Fiducia: smíšený fond nejen pro nadace

Fiducia (ZFERSAT0000674692), tak se nový fond jmenuje, je konzervativním smíšeným fondem denominovaným v českých korunách . Jinak to ale u fondu, který je určen nadacím a nadačním fondům, vlastně ani nejde. Investoři takového fondu totiž očekávají každoroční dividendu děj se co děj, bez ohledu na doporučovaný minimálně tříletý investiční horizont (podle nabídkového letáku, statut podle rakouského práva hovoří dokonce o pěti a víceletém horizontu). Proto fond, i když má statutem povoleno investovat do akcií až třicet procent portfolia, nemá momentálně v majetku jedinou akcii. Celé startovní vlastní jmění ve výši dvaceti milionů korun je rozděleno mezi hotovost a termínované vklady (54 procent), dluhopisy s pevným kuponem (31 procent) a dluhopisy s proměnlivým kuponem (15 procent). Aktuální modelovaná jednoroční výkonnost portfolia je 4,27 procenta, fond je nabízen v dividendové i reinvestiční variantě.

Celé portfolio Fiducia zatím investuje v tuzemsku. Hlavním zdrojem příjmů nad korunové státní dluhopisy by měly být investice do podnikových dluhopisů v českých korunách. Veškeré měnové riziko, které by v budoucnu přinesl například nákup korunových eurodluhopisů nebo participace na "konvergenční story" (nákup dluhopisů v zemích s vyšším úrokovým diferenciálem, například v Polsku a Maďarsku), bude správce zajišťovat opcemi.

Jak dlouho	Riziko		Výkonnost		Likvidita
tři roky a více	nižší		nižší		střední

Všichni jsou poradci

Více než samotná konstrukce fondu je zajímavý způsob jeho správy. Fiducii spravuje rakouská investiční společnost Erste Sparinvest. Rakouská Komise pro cenné papíry, respektive tamní ministerstvo financí, také schválilo statut fondu a je jeho regulátorem. V tuzemsku je fond pouze jedním z mnoha registrovaných, a tím k prodeji schválených, zahraničních fondů.

Tak vypadá Fiducia z pohledu práva. V praxi ale funguje vše trochu jinak. Klíčem k realitě je devatenáctý odstavec prospektu fondu: "Společnost využívá služeb České spořitelny, a.s. jako investičního poradce. Investiční poradce dostává od investiční společnosti měsíční odměnu, která není účtována na vrub majetku fondu."

Za touto formulací se skrývá stav a postupy používané všemi zahraničními finančními skupinami spravujícími korunové fondy. Z hlediska práva má fond svého portfoliomanažera v zahraničí, fakticky se ale správa a investiční strategie rodí v tuzemsku a portfoliomanažer dlící ve Vídni, Bruselu, Amsterodamu nebo Dublinu je spíše jen makléřem zadávajícím nákupní a prodejní příkazy vycházejí od poradce z Prahy. Postupy podobné těm jakými je řízena Fiducia, používají například skupiny ING, KBC nebo ABN Amro. V opačném gardu (poradce v zahraničí, portfoliomanažer v tuzemsku) pak Pioneer Trust (profil, názory) a kdysi též IKS fond světových indexů (profil, názory).

Daně a Komise

Důvod, proč Česká spořitelna zvolila pro svůj nový fond "rakouskou cestu", jsou v zásadě dva, zcela totožné s těmi, proč stejně postupuje například ČSOB -peníze investorů plynou s výjimkou ČSOB výnosového (profil, názory) téměř výlučně do fondů registrovaných v Belgii a Lucembursku. Prvním jsou peníze – nižší náklady na správu, depozitáře a v neposledním i daně. Druhým důvodem je, že ve vyspělejším zahraničí jsou rychlejší veškeré procedury schvalování fondů a vůbec komunikace s regulátorem.

Jen dva přímí konkurenti

Fiducia má v tuzemsku jen dva přímé konkurenty – nadační fondy ŽB Trustu (profil, názory) a ČSOB (profil, názory). Oproti nim daňovou výhodu – nulovou daň ze zisku fondu oproti patnácti procentům tuzemských konkurentů. Navíc zřejmě ještě letos své dva konkurenty překoná v objemu spravovaného majetku. Jen nadace České spořitelny se chystá fondu svěřit do správy přibližně čtvrt miliardy korun.

Fond do zlých časů?

Hranice minimální investice je u Fiducie stanovena, stejně jako u ostatních fondů Erste Sparinvest prodávaných Českou spořitelnou, na padesát tisíc korun. Stojí relativně dostupná hranice první investice za to, aby o fondu uvažoval běžný smrtelník? Vysoký vstupní poplatek ve výši 3,5 procenta z investované částky vybízí k záporné odpovědi. Aktuálních 0,5 procenta platných od tohoto týdne minimálně do konce roku 2002 již láká mnohem více.

Myslím si navíc, že jen podle výše poplatku ale fond hodnotit nelze. Jedná se o nadprůměrně konzervativní balancovaný fond. Právě takové nástroje hledá při současné mizérii na kapitálových trzích také bohatá privátní klientela (střední třída je v tuzemsku stále spojena s termínovanými vklady, případně fondy peněžního trhu) a obce.

Současná doba vysokým výnosům kapitálovým výnosům nepřeje. Zhodnocení jakéhokoliv korunového portfolia o více než pět procent ročně, je aktuálně blíže pohádce než realitě. No a na časy, kdy o výnosech fondu rozhoduje každá setina procenta uspořená na poplatcích či zajištění kurzového rizika, je Fiducia připravena dobře, stejně jako ostatní korunové fondy registrované v zahraničí.

Co si o fondu Fiducia myslíte? Bude Česká spořitelna pokračovat v "rakouské cestě"? Jaký fond založí ve Vídni příště? Co si myslíte o současné právní úpravě, kvůli které vystupují manažeři portfolií v roli poradců? Změní se v budoucnu jejich role? Jaký je váš názor?