Evropští mobilní operátoři – hrozby započteny?

Petr Kalina | 14. 11. 2001 | 6 komentářů
Evropští mobilní operátoři – hrozby započteny?
Akcie evropských mobilních operátorů podobně jako u integrovaných telekomunikačních firem prošly v uplynulém roce výrazným poklesem. Touhu vlastnit některou z akcií růstových odvětví postupně vystřídal záměr zbavit se jí na medvědím trhu za rozumnou cenu.

Euforická očekávání investorů dokázala vyhnat evropský index telekomunikačního sektoru začátkem roku 2000 až na sedminásobek hodnoty z počátku roku 1996. Od té doby se mnohé změnilo. Hrozby sektoru mobilních telefonií si najednou uvědomoval každý, kapitálový trh začal pochybovat, zda jde vůbec o růstové odvětví.

Nejčastěji uváděné příčiny zvýšení rizikovosti (a poklesu cen) akcií sektoru mobilních operátorů:

  • Operátoři se finančně vyčerpali při aukcích na získání licence pro provozování sítí třetí generace.
  • Přetlak nabídky akcií se projevuje neúspěchy při získání finančních prostředků z kapitálového trhu.
  • Na klesající kapitálový trh jsou přesto uváděny IPO při osamostatňování mobilních jednotek telekomunikačních firem (např. Orange). 
  • Boj o podíl na národních a regionálních trzích stlačuje ziskové marže operátorů. 
  • Některé služby nenalezly dostatečnou poptávku spotřebitelů (např. WAP).

Trh evropských mobilních telefonů vytvoří letos přibližně 1,5% evropského HDP. Analytici investiční banky HSBC na konci roku 2000 odhadovali, že tento podíl vzroste do roku 2009 na 2,5% díky růstu penetrace mobilních telefonů na 140%. Jakkoli je dosažení těchto čísel reálné, růstové ukazatele tohoto sektoru se dnes již málokdo odvažuje predikovat. Pozornost manažerů firem i investorů je soustředěna na analýzu výnosů (ukazatel ARPU – průměrný výnos na uživatele), resp. nákladů (SAC – náklady na získání nového uživatele, SRC – náklady na udržení zákazníka). Např. francouzský Bouygues uvádí v pololetní zprávě za rok 2001 průměrné měsíční ARPU 34 EUR při jednorázových SAC 165 EUR.

Společnost P/E 2001 Čistý dluh / Tržní kapitalizace 
Bouygues (Fr.)  27,7 15,2% 
Orange (Fr.)  Záporné  27,9%
Sonera (Fin.)   Záporné  134,3%
Telefonica Móviles (Šp.)  21,7  44,2%
Telecom Italia Mobile (It.)   27,3  4,5%
Vodafone (VB.)  28,1  8,4%
Průměr   26,2  34,5%
Zdroj: Salomon Smith Barney

Průměrná výše zadlužení vybraných největších evropských mobilních operátorů je výrazně nižší než u integrovaných operátorů (tedy telekomunikačních firem, které provozují "klasickou" i mobilní telefonii). Finanční vyčerpanost firem tedy není zrovna správným argumentem pro pokles celého sektoru, jde o velmi individuální záležitost. Firmy si zřejmě "šetří" na nástup nové generace mobilní telefonie. Přesto analytici SSB odhadují, že podíl investičních výdajů (Capex) na tržbách poklesne v příštích 10 letech přibližně na polovinu.

Společnost Capex / Tržby 2000 Capex / Tržby 2010 (E)
Bouygues (Fr.)  49%  12,8% 
Orange (Fr.)  28%  13,7%
Sonera (Fin.)   21%  15,1%
Telefonica Móviles (Šp.)  26%  14,6%
Telecom Italia Mobile (It.)   15%  10,3%
Vodafone (VB.)  25%  10,9%
Průměr   27,3%  12,9%
Zdroj: Salomon Smith Barney

Nástup 3G ve světě provázejí "novorozenecké" problémy. Na začátku října (s 6-ti měsíčním zpožděním) byl spuštěn na komerční bázi provoz mobilní sítě třetí generace japonské firmy NTT DoCoMo. Během prvních dvou dnů se podařilo prodat 2000 "mobilů" s vestavěnou kamerou (cena přístroje se blížila 500 USD). V Evropě budou průkopníky operátoři na španělském a portugalském trhu, Španělsko má zahájit provoz mobilní sítě třetí generace v létě 2002. I pokud se postupně budou přidávat hráči z dalších evropských zemí, nelze očekávat významný vliv příjmů z 3G na bilance firem dříve než v roce 2004-5. Přesto se vývoj technologických zdokonalení v přenosu hlasu a dat prostřednictvím mobilních telefonů v posledních letech výrazně zrychlil.

Generace Nejužívanější období  Popis  Systém 
 1G  80. léta - 1998 Analogové  -
 2G  1993 - 200? Digitální spojení, hlas  GSM
 2,5G  1998 - 200? Digitální spojení, hlas, data  GSM+SMS, WAP, GPRS
 3G  2001 - 20?  Vysoké objemy dat, obraz  UMTS 
Zdroj: Autor + HSBC

Sektor mobilní telefonie dnes čelí několika novým hrozbám:

  • Možný neúspěch 3G, s vlivem příjmů na bilanci operátorů lze počítat nejdříve v roce 2004-5. 
  • Slabší ekonomická aktivita v průběhu recese největších ekonomik světa. 
  • Velký počet konkurentů na trhu (např. v Německu nebo Rakousku je 6 mobilních operátorů). 
  • Regulátoři trhu přispějí k nízkým cenám poskytovaných služeb a stlačení ziskových marží.

Na základě prudkého snížení předpovědí růstu tržeb v dalších letech (na 5-10% ročně) uvažují investoři a portfolio manažeři o tom, zda růstová "nálepka" sektoru je oprávněná. Podobně jako u fixních linek i mobilní telefonie se stává dospělým sektorem. Jedinou šