodobnost na zavedení eura do roku 2010. Obhajují totiž růst ekonomiky na úkor zadlužení i přes nedodržení kritérií, které nás k zavedení společné měny budou zavazovat.

Na Slovensku mají problémy s poptávkovou inflací. I přesto zůstávají sazby po pátečním zasedání Národné banky Slovenska na nezměněné úrovni 4,50 %.

Na Maďarsko se valí hrozba snížení investičního ratingu, katastrofální fiskál ohrožuje budoucí zavedení eura. Uvidíme v pondělí, kdy zasedá maďarská centrální autorita. Trh očekává navýšení (25-50 b.b.).

Výnosy se bez významnějších zpráv vyvíjely spíše pod taktovkou vývoje na hlavních světových trzích.

Výnos do splatnosti vládních dluhopisů
k 25. 8. 2006 USA EU ČR HU PL SK
2 roky 4,86 3,52 2,87 8,34 4,94
týdenní změna -0,01 -0,115 -0,021 -0,02 -0,072
měsíční změna -0,254 -0,016 -0,212 0,47 0,208
3 roky 4,78 3,54 3,1 8,32 5,15 5,27
týdenní změna -0,023 -0,135 -0,068 0,001 -0,018 -0,045
měsíční změna -0,271 -0,063 -0,309 0,418 0,133 0,016
5 let 4,75 3,61 3,47 8,01 5,5 5,2
týdenní změna -0,029 -0,126 -0,056 0,051 -0,003 -0,009
měsíční změna -0,264 -0,121 -0,25 0,289 0,216 -0,058
10 let (SK 8 let) 4,79 3,8 3,75 7,6 5,69 5,07
týdenní změna -0,054 -0,107 -0,101 -0,042 -0,011 -0,039
měsíční změna -0,276 -0,168 -0,289 0,275 0,207 -0,163
Zdroj: Bloomberg, AKAM

Autor pracuje jako Portfolio Manager Assistant ve společnosti Atlantik-Kilcullen Asset Management.

Co si o vývoji na dluhopisových trzích myslíte?

Líbil se vám článek?

+1
AnoNe
Vstoupit do diskuze
V diskuzi je celkem 0 komentářů

Chcete prodat svou nemovitost?

Nechte si zpracovat ZDARMA cenovou nabídku!

Stačit nám bude pár základních informací o vašem bytě nebo domě a kontakt.

Cenu zjistíte OBRATEM.

Mám zájem prodat:

Prodej bytuByt
Prodej domuDům
Prodej pozemkuPozemek
Ostatní prodej nemovitostiJiné
Zpět

Hledáte nové bydlení?

Berzrealitky

Vyzkoušejte náš katalog nemovitostí, při jehož tvorbě jsme se spojili s předním českým portálem Bezrealitky.

A tohle už jste četli?

Dluhopisy: deficit způsobil v Maďarsku výrazný pokles

22. 8. 2006 | Robert Šíbl

Dluhopisy: deficit způsobil v Maďarsku výrazný pokles

Americké dluhopisy minulý týden získaly, ekonomika USA si bere oddychový čas. Evropské dluhopisy se bez významnějších zpráv vyvíjely ve vleku vývoje v USA. Situace v našem regionu hlásí... celý článek

Dluhopisy: americké mohou být zajímavou investicí

15. 8. 2006 | Robert Šíbl

Dluhopisy: americké mohou být zajímavou investicí

Sazby se v USA po 2letém nepřetržitém zvyšování tentokrát nezměnily a zůstávají na úrovni 5,25 %. Na rozdíl od Evropy, kde ECB zrychlila tempo růstu sazeb. Česká koruna nečekaně láme... celý článek

Dluhopisy: ECB a Bank of England navýšily sazby

8. 8. 2006 | Robert Šíbl

Dluhopisy: ECB a Bank of England navýšily sazby

Americké dluhopisy minulý týden získávaly, nejspíš se totiž blíží konec navyšování úrokových sazeb. Zasedání FEDu se ale koná až zítra, veřejnost tak minulý týden soustředila pozornost... celý článek

Dluhopisy: americké sazby asi již neporostou

1. 8. 2006 | Robert Šíbl

Dluhopisy: americké sazby asi již neporostou

Čísla z realitního trhu a zpravodajství FEDu dále potvrzují zpomalení amerického hospodářství. Výnosy tak klesly po celé délce křivky, u tříletých a pětiletých státních dluhopisů až... celý článek

Dluhopisy: budoucnost může být příznivá

25. 7. 2006 | Robert Šíbl

Dluhopisy: budoucnost může být příznivá

Za nejdůležitější událost, která nejvíce ovlivnila vývoj na dluhopisových trzích v minulém týdnu, lze označit středeční vystoupení guvernéra Fedu. Jeho umírněný projev o budoucím poklesu... celý článek

Partners Financial Services
Nadílka

Používáte nástroj pro blokování reklamy. Pokud nám chcete pomoci, vypněte si blokování reklamy na našem webu. Zde najdete jednoduchý návod. Děkujeme.