Výsledky KB překonaly očekávání; nárůst provozního zisku o 12%
Zprávy z finančních trhů, 5. 8. 2009 11:07
Komerční banka (KB), podle dnes zveřejněných výsledků hospodaření za 1H 2009, dosáhla čistého zisku 5 806 mil. Kč, čímž výrazně překonala očekávání trhu (5 470 mil. Kč). Provozní výnosy vzrostly meziročně o 4,9 %, zatímco provozní náklady poklesly o 3,7 %.
Celkově tak provozní zisk KB překonal tržní očekávání (10 039 mil. Kč vs odhad trhu: 9 809 mil. Kč). Ekonomická recese se projevila na růstu opravných položek o 210,3 % na 2 833 mil. Kč, což je však méně než očekával trh (2 972 mil. Kč). Analýza Čisté úrokové výnosy vzrostly o 6,9 % r/r na 11 020 mil. Kč, což je více než očekával trh (10 733 mil. Kč). Kvůli ekonomické krizi dochází v české republice k postupnému zpomalování úvěrové expanze.
Nicméně i přes významný pokles dynamiky, který je způsoben především na straně podnikatelských úvěrů, dosáhla KB meziročního nárůstu úvěrového portfolia o 9,1 % na 383 mld. Kč (odhad AFT: 381 mld. Kč). Výrazný růst zaznamenaly jak úvěry na bydlení (hypoteční úvěry domácnostem +17,7 % r/r; úvěry ze stavebního spoření +17,1 % r/r), tak i spotřebitelské úvěry (+11,8 %). Výrazné zpomalení růstu lze pozorovat u podnikatelských úvěrů.
Ty meziročně zaznamenaly růst o 3,4 %, nicméně celkový objem těchto úvěrů od 3Q 2008 víceméně stagnuje na úrovni 209 mld. Kč (55 % z celkového úvěrového portfolia). Objem klientských vkladů zůstal v meziročním srovnání přibližně na stejné úrovni (532 mld. Kč), od konce roku 2008 však došlo již k druhému mezikvartálnímu poklesu v řadě a v porovnání s koncem roku 2008 je objem klientských vkladů nižší o 4,1 %.
Poměr úvěrů (čistých) ke vkladům vzrostl na 69,2 %, což poskytuje bance stále dostatečný prostor pro další poskytování úvěrů bez nutnosti dodatečného zdroje financování. Čisté poplatky na úrovni 3 821 mil. Kč byly také mírně nad tržními odhady (3 790 mil. Kč). Meziročně poklesly výnosy z poplatků a provizí o 5,9 %, což je způsobeno především pozitivním jednorázovým efektem v 1H 2008 (162 mil. Kč z mezibankovního vyrovnání poplatků za transakce z platebních karet). Transakční poplatky, které tvoří nejvýznamnější část celkových výnosů z poplatků (47 %), poklesly o 11 % r/r, a to díky nižší aktivitě podnikatelských subjektů.
Poplatky z úvěrů vzrostly o 18 % zásluhou nárůstu poplatků za vedení úvěrových účtů v souvislosti s nárůstem úvěrového portfolia. Čistý zisk z finančních operací dosáhl 2 040 mil. Kč (+18,4 % r/r), mírně pod naší projekcí (2 211 mil. Kč). KB dosáhla dobrého výsledku především v oblasti měnových operací (+49 % r/r) a obchodování s cennými papíry (+79 %), dokázala tak využít příznivých podmínek na trhu v reportovaném období (vysoká volatilita a rostoucí akciové trhy). Provozní náklady poklesly o 3,7 % r/r na 6 933 mil. Kč (odhad AFT: 6 937 mil. Kč; odhad trhu 6 859 mil. Kč). Personální náklady vzrostly o 4,6 % díky nárůstu počtu zaměstnanců (+1,5 % r/r) a zvýšení průměrné mzdy v březnu tohoto roku.
Ostatní provozní náklady poklesly o 8 % zásluhou přísnější kontroly nákladů, nižším nákladům na prodej a marketing a optimalizaci infrastruktury a počítačových systémů.
Pokles odpisů hmotného a nehmotného majetku o 18 % r/r byl ovlivněn negativní jednorázovou položkou v 1H 2008 (-57 mil. Kč) a naopak pozitivním vlivem prodeje nepoužívaných budov v 1H 2009 (39 mil. Kč). Postupné zpomalování růstu provozních výnosů (+4.9 % oproti 13,6 % v roce 2008) je částečně kompenzováno úsporami na straně nákladů.
Provozní zisk KB tak dosáhl solidního růstu o 11,8 % na 10 039 mil. Kč.
Opravné položky vzrostly více jak trojnásobně oproti 1H 2008 na 2 833 mil. Kč, tento výsledek je však stále lepší než očekával trh (2 972 mil. Kč). Nižší objem opravných položek v porovnání s očekáváním trhu je pravděpodobně způsoben dalším poklesem krytí nesplácených úvěrů opravnými položkami, které pokleslo z 60,2 % v na konci 2008 na 55,3 % v 1H 2009.
