Když počátkem května odstartovala globální korekce, viz články Globální akciové trhy v poločase roku 2006 a Evropské akcie v poločase roku 2006: západ, byly to právě tyto střední a východní Evropy (a tzv. emerging markets vůbec), které jí byly postiženy nejvíce a jejichž ztráty dosahovaly desítek procent. V poslední červnové dekádě se již situace stabilizovala a světové akciové trhy zamířily opět vzhůru. Oživení a vzestup kurzů zaznamenaly také trhy středovýchodní Evropy a Ruska.
Jak tedy akciové indexy těchto zemí nakonec přežily první polovinu roku 2006? Především se potvrdil potenciál ruských akcií, které pokračovaly ve spanilé jízdě a index RTS dokázal i přes výraznou krátkodobou korekci, kdy přišel o čtvrtinu své hodnoty, přidat nakonec úctyhodných 32,8 %. Také polský index WIG, loni z tohoto regionu nejslabší, dokázal zhodnotit o solidních 14,2 %.
Na dalších trzích už to tak slavné nebylo. "Kladné nuly" Maďarska a Rakouska doplnil téměř šestiprocentní pokles českého indexu PX (profil, názory) a výrazný propad zaznamenal sice perspektivní, ale zároveň také značně rizikový turecký trh. Vývoj reprezentativních indexů těchto trhů je vidět v následujících tabulkách a na připojených grafech.
Rok 2005 |
Index |
Region |
Změna |
PX 50 |
ČR |
+42,7 % |
WIG |
Polsko |
+33,7 % |
BUX |
Maďarsko |
+41,0 % |
ATX |
Rakousko |
+50,8 % |
CECE (EUR) |
Střední Evropa |
+44,3 % |
RTS (USD) |
Rusko |
+83,3 % |
ISE Nation.100 |
Turecko |
+59,3 % |
Rok 2006 |
Index |
Region |
Změna |
PX 50 |
ČR |
-5,6 % |
WIG |
Polsko |
+14,2 % |
BUX |
Maďarsko |
+3,0 % |
ATX |
Rakousko |
+2,1 % |
CECE (EUR) |
Střední Evropa |
-5,1 % |
RTS (USD) |
Rusko |
+32,8 % |
ISE Nation.100 |
Turecko |
-16,7 % |
Následuje pravidelný přehled vybraných fondů investujících ve střední a východní Evropě.
Mezi středoevropské fondy ještě řadíme dnes již více na východ zaměřený Sporotrend (profil, názory), protože své investiční zaměření změnil relativně nedávno. Mladý středoevropský fond CS Equity Fund (Lux) Convergence Europe B (profil, názory) má zase příliš krátkou historii, takže jeho performance není zatím graficky znázorněna.
Středoevropské fondy |
Sporotrend ISČS |
ING Český akciový fond |
Správce: ISČS, a.s. internet: www.iscs.cz datum vzniku: 31.3.1998 země registrace: ČR vstupní poplatek: 1,75 % výstupní poplatek: 0 % poplatek správci: 1,8 % ČOJ fondu: 5 250,28 mil.CZK (30.6.2006) referenční měna: CZK benchmark: composed PX50, WIG20, BUX, RTX,MSCIturk, TALSE - (viz statut fondu) |
správce: ING Investment Management (C.R.) a.s. internet: www.ingfondy.cz datum vzniku: 27.10.1997 země registrace: Lucembursko vstupní poplatek: 3,5 % výstupní poplatek: 0 % poplatek správci: 2 % ČOJ fondu: 6 436,01 mil.CZK (30.6.2006) referenční měna: CZK benchmark: composed PX50 52%, WIG 26%, BUX 20% a SAX 2% |
Portfolio fondu k 31. 5. 2006 |
Portfolio fondu k 31. 5. 2006 |
Regionální rozložení: |
Podíl (%) |
Sektorové rozložení: |
Podíl (%) |
1. Rusko 2. Maďarsko 3. Turecko 4. Polsko 5. Česká republika 6. Ostatní |
30 25 21 17 5 2 |
1. Finanční sektor 2. Energetika 3. Telekomunikace 4. Suroviny 5. Farmacie 6. Spotřební sektor |
37,71 20,75 13,53 10,50 9,86 5,30 |
Nejvýznamnější podíly: |
Podíl (%) |
Nejvýznamnější podíly: |
Podíl (%) |
1. OTP Bank 2. MOL Magyar Olaj 3. Gazprom 4. KGHM Polska Miedz 5. PKN Orlen 6. Lukoil 7. Surgutneftegaz 8. Borsod Chem 9. Evraz Group 10. Turkiye Is Bankasi |
9,38 9,34 6,43 5,03 4,06 3,90 3,61 3,40 2,79 2,69 |
1. ČEZ 2. Erste Bank 3. Komerční banka 4. Český Telecom 5. OTP Bank 6. Zentiva B.V. 7. MOL Magyar Olaj 8. KGHM Polska Miedz 9. Unipetrol 10. Orco Property Group |
9,30 9,01 7,42 6,15 4,80 4,55 4,49 4,16 3,94 3,82 |
Roční výkonnost v (CZK): |
Roční výkonnost v (CZK): |
První pololetí 2006 2005 2004 2003 2002 |
-6,2 % +42,48 % +41,89 % +25,41 % +1,16 % |
První pololetí 2006 2005 2004 2003 2002 |
-6,3 % +39,9 % +50,83 % +39,03 % +13,41 % |
KBC Equity Fund Central Europe |
CS Equity Fund (Lux) Convergence Europe B |
Správce: KBC Asset Management internet: www.kbcam.be, www.csobinvest.cz datum vzniku: 6.4.2001 země registrace: Belgie vstupní poplatek: 3 % výstupní poplatek: 0 % poplatek správci: 1,3 % ČOJ fondu: 76,28 mil.EUR (31.5.2006) referenční měna: EUR benchmark: MSCI Czech, Hungary, Poland |
správce: Credit Suisse Asset Management internet: http://cz.csam.com/cz/czech/home.asp datum vzniku: 29.7.2005 země registrace: Lucembursko vstupní poplatek: max.5 % výstupní poplatek: 0 % poplatek správci: 1,92 % ČOJ fondu: 16,14 mil.EUR (30.6.2006) referenční měna: EUR benchmark: Nomura Central & Eastern Europeex Russia (PI) |
Portfolio fondu k 31. 5. 2006 |
Portfolio fondu k 31. 5. 2006 |
Regionální rozložení: |
Podíl (%) |
Regionální rozložení: |
Podíl (%) |
1. Polsko 2. Maďarsko 3. Česká republika 4. Ostatní |
58,96 22,77 17,73 0,54 |
1. Polsko 2. Česká republika 3. Maďarsko 4. Rumunsko 5. Turecko 6. Ostatní 7. Depozita |
42,68 20,28 16,11 4,96 1,84 0,91 8,52 |
Sektorové rozložení: |
Podíl (%) |
Nejvýznamnější podíly: |
Podíl (%) |
1. Finanční sektor 2. Energetika 3. Telekomunikace 4. Služby 5. Suroviny 6. Zdravotní péče 7. Informační technologie 8. Výběrové spotřební zboží 9. Běžné spotřební zboží 10. Průmysl |
36,77 18,34 10,43 9,80 8,54 4,47 3,57 3,32 2,59 2,17 |
1. ČEZ 2. PKO BP 3. OTP Bank 4. Bank Polska Kasa Op. 5. PKN Orlen 6. Bank Przemyslowo 7. KGHM Polska Miedz 8. Komerční banka 9. Český Telecom 10. MOL Magyar Olaj |
9,00 5,33 4,63 4,57 4,37 3,19 3,05 2,93 2,75 2,73 |
Roční výkonnost v (CZK): |
Roční výkonnost v (CZK): |
První pololetí 2006 2005 2004 2003 2002 |
-4,2 % +38,5 % +44,0 % +11,4 % -3,3 % |
První pololetí 2006 2005 (od 1.8.2005) |
-4,0 % +8,7 % |
Fondy středo-východní Evropy |
ABN-AMRO Eastern Europe Equity Fund |
CS Equity Fund (Lux) Eastern Europe |
Správce: ABN AMRO Asset Management internet: https://www.asset.abnamro.com datum vzniku: 14.6.1995 země registrace: Lucembursko vstupní poplatek: max.4 % výstupní poplatek: 0 % poplatek správci: 1,75 % ČOJ fondu: 608,5 mil.EUR (31. 5. 2006) referenční měna: EUR benchmark: MSCI Eastern Europe Index |
správce: Credit Suisse Asset Management internet: http://cz.csam.com/cz/czech/home.asp datum vzniku: 26.9.1997 země registrace: Lucembursko vstupní poplatek: max.5 % výstupní poplatek: 0 % poplatek správci: 1,92 % ČOJ fondu: 407,35 mil.EUR (30. 6. 2006) referenční měna: EUR benchmark: MSCI Eastern Europe Index |
Portfolio fondu k 31. 5. 2006 |
Portfolio fondu k 31. 5. 2006 |
Regionální rozložení: |
Podíl (%) |
Regionální rozložení: |
Podíl (%) |
1. Rusko 2. Polsko 3. Maďarsko 4. Česká republika 5. Turecko 6. Depozita |
31,0 28,4 14,3 10,3 9,0 2,2 |
1. Rusko 2. Polsko 3. Maďarsko 4. Česká republika 5. Kazachstán 6. Rumunsko |
62.38 15,55 12,74 5,58 1,43 0,02 |
Nejvýznamnější podíly: |
Podíl (%) |
Nejvýznamnější podíly: |
Podíl (%) |
1. Lukoil Holding 2. KGHM Polska Miedz 3. PKN Orlen 4. ČEZ 5. Richter Gedeon 6. Surgutneftegaz 7. Norilsk Nickel 8. Telekomunikacja Polska 9. MOL Magyar Olaj 10. Bank Polska Kasa Op. |
5,8 5,7 4,7 4,5 4,3 4,3 4,3 3,7 3,6 3,5 |
1. Lukoil Holding 2. Surgutneftegaz 3. Norilsk Nickel 4. OAO Gazprom 5. OTP Bank 6. MOL Magyar Olaj 7. ČEZ 8. Sberbank 9. Unified Energy Syst. 10. PKN Orlen |
9,56 7,91 6,15 5,98 4,78 4,29 4,10 3,96 3,87 3,26 |
Roční výkonnost v (CZK): |
Roční výkonnost v (CZK): |
První pololetí 2006 2005 2004 2003 |
-1,5 % +54,4 % +31 % +23 % |
První pololetí 2006 2005 2004 2003 |
+7,95 % +57,5 % +18 % +44 % |
Raiffeisen - Východoevropský akciový fond |
KBC Equity Fund Eastern Europe |
Správce: Raiffeisen Kapitalanlage-Gesellschaft internet: www.rb.cz, www.rcm.at datum vzniku: 21. 2. 1994 země registrace: Rakousko vstupní poplatek: max.5 % výstupní poplatek: 0 % poplatek správci: 2,0 % ČOJ fondu: 1217 mil.EUR (30. 6. 2006) referenční měna: EUR benchmark: Nomura CEE Index |
správce: KBC Asset Management internet: www.kbc.be, www.csobinvest.cz datum vzniku: 13. 10. 1995 země registrace: Belgie vstupní poplatek: 3 % výstupní poplatek: 0 % poplatek správci: 1,3 % ČOJ fondu: 63,65 mil.EUR (31. 5. 2006) referenční měna: EUR benchmark: MSCI Eastern Europe Index |
Portfolio fondu k 31. 5. 2006 |
Portfolio fondu k 31. 5. 2006 |
Regionální rozložení: |
Podíl (%) |
Regionální rozložení: |
Podíl (%) |
1. Rusko 2. Turecko 3. Maďarsko 4. Polsko 5. Česká republika 6. Rakousko 7. Ostatní |
47,64 12,78 12,07 9,20 7,82 3,01 7,48 |
1. Rusko 2. Polsko 3. Maďarsko 4. Česká republika 5. Ostatní |
54,49 22,72 12,00 8,69 2,10 |
Sektorové rozložení: |
Podíl (%) |
Sektorové rozložení: |
Podíl (%) |
1. Energetika 2. Finanční sektor 3. Suroviny 4. Služby 5. Průmysl 6. Ostatní |
33,72 30,28 10,91 6,81 3,28 6,31 |
1. Energetika 2. Finanční sektor 3. Služby 4. Telekomunikace 5. Suroviny 6. Zdravotní péče |
43,49 17,39 14,08 10,59 9,43 1,97 |
Roční výkonnost v (CZK): |
Roční výkonnost v (CZK): |
První pololetí 2006 2005 2004 2003 2002 |
-3,5 % +53,4 % +26,6 % +33,3 % +14,8 % |
První pololetí 2006 2005 2004 2003 2002 |
+7,3% +58 % +16,2 % +42,7 % -4,6 % |
Pioneer Funds - Eastern European Equity |
správce: Pioneer Asset Management S.A. internet: www.pioneerinvestments.cz datum vzniku: 18. 12. 2000 země registrace: Lucembursko vstupní poplatek: 5,0 % výstupní poplatek: 0 % poplatek správci: 1,5 % ČOJ fondu: 143,64 mil.EUR (30. 6. 2006) referenční měna: EUR benchmark: MSCI Emerg.Markets Europe & Middle East |
Portfolio fondu k 31. 5. 2006 |
Regionální rozložení: |
Podíl (%) |
1. Rusko 2. Polsko 3. Turecko 4. Izrael 5. Maďarsko 6. Česká republika 7. Egypt 8. Rakousko 9. Chorvatsko 10. Ostatní |
48,94 13,34 10,19 8,54 6,95 6,00 3,55 1,08 0,53 0,88 |
Nejvýznamnější podíly: |
Podíl (%) |
1. Lukoil Holding 2. OAO Gazprom 3. Unified Energy System 4. Surgutneftegaz (US8688612048) 5. Sberbank RF6. Surgutneftegaz (US8688611057) 7. Novatek OAO Spons GDR 8. Teva Pharmaceutical Industries 9. ČEZ 10. KGHM Polska Miedz |
9,33 5,16 4,82 3,82 3,81 3,44 3,35 3,28 3,28 3,23 |
Roční výkonnost v (CZK): |
První pololetí 2006 2005 2004 2003 2002 |
+0,74 % +64,8 % +21,4 % +29,5 % -10,5 % |
Středoevropský výhled
Přestože hospodářský růst států střední Evropy bude i nadále vyšší než ve "staré" Evropě, neočekávám, že by se to projevilo ve vyšší výkonnosti jejich akciových trhů. Cenový polštář u středoevropských akcií již neexistuje, mnohdy jsou dokonce srovnatelné západní akcie levnější. Navíc také středoevropské vlády váhají s nezbytnými reformami, což k atraktivitě těchto trhů rozhodně nepřispívá. Zhoršení nastává i v jejich veřejných financích.
Zdá se, potenciál vyššího ekonomického růstu je již v cenách akcií započítán a je také vyvážen vyšším politickým rizikem. Předpokládáme, že letošní performance středoevropských trhů se bude blížit výkonu západoevropských akcií, ovšem při znatelně vyšší volatilitě. Jedna korekce již proběhla, druhá nás na sklonku léta ještě možná čeká, přesto většina analytiků počítá, že evropské akciové indexy ukončí rok 2006 zhruba s desetiprocentním ziskem.
Východní Evropa, Rusko a Turecko
Akcie východoevropských států, které směřují do EU (Rumunsko a Bulharsko) čeká v budoucnu další konvergenční růst, jejich trhy jsou však značně nelikvidní a volatilita značná.
Ruský akciový trh, jak už naznačilo první pololetí, zakončí rok 2006 asi výrazně výše, bude však značně závislý na ceně surovin a politické stabilitě.
Turecké hospodářství roste, což by se mělo promítnout i v ceně akcií, ale jak již ukázala květnová korekce, jedná se zřejmě o nejrizikovější trh ze zde uvedených zemí.
Pražské tituly v prvním pololetí 2006 |
Závěrem se podívejme na několik grafů, které nám přiblíží, jak se v náročném prvním pololetí tohoto roku vedlo českým "spadovým" titulům:
Unipetrol (profil, názory) v prvním pololetí 2006 (EUR)
ČEZ (profil, názory) v prvním pololetí 2006 (EUR)
Komerční banka (profil, názory) v prvním pololetí 2006 (EUR)
Telefónica O2 C.R. (Český Telecom) (profil, názory) v prvním pololetí 2006 (EUR)
Erste Bank (profil, názory) v prvním pololetí 2006 (EUR)
Philip Morris C.R. (profil, názory) v prvním pololetí 2006 (EUR)
Zentiva N.V. (profil, názory) v prvním pololetí 2006 (EUR)
Orco Property Group (profil, názory) v prvním pololetí 2006 (EUR)
CETV (ZACETV) v prvním pololetí 2006 (EUR) |
Kam jste investovali vy a kam budete investovat v budoucnu? Věříte východní a střední Evropě?