ČR - Rekordní růst HDP v 1Q táhly zásoby
HDP – 1Q /15
Česká ekonomika měřena HDP v 1Q vzrostla o 3,1 % q/q a meziroční růst dramaticky zrychlil na 4,2 % (+1,4 % v 4Q). Nečekaně jde, vzhledem k průběžným údajům, o rekordní výsledky české ekonomiky.
Tempo meziročního růstu (+4,2 %) je nejvyšší od roku 2007 a mezikvartální nárůst HDP (+ 3,1 % q/q) dokonce nejvyšší v celé historii ČR.
Statistický úřad revidoval ještě nahoru předběžné odhady (+2,8 % q/q; 3,9 % r/r) zveřejněné 15. května, přitom se spíše očekávala revize v opačném směru.
Všechny složky poptávky pokračovaly v pozvolném růstu, ale klíčové překvapení skrývá položka zásob (příspěvek k meziročnímu růstu celého HDP +2,2 p.b.), jejichž zvýšení tvoří více než polovinu nárůstu HDP (q/q i r/r) a jde historicky o rekordní příspěvek zásob k růstu HDP.
Pravděpodobně jde z části o efekt předzásobení kvůli zvyšování tabákových daní, i když překvapením je rozsah a načasování, protože se spíše čekal až v 2Q.
Nakolik ovšem zvýšení zásob obsahuje rozpracované investice, které by se měly ve 2Q proměnit v investice a mohou srážet růst ve 2Q, ukáží další data a také případné revize.
Fixní investice firem vzrostly v 1Q relativně mírně (+0,2 % q/q; 3,2 % r/r) a pokračovaly v růstu, který trvá nepřetržitě od léta 2013.
I na začátku letošního roku pokračovalo pozvolné oživení spotřeby domácností (+0,9 % q/q; +3,0 % r/r), která rostla již nejvyšším tempem od roku 2009.
Na druhou stranu meziroční růst kolem 2-3 % odráží růst reálných příjmů domácností, který má základ v kombinaci poklesu nezaměstnanosti a utlumené inflace.
Vládní výdaje (+1,5 % r/r) byly pouze mírně zvýšené vůči loňskému roku.
Příspěvek zahraničního obchodu byl opět záporný (-0,5 p.b.), protože vyšší investice a vyšší spotřeba domácností znamenají i vyšší dovozy (+ 9,0 % r/r), jejichž tempo růstu je pak vyšší než u vývozů (+7,7 %).
Lepším indikátorem ekonomiky než HDP může být statistika hrubé přidané hodnoty (HPH), která není zatížená efekty změn daní a ukazuje pouze růst přidané hodnoty a analyzuje ekonomiku ze strany nabídky.
Přidána hodnota v 1Q se zvýšila o 1,6 % q/q a meziroční růst zrychlil na 3,8 % r/r a statistika HPH ukazuje, že ekonomika v 1Q dál pokračovala ve zrychlování růstu, který začal ve 2Q/2013.
Obrázek české ekonomiky je tedy mnohem optimističtější, než byly původní odhady.
HDP – reálný růst | 1Q/14 | 2Q/14 | 3Q/14 | 4Q/14 | 1Q/15 |
- q/q změna | 0,3 % | 0,3 % | 0,4 % | 0,4 % | 3,1 % |
- r/r změna | 2,3 % | 2,1 % | 2,2 % | 1,4 % | 4,2 % |
HPH – reálný růst | 1Q/14 | 2Q/14 | 3Q/14 | 4Q/14 | 1Q/15 |
- q/q změna | 0,7 % | 0,5 % | 0,5 % | 1,2 % | 1,6 % |
- r/r změna | 2,2 % | 2,5 % | 2,7 % | 3,0 % | 3,8 % |
Zdroj: ČSÚ, Bloomberg
Struktura HDP je pro ČNB neutrální, protože i přes vysoký růst HDP nedochází k oživení inflačních tlaků a zatím žádnou změnu měnové politiky nečekáme.
Devizový trh zásadně na výsledky nereagoval a koruna se obchodovala kolem úrovně 27,4 CZK/EUR.
Statistiky HDP české ekonomiky se za 1Q výrazně odchylují od vývoje ekonomik našich obchodních partnerů v regionu.
HDP | 1Q/15 | 4Q/14 | |
| q/q | r/r | r/r |
ČR | +3,1 % | +4,2 % | +1,4 % |
Maďarsko | +0,6 % | +3,4 % | +3,4 % |
Polsko | +1,0 % | +3,3 % | +3,5 % |
Slovensko | +0,8 % | +2,9 % | +2,4 % |
|
|
|
|
Německo | +0,3 % | +1,0 % | +1,4 % |
Rakousko | +0,1 % | +0,1 % | 0,0 % |
Eurozóna | +0,4 % | + 1,0 % | +0,9% |
Zdroj: ČSÚ, Bloomberg