Naše projekce počítala s krytím ve výši 59,0 %.
Nadále postupně dochází k nárůstu podílu nesplácených úvěrů na celkovém portfoliu banky.
Podíl nesplácených úvěrů dosáhl na konci 1H 2009 6,4 % (odhad AFT: 6,2 %) oproti 4,9 % na konci minulého roku.
Podíl rizikových (sledovaných) úvěrů se pak stabilizoval na úrovni 4,0 % (3,9 % v roce 2008). Podíl standardních (bezproblémových) úvěrů tak dále klesl, a to na 89,0 % (91,2 % na konci roku 2008; 90,4 % v 1Q 2008). Ve zbytku roku očekáváme další výrazný nárůst počtu nesplácených úvěrů až k úrovni 8 % a s tím související nárůst opravných položek.
Zisk před zdaněním dosáhl 7 043 mil. Kč, což představuje pokles o 11,1 % meziročně. Čistý zisk pak poklesl o 10,1 % na 5 806 mil. Kč, výrazně tak překonal očekávání trhu (5 470 mil. Kč). Za tímto pozitivním překvapením stojí, jak je zmíněno výše, především vyšší úrokové výnosy a nižší tvorba opravných položek.
Doporučení Celkově hodnotíme výsledky pozitivně, jelikož překonaly očekávání jak na provozní úrovni, tak na úrovni čistého zisku.
Komerční banka opět prokázala, že je schopna díky silné provozní úrovni vstřebat bez výraznějších problémů rostoucí náklady na nesplácené úvěry a i v současných zhoršených podmínkách generovat solidní zisk.
Očekávaná pozitivní reakce investorů pak bude podpořena celkovým pozitivním tržním sentimentem vůči evropskému bankovnímu sektoru, k čemuž také pomáhají doposud dobré reportované výsledky významných evropských bank.
Akcie KB dnes (10:45 SEČ) reagují růstem o 4,5 % na 3 293 Kč. Kons., IFRS (mil. Kč) 1H 2009 r/r eAFT eMarket Celkové provozní výnosy 16 972 4,9 % 16 717 16 714 Čistý úrokový výnos 11 020 6,9 % 10 726 10 733 Poplatky & provize 3 821 -5,9 % 3 690 3 790 Celkové provozní náklady -6 933 -3,7 % -6 937 -6 859 Provozní zisk 10 039 11,8 % 9 780 9 809 Opravné položky -2 833 210,3 % -3 189 -2 972 Čistý zisk 5 806 -10,1 % 5 314 5 470 Zdroje: KB, odhady a výpočty ATLANTIK FT.
Celkově tak provozní zisk KB překonal tržní očekávání (10 039 mil. Kč vs odhad trhu: 9 809 mil. Kč). Ekonomická recese se projevila na růstu opravných položek o 210,3 % na 2 833 mil. Kč, což je však méně než očekával trh (2 972 mil. Kč). Analýza Čisté úrokové výnosy vzrostly o 6,9 % r/r na 11 020 mil. Kč, což je více než očekával trh (10 733 mil. Kč). Kvůli ekonomické krizi dochází v české republice k postupnému zpomalování úvěrové expanze.
Nicméně i přes významný pokles dynamiky, který je způsoben především na straně podnikatelských úvěrů, dosáhla KB meziročního nárůstu úvěrového portfolia o 9,1 % na 383 mld. Kč (odhad AFT: 381 mld. Kč). Výrazný růst zaznamenaly jak úvěry na bydlení (hypoteční úvěry domácnostem +17,7 % r/r; úvěry ze stavebního spoření +17,1 % r/r), tak i spotřebitelské úvěry (+11,8 %). Výrazné zpomalení růstu lze pozorovat u podnikatelských úvěrů.
Ty meziročně zaznamenaly růst o 3,4 %, nicméně celkový objem těchto úvěrů od 3Q 2008 víceméně stagnuje na úrovni 209 mld. Kč (55 % z celkového úvěrového portfolia). Objem klientských vkladů zůstal v meziročním srovnání přibližně na stejné úrovni (532 mld. Kč), od konce roku 2008 však došlo již k druhému mezikvartálnímu poklesu v řadě a v porovnání s koncem roku 2008 je objem klientských vkladů nižší o 4,1 %.
Poměr úvěrů (čistých) ke vkladům vzrostl na 69,2 %, což poskytuje bance stále dostatečný prostor pro další poskytování úvěrů bez nutnosti dodatečného zdroje financování. Čisté poplatky na úrovni 3 821 mil. Kč byly také mírně nad tržními odhady (3 790 mil. Kč). Meziročně poklesly výnosy z poplatků a provizí o 5,9 %, což je způsobeno především pozitivním jednorázovým efektem v 1H 2008 (162 mil. Kč z mezibankovního vyrovnání poplatků za transakce z platebních karet). Transakční poplatky, které tvoří nejvýznamnější část celkových výnosů z poplatků (47 %), poklesly o 11 % r/r, a to díky nižší aktivitě podnikatelských subjektů.
