Je čas vyměnit podílové fondy za ETF?

Akcie amerických firem jsou tradiční doménou moderního investičního produktu, jehož jméno se zpravidla do češtiny nepřekládá - exchange traded funds (ETF), neboli fondy obchodované na burze. Investor, který se rozhodne ve svém portfoliu vyměnit otevřené podílové fondy za "étéefka", má největší výběr právě v sektoru amerických akcií.

Počet ETF obchodovaných na amerických burzách dosáhl podle statistik organizace Investment Company Institute na konci června letošního roku 263. Z nich je 194 zaměřených na akcie firem v USA, 63 na akcie firem v jiných regionech a 6 na dolarové dluhopisy (tabulka 1). Z amerických akciových ETF jich 106 kopíruje některý z širokých indexů celého trhu a 88 některý ze sektorových indexů.

V USA jsou investoři zvyklí členit domácí akcie do matice podle typu akcií (hodnotové, růstové) a velikosti firmy, resp. její tržní kapitalizace (malé, střední,velké). Jsou počítány indexy, které sledují vývoj různých typů akcií. Jednotlivé ETF zpravidla složením a tím pádem i výkonností věrně kopírují zvolený index. Tabulka 2 ukazuje počet ETF v jednotlivých kategoriích amerických akcií.

Existuje více ETF, jejichž benchmarkem je index složený z akcií velkých firem než malých firem. Rozdělení na hodnotové a růstové akcie je zhruba vyrovnané.

Získat základní přehled o existujících ETF pomohou investorovi seznamy na internetových stránkách burz AMEX a NYSE (profil, názory) nebo na populárních investorských serverech jako například Marketwatch a Morningstar. Před rozhodnutím o investici do konkrétního ETF se doporučuje prostudovat prospekt a poradit se s odborníkem, který se v těchto nových investičních nástrojích vyzná.

Zjistit základní parametry ETF

Příkladem ETF na US akcie zařazené do kategorie "hodnotové - velké" (value - large cap) je iShares Russell 3000 Value Index (symbol IWW). Mezi základní otázky, na které by měl zájemce o investici pomocí tohoto cenného papíru zjistit odpovědi, patří:

• Kdo je emitentem?
• Na které burze se toto ETF obchoduje?
• Jaké je složení benchmarku a zda vyhovuje z pohledu investorova portfolia?
• Jaký si emitent strhává manažerský poplatek?
• S jakým spreadem se ETF obchoduje?
• V jaké měně se obchoduje?
• Jak emitent nakládá s dividendami, rozděluje je nebo reinvestuje?

Tuzemský investor může zmíněné ETF pořídit pouze přes obchodníka s cennými papíry, který má přístup na burzu AMEX. Takových je v České republice řada. Liší se servisem pro klienty (zda dokáží poradit nebo jenom zprostředkovávají), způsobem podávání pokynu (osobně, telefonicky, přes internet) a cenou za zprostředkovaný obchod (fixní částka nebo procentní díl z objemu nebo kombinace).

Jaké typy akcií jsou do indexu zařazovány a jaké je aktuální složení se investor dozví ve factsheetu a prospektu daného ETF. Manažerský poplatek, stejně jako total expense ratio (TER), činí u iShares Russell 3000 Value Index 0,25 % ročně. Roční náklady investice jsou levnější než u většiny otevřených podílových fondů. Málokterý v současné době v ČR dostupný otevřený podílový fond zaměřený na akcie USA dosahuje TER nižšího než 1 % ročně. Spread, neboli rozdíl mezi nákupním a prodejním kurzem na burze, se u tohoto ETF pohybuje kolem 0,15 %. Spread bývá u ETF (ale i certifikátů a jednotlivých akcií) přirovnáván ke vstupnímu poplatku v otevřeném podílovém fondu. Ke spreadu si však musí investor připočítat ještě poplatek za realizovanou transakci u obchodníka s cennými papíry a u některých i poplatek za vedení účtu.

Popisované ETF je obchodováno v USD (profil, názory). Emitentem je finanční skupina Barclays. Většina českých investorů patrně nebude nadšena z toho, že ETF dividendy nereinvestuje, ale jednou za čtvrt roku posílá investorům. Těm přijde dividenda na jejich účet u obchodníka s cennými papíry, přes kterého investici realizovali. Někteří si inkaso dividend strhávají poplatek ve formě procentního podílu ze zprostředkované dividendy.

Komplikací je i skutečnost, že tuzemský daňový poplatník musí příchozí dividendu zdanit u svého finančního úřadu v ČR, přestože dividenda z USA již přichází jednou zdaněná. Existuje smlouva o zamezení dvojího zdanění, na jejímž základě se může investor dvojímu zdanění vyhnout. Pro drobné investory je to však poměrně složitá administrativní záležitost, kterou se u dividend v řádu set dolarů nevyplatí absolvovat. V praxi to dopadá tak, že část investorů do amerických ETF platí daň z příjmu z dividend dvakrát (jednou v USA a jednou v ČR) a část investorů dividendy příchozí z USA českému finančnímu úřadu nepřiznává a doufá, že ten nemá tolik aktivity, aby je sám vypátral.

