ČEZ: Výsledky za 3Q18 překonaly odhady, celoroční č. zisk na horní hranici původního cíle

ČEZ oznámil dnes ráno kvartální čísla, která na zisku EBITDA překonala očekávání analytiků.
I č. zisk po očištění o jednorázové položky konsensus překonal. 

Management ČEZu zvýšil celoroční projekce na č. zisk, ale zároveň upravil očekávání na EBITDA. Č. zisk by měl dosáhnout 13-14 mld. Kč (původně 12-14 mld. Kč) a EBITDA 50-51 mld. Kč (původně 51-53 mld. Kč). Č. zisk by měl být na horní hranici původního rozpětí zejména díky vratce darovací daně z CO2, ale EBITDA je očekávaná na spodní hranici původního rozpětí vzhledem k nižší výrobě v uhelných elektrárnách v 4Q18 a posunutí očekávaného rozhodnutí o plnění od SŽDC (1,3 mld. Kč). Připomínáme, že z č. zisku by se měla počítat dividenda, ale na jaře očekáváme přehodnocení dividendové politiky.
Za současných podmínek by dividenda dosáhla až 26 Kč. 

Samotná čísla jsou v tabulce níže.
EBITDA dosáhla 11,8 mld. Kč a je nad očekáváním trhu (+6,4 %) i naším odhadem (+9,5 %) díky lepšímu výsledku tradičního segmentu výroby.
Pozitivní byl také příspěvek z obchodování s deriváty (0,8 mld. Kč), se kterým jsme v naší projekci nepočítali. Reportovaný č. zisk je naopak pod konsensem. Je to dáno zejména zaúčtováním opravných položek vůči aktivům v Česku (0,3 mld. Kč) a Bulharsku (0,4 mld. Kč). Po očištění o tyto položky by č. zisk všechny odhady překonal. Dále je upravený č. zisk očištěný o položku související s oslabením TRY (1,4 mld. Kč, tvorba rezerv na případné garance). Upravený č. zisk dosáhl 3,5 mld. Kč. 

Pozitivní je, že ČEZ využil vysokých cen elektřiny a prodával elektřinu na další roky.
Pro rok 2019 prodal 84 % objemu (7 % v 3Q18) za průměrných 35,8 EUR/MWh, což je nad našimi odhady 34,9 EUR.
Rozdíl cca 1 EUR pro nás řečí čísel znamená růst EBITDA o 1,5 mld. Kč v příštím roce proti našim původním odhadům. Na rok 2020 má ČEZ prodáno 56 % objemu (8 % v 3Q18) za 38,8 EUR (naše očekávání 38,7 EUR). Růst ceny prodané elektřiny je samozřejmě pozitivní a vylepší hospodářské výsledky. 

Negativní je snížení odhadu výroby v tradičních elektrárnách.
To je také jeden z důvodů očekávání nižší hranice celoročního zisku EBITDA (viz výše). Celková výroba v tomto segmentu by měla dosáhnout 61,6 TWh, to je snížení z předchozích 62,3 TWh.
Důvodem je  očekávaná nižší výroba v uhelných elektrárnách. 

Čísla za 3Q18 překonala odhady.
Dále je pozitivní nárůst průměrné prodané ceny elektřiny.
Navíc č. zisk, který je rozhodující pro výplatu dividendy, by měl dosáhnout horní hranice původního cíle.
Naopak negativní je snížení výroby v uhelných elektrárnách.
Celkově hodnotíme report za 3Q18 jako pozitivní. 

Zdroj: ČEZ, J&T Banka