S poklesem dolaru (profil, názory) a vyšší pravděpodobností snižování amerických úrokových sazeb v prvním čtvrtletí příštího roku dosáhly v minulém období americké vládní dluhopisy na svá dlouholetá maxima. Jen letos investice na dluhopisovém trhu ve Spojených státech přinesly přes 4 %. Zpomalení americké ekonomiky zřejmě nebude mít charakter recese, dá se tedy předpokládat nejméně do konce tohoto roku mírný růst výnosů a pokles cen, jelikož kroky vedoucí k uvolnění americké měnové politiky jsou již dnes v cenách na trhu zahrnuty.
Událostí minulého týdne na evropském kontinentu bylo čtvrteční zasedání Evropské centrální banky. Ta podle očekávání navýšila sazby o čtvrt procenta, a poslala tak výše výnosy po celé délce křivky. Zúžení rozpětí amerických a evropských úrokových sazeb (v současnosti 75 bazických bodů) může hrát velkou roli na devizovém trhu, jehož vliv v posledním týdnu převážil skutečnosti ohledně zpomalování americké ekonomiky.
Spojené státy
Trh minulý týden mírně klesl také v souvislosti se zprávámi z amerického trhu práce, který v listopadu vytvořil více pracovních příležitostí než se původně očekávalo.
Ve Spojených státech se také horší spotřeba domácností, tahoun minulých růstů polevuje. Ukazují to nová čísla indexu spotřebitelského sentimentu, jehož prosincová úroveň (90,2) skončila pod odhady trhu (92,0) a je také horší než v měsíci listopadu (92,1). I tak výnosy minulý týden rostly - trh reagoval na nečekaně silnější čísla indexu hodnotící situaci firem ve službách.
Výnos desetiletých vládních dluhopisů vzrostl minulý týden o 11 bazických bodů, nyní tak přináší investice do amerických dluhopisů ročně výnos 4,54 % do splatnosti. Výnosová křivka je stále inverzní, investice na méně let nese více než delší investiční horizont.
Situaci ale bude do jisté míry v budoucnu ovlivňovat americká měna (profil, názory). S dalším možným propadem kurzu (spíše v delším časovém období) proti hlavním sledovaným měnám budou totiž dolarová aktiva více relativně ztrácet a mohou tedy vést k odlivu investorů. Což v důsledku vyvolá další pokles dluhopisového trhu.
V nemilosti se může ocitnout také americký zahraniční obchod. Vyšší dovozní ceny (kvůli klesající americké měně) mohou v budoucnu tlačit na růst cen v celé ekonomice, což opět povede v růstu výnosů na dluhopisových trzích.
Eurozóna
ECB navýšila o 25 bodů na novou úroveň 3,50 %. Sazby jsou do výnosů na trhu plně zahrnuty jen u vyšších splatností, proto šel minulý týden relativně výše spíše krátký konec křivky. Také na evropských vládních dluhopisech je dnes výnosová křivka velmi plochá, dluhopisy s dvouletou splatností dnes nesou stejně jako desetileté bondy (3,73 % do splatnosti), k čemuž na evropské půdě dochází jen velmi zřídka a vždy díky proklamacím o dalším navyšování sazeb.
V Evropě se lepší ekonomický sentiment, i když minulý týden skončily průmyslové zakázky i růst výroby v největší evropské ekonomice pod očekáváním, roste naopak aktivita jednotlivých firem ve službách.
Výhledově mohou výnosy dále růst, trh nyní dává velkou pravděpodobnost v pokračování utahování monetární politiky ze strany ECB.
Region střední Evropy
Domácí trh končil minulý týden bez významnějších změn. Měl sice šanci reagovat na nová makroekonomická data, ta ale skončila vesměs podle očekávání. U dvouletých splatností výnosy stagnovaly, na delších spíše klesly. Na dlouhém konci se projevila také výrazná poptávka ve středeční aukci českého vládního dluhopisu se splatností v roce 2020 a ročním kuponem 3,75 %.
Rozluštění struktury slovenského HDP potvrdilo růst investic a zahraničního obchodu. Gigantický růst HDP za třetí čtvrtletí by mohl v dalším období tlačit na růst výnosů, minulý týden ale výnosy inverzně k cenám klesly. Podobně jako v Polsku.
| Výnos do splatnosti vládních dluhopisů | ||||||
| k 8. 12. 2006 | USA | EU | ČR | HU | PL | SK |
| 2 roky | 4,67 | 3,73 | 3,14 | 7,93 | 4,62 | |
| týdenní změna | 0,149 | 0,098 | 0,002 | 0,03 | -0,047 | |
| měsíční změna | -0,133 | -0,017 | -0,006 | -0,34 | -0,13 | |
| 3 roky | 4,56 | 3,68 | 3,19 | 7,79 | 4,71 | 4,37 |
| týdenní změna | 0,136 | 0,096 | -0,013 | -0,002 | -0,01 | -0,038 |
| měsíční změna | -0,178 | -0,036 | -0,155 | -0,307 | -0,158 | -0,179 |
| 5 let | 4,52 | 3,7 | 3,29 | 7,47 | 4,92 | 4,26 |
| týdenní změna | 0,133 | 0,102 | -0,034 | 0,033 | -0,023 | -0,033 |
| měsíční změna | -0,154 | -0,043 | -0,283 | -0,151 | -0,146 | -0,204 |
| 10 let (SK 7 let) | 4,54 | 3,73 | 3,61 | 7 | 5,13 | 4,15 |
| týdenní změna | 0,111 | 0,064 | -0,034 | 0,014 | -0,003 | -0,056 |
| měsíční změna | -0,149 | -0,064 | -0,256 | -0,244 | -0,115 | -0,138 |
| Zdroj: Bloomberg, AKAM | ||||||
Autor pracuje jako Portfolio Manager Assistant ve společnosti Atlantik-Kilcullen Asset Management.
| Dluhopisy na Peníze.CZ |
|
Ptáte se, co jsou dluhopisy a jak do nich investovat? Navštivte naši Univerzitu Peníze.CZ, kurz Dluhopisy. Dozvíte se nejen základní informace o těchto cenných papírech, přečtete si také třeba o členění dluhopisů, chování cen dluhopisů nebo o úvěrovém ratingu dluhopisů. Profily českých obligací, aktuální kurzy a další potřebné informace, naleznete v této sekci. O každém dluhopisu se dozvíte základní údaje a aktuálné hodnoty, viz následující příklad:
Vyzkoušet můžete také náš test z investování do dluhopisů! |
Jak se budou dluhopisové trhy vyvíjet dále?
Srovnávat se vyplatí
Kalkulátor.cz je srovnávač, který lidem šetří peníze ve světě energií, pojištění a financí. My počítáme, vy šetříte.
Sdílejte článek, než ho smažem