Devět kategorií

Podobným způsobem by se dalo postupovat i pro ostatní kategorie US akcií. Pro kategorii "Large Cap, Blend" (velké firmy, smíšený styl - růstové i hodnotové akcie) "vylistuje" třídič na Morningstrar 33 ETF. Jedním z nich je například iShares S&P 500 Index (symbol IVV). Složením kopíruje nejpopulárnější tzv. široký index celého amerického trhu - S&P 500 (INGSPX). Pro toto ETF je typický velmi nízký roční manažerský poplatek. Total expense ratio dosahuje pouhých 0,09 % ročně. ETF je proto atraktivní pro dlouhodobé investory. Má jistotu, že jeho investice nebude oproti celému trhu podvýkonná (ale ani nadvýkonná) a emitent si bude ročně za správu "ukusovat" v porovnání s jinými způsoby investování pouze nepatrnou část.

Spread se u tohoto velmi populárního ETF pohybuje kolem 0,08 %. Jedná se o skutečně nízkonákladovou investici. Nevýhodou je opět vyplácení dividend jednou za čtvrt roku.

Kdybychom zobrazili výkonnost ETF a cenového indexu do jedno grafu, neviděli bychom téměř žádný rozdíl, křivky by se téměř překrývaly. Popisované ETF má nízký tzv. tracking error (odchylku od indexu) a nízký roční poplatek 0,09 % se na periodě několika let také nijak výrazně neprojeví. Zobrazíme-li ETF a index celkové návratnosti, vidíme, že ETF zaostává o vyplacené dividendy (graf 1). V indexu jsou reinvestovány na denní bázi.

Podobným způsobem by se dalo "projet" všech devět kategorií v grafu 1 a vybrat jedno reprezentativní ETF. V rámci kategorií se ETF liší emitentem, benchmarkem, způsobem vyplácení dividend, velikostí, výší ročního poplatku (existují levné a superlevné ETF).

Evropské ETF na us indexy

Tuzemské investory by mohly zajímat také "evropské" ETF na americké akcie. Jedná se o ETF, jejichž benchmarkem je některý z US indexů, ale obchodují se za eura (profil, názory) na některé z evropských burz a jejichž emitentem je některá evropská investiční společnost. V současné době takových ETF existuje deset (tabulka 3).

Příkladem je Indexchange DJ Industrial Average. Jak název napovídá, emitentem je německá investiční společnost Indexchange a benchmarkem Dow Jones Industrial Average. Složením toto ETF věrně replikuje index DIJA, ale při obchodování se jeho hodnota v reálném čase převádí z USD do EUR podle aktuálního směnného kurzu.

Kotace v EUR slouží pouze pro pohodlí evropských investorů. Evropské ETF jsou zpravidla o něco dražší něž americké. Roční TER popisovaného ETF dosáhl podle údajů od emitenta 0,518 %. Spread se pohybuje kolem 0,14 %. Dividendy se distribuují jednou ročně, vždy v polovině června.

Dalšími emitenty ETF, jejichž benchmarkem je americký index, ale obchodují se v Evropě za eura, jsou evropští emitenti Lyxor a UBS a američtí iShares a Nasdaq (profil, názory) (tabulka 3).

Z pohledu investora je celkem jedno, jestli mu obchodník s cennými papíry koupí ETF v New Yorku od amerického emitenta za dolary (profil, názory) nebo ve Frankfurtu od evropského emitenta za eura (profil, názory). Důležité je, jak dokáže ETF kopírovat složením index a jak vysoké jsou manažerské poplatky.

Indexové certifikáty

V pokrývání trhu akcií amerických firem nezůstávají pozadu ani investiční certifikáty. V podobě ETF však mají velmi tvrdou konkurenci. Aby si dlouhodobý investor se strategií "kup a drž" pořídil místo ETF indexový certifikát, musela by být jeho výkonnost navázána na index celkové návratnosti (total return, někdy zvaný též performance index) a zároveň by musel mít nulový nebo velmi nízký roční manažerský poplatek. I tak by oproti ETF zůstává nevýhoda v tom, že se jedná v podstatě o dluhopis vydaný emitentem.

Emitenti certifikátů vědí, že v tomto směru mohou "étéefkám" na hlavním akciovém trhu v USA konkurovat jen stěží a soustřeďují se na vydávání takových typů cenných papírů, u nichž mají oproti ETF konkurenční výhodu - diskontové, bonusové, garantované, apod. Ty ale, na rozdíl od ETF, nejsou primárně určeny pro strategie "kup a drž".

Přesto nějaké indexové certifikáty na americký akciový trh existují. Pět hvězdiček v analýzách redaktorů časopisu Zertifikate Journal nasbíralo šest certifikátů (tabulka 4). Podkladovými aktivy jsou S&P 500 a Nasdaq 100. Všechny jsou open end - bez data splatnosti.

Vyzdvihnout lze druhý shora v tabulce 4. Zahrnuje dividendy, ale je quanto (výkonnost amerického trhu v USD zajištěná do EUR). Zajišťování měnového rizika EUR/USD může některé evropské investory oslovit.

Článek vyšel v časopisu FOND SHOP 16/2006.

Co si o ETF myslíte? Jaký typ investování vás láká nejvíc? Máte již ETF ve svém portfoliu?