Používáte nástroj pro blokování reklamy. Pokud nám chcete pomoci, vypněte si blokování reklamy na našem webu. Zde najdete jednoduchý návod. Děkujeme.

Dluhopisy: Evropu zabolel hrůzný pokles předstihového indexu ZEW

| 29. 8. 2006
Dluhopisy: Evropu zabolel hrůzný pokles předstihového indexu ZEW
K růstu cen a poklesu výnosů v zemích eurozóny se v minulém týdnu přidaly také Spojené státy. Na domácí scéně se další politické tahanice obešly prozatím bez většího vlivu na trhy. V Maďarsku se kvůli fiskálním problémům připravují na další zvyšování sazeb. Slovensko zatím ponechalo sazby na 4,50 %. Zprávou týdne byl nečekaný pokles předstihového indexu ZEW.

V americké ekonomice pokračují již déle trvající náznaky zpomalení na trhu nemovitostí. Pokud by na trhu ještě nějaké číslo potvrdilo "time-out" amerického růstu, nemusel by již FED v tomto roce navyšovat sazby, což by pro dluhopisový trh bylo spíše pozitivní. 

Evropu v uplynulém týdnu překvapil zejména nečekaný pokles německého předstihového indikátoru ZEW. Ten sice dobře hodnotí současnou situaci v Německu, složka očekávání ale zklamala natolik, že si trh tento údaj přeložil jako skutečnost, že zpomalení na evropský kontinent přijde dříve, než se dosud předpokládalo. To spolu s předpověďmi nižšího růstu cen v minulém měsíci přidalo německému (evropskému) dluhopisovému trhu na ceně.


Spojené státy

Další zpomalení na trhu nemovitostí přišlo se středečními prodeji stávajících domů a čtvrtečními prodeji domů nových. Data ukázala další pokles a podpořila ceny dluhopisů, které tak získaly již druhý týden v řadě.

Výnosy klesaly výrazněji na dlouhém konci výnosové křivky. Americká křivka je velmi plochá až inverzní. Trh začíná počítat s tvrdším dopadem americké ekonomiky. Minulý růst sazeb a současný příliv horších ukazatelů způsobují na trhu obavy z recese.

Ben Bernanke naznačil, že FED by již také nemusel sazby navyšovat. Inflační rizika a vysoké ceny ropy, které hrály v minulosti pro růst sazeb, nyní poklesly (i když přetrvávají). S oslabením pozice amerického spotřebitele získávají dluhopisy, a to nejen ty americké.

Výnos do splatnosti indexu 10letých vládních dluhopisů

Zdroj: Bloomberg, AKAM


EU a svět

Evropské dluhopisy v minulém týdnu získaly nejvíce od loňského listopadu: na trhu se odrazil hrůzný pokles předstihového indexu ZEW a navýšily se obavy z dalšího zpomalení v USA, která pro EU představuje významného obchodního partnera.

Index ekonomického sentimentu ZEW v úterý klesl na svá pětiletá minima, hodnocení ekonomického situace je v šestiměsíčním horizontu výrazně horší, než čísla naznačovala v červenci.

Dluhopisy získaly také v souvislosti s poklesem německé inflace. Její růst poklesl o 0,2 p.b. znovu pod 2 procenta (1,9 %). Trh vnímá tyto zprávy jako velmi pozitivní. Ceny rostly jak u kratších splatností, tak na delších. Index výnosů desetiletých vládních dluhopisů eurozóny klesl o 11 b.b., trh by mohl v nastoupené náladě pokračovat i příští týden.

V měsíčním horizontu se na kratším konci stále projevuje nejlepší růst evropské ekonomiky v posledních šesti letech. Proto i když jsou současná čísla pro dluhopisový trh velmi pozitivní, trh stále očekává alespoň jeden nárůst sazeb do konce letošního roku.

Nižší čísla inflace se podepsala také nad růstem dluhopisů v Japonsku. Tamní meziměsíční pokles cen byl vyšší než odhady trhu, což poslalo dluhopisy k nejvyšším týdenním ziskům za posledních šest let.


Region střední Evropy

Domácí politiku již snad ani netřeba komentovat. Dohoda dvou velkých byla narušena vpádem černých na scénu, kteří se s růžovými snažili domluvit pod ochranou červeného tábora. Naštěstí bez vlivu na trhy, které si "rozdováděných" českých politiků nadále nevšímají.
I tak se díky komentářům dosluhujících představitelů české vlády snížila pravděpodobnost na zavedení eura do roku 2010. Obhajují totiž růst ekonomiky na úkor zadlužení i přes nedodržení kritérií, které nás k zavedení společné měny budou zavazovat.

Na Slovensku mají problémy s poptávkovou inflací. I přesto zůstávají sazby po pátečním zasedání Národné banky Slovenska na nezměněné úrovni 4,50 %.

Na Maďarsko se valí hrozba snížení investičního ratingu, katastrofální fiskál ohrožuje budoucí zavedení eura. Uvidíme v pondělí, kdy zasedá maďarská centrální autorita. Trh očekává navýšení (25-50 b.b.).

Výnosy se bez významnějších zpráv vyvíjely spíše pod taktovkou vývoje na hlavních světových trzích.

Výnos do splatnosti vládních dluhopisů
k 25. 8. 2006 USA EU ČR HU PL SK
2 roky 4,86 3,52 2,87 8,34 4,94
týdenní změna -0,01 -0,115 -0,021 -0,02 -0,072
měsíční změna -0,254 -0,016 -0,212 0,47 0,208
3 roky 4,78 3,54 3,1 8,32 5,15 5,27
týdenní změna -0,023 -0,135 -0,068 0,001 -0,018 -0,045
měsíční změna -0,271 -0,063 -0,309 0,418 0,133 0,016
5 let 4,75 3,61 3,47 8,01 5,5 5,2
týdenní změna -0,029 -0,126 -0,056 0,051 -0,003 -0,009
měsíční změna -0,264 -0,121 -0,25 0,289 0,216 -0,058
10 let (SK 8 let) 4,79 3,8 3,75 7,6 5,69 5,07
týdenní změna -0,054 -0,107 -0,101 -0,042 -0,011 -0,039
měsíční změna -0,276 -0,168 -0,289 0,275 0,207 -0,163
Zdroj: Bloomberg, AKAM

Autor pracuje jako Portfolio Manager Assistant ve společnosti Atlantik-Kilcullen Asset Management.

Co si o vývoji na dluhopisových trzích myslíte?

  • RSS
  • Kindle
  • Poslat e-mailem
  • Vytisknout

Líbil se vám článek?

+1
Ano
Ne

Diskuze

Žádný komentář nebyl vložen.

Přihlášení

Jméno

Nemáte registraci? Zaregistrujte se zde!

Všechny materiály © 2000 - 2017 Peníze.CZ a dodavatelé. Všechna práva vyhrazena.

ISSN 1213-2217. Doslovné ani částečné přebírání materiálů není povoleno bez uvedení zdroje a předchozího písemného svolení.
Peníze.CZ vydává společnost Partners media, s.r.o.
Člen SPIR - Sdružení pro internetovou reklamu. Člen SVIT - Sdružení vydavatelů internetových titulů při UVDT.

Při poskytování služeb nám pomáhají soubory cookie. Používáním našich služeb nám k tomu udělujete souhlas. Další informace.OK