Poplatky z úvěrů vzrostly o 18 % zásluhou nárůstu poplatků za vedení úvěrových účtů v souvislosti s nárůstem úvěrového portfolia. Čistý zisk z finančních operací dosáhl 2 040 mil. Kč (+18,4 % r/r), mírně pod naší projekcí (2 211 mil. Kč). KB dosáhla dobrého výsledku především v oblasti měnových operací (+49 % r/r) a obchodování s cennými papíry (+79 %), dokázala tak využít příznivých podmínek na trhu v reportovaném období (vysoká volatilita a rostoucí akciové trhy). Provozní náklady poklesly o 3,7 % r/r na 6 933 mil. Kč (odhad AFT: 6 937 mil. Kč; odhad trhu 6 859 mil. Kč). Personální náklady vzrostly o 4,6 % díky nárůstu počtu zaměstnanců (+1,5 % r/r) a zvýšení průměrné mzdy v březnu tohoto roku.
Ostatní provozní náklady poklesly o 8 % zásluhou přísnější kontroly nákladů, nižším nákladům na prodej a marketing a optimalizaci infrastruktury a počítačových systémů.
Pokles odpisů hmotného a nehmotného majetku o 18 % r/r byl ovlivněn negativní jednorázovou položkou v 1H 2008 (-57 mil. Kč) a naopak pozitivním vlivem prodeje nepoužívaných budov v 1H 2009 (39 mil. Kč). Postupné zpomalování růstu provozních výnosů (+4.9 % oproti 13,6 % v roce 2008) je částečně kompenzováno úsporami na straně nákladů.
Provozní zisk KB tak dosáhl solidního růstu o 11,8 % na 10 039 mil. Kč.
Opravné položky vzrostly více jak trojnásobně oproti 1H 2008 na 2 833 mil. Kč, tento výsledek je však stále lepší než očekával trh (2 972 mil. Kč). Nižší objem opravných položek v porovnání s očekáváním trhu je pravděpodobně způsoben dalším poklesem krytí nesplácených úvěrů opravnými položkami, které pokleslo z 60,2 % v na konci 2008 na 55,3 % v 1H 2009.
Naše projekce počítala s krytím ve výši 59,0 %.
Nadále postupně dochází k nárůstu podílu nesplácených úvěrů na celkovém portfoliu banky.
Podíl nesplácených úvěrů dosáhl na konci 1H 2009 6,4 % (odhad AFT: 6,2 %) oproti 4,9 % na konci minulého roku.
Podíl rizikových (sledovaných) úvěrů se pak stabilizoval na úrovni 4,0 % (3,9 % v roce 2008). Podíl standardních (bezproblémových) úvěrů tak dále klesl, a to na 89,0 % (91,2 % na konci roku 2008; 90,4 % v 1Q 2008). Ve zbytku roku očekáváme další výrazný nárůst počtu nesplácených úvěrů až k úrovni 8 % a s tím související nárůst opravných položek.
Zisk před zdaněním dosáhl 7 043 mil. Kč, což představuje pokles o 11,1 % meziročně. Čistý zisk pak poklesl o 10,1 % na 5 806 mil. Kč, výrazně tak překonal očekávání trhu (5 470 mil. Kč). Za tímto pozitivním překvapením stojí, jak je zmíněno výše, především vyšší úrokové výnosy a nižší tvorba opravných položek.
Doporučení Celkově hodnotíme výsledky pozitivně, jelikož překonaly očekávání jak na provozní úrovni, tak na úrovni čistého zisku.
Komerční banka opět prokázala, že je schopna díky silné provozní úrovni vstřebat bez výraznějších problémů rostoucí náklady na nesplácené úvěry a i v současných zhoršených podmínkách generovat solidní zisk.
Očekávaná pozitivní reakce investorů pak bude podpořena celkovým pozitivním tržním sentimentem vůči evropskému bankovnímu sektoru, k čemuž také pomáhají doposud dobré reportované výsledky významných evropských bank.
Akcie KB dnes (10:45 SEČ) reagují růstem o 4,5 % na 3 293 Kč. Kons., IFRS (mil. Kč) 1H 2009 r/r eAFT eMarket Celkové provozní výnosy 16 972 4,9 % 16 717 16 714 Čistý úrokový výnos 11 020 6,9 % 10 726 10 733 Poplatky & provize 3 821 -5,9 % 3 690 3 790 Celkové provozní náklady -6 933 -3,7 % -6 937 -6 859 Provozní zisk 10 039 11,8 % 9 780 9 809 Opravné položky -2 833 210,3 % -3 189 -2 972 Čistý zisk 5 806 -10,1 % 5 314 5 470 Zdroje: KB, odhady a výpočty ATLANTIK FT.
| Zdroj: |  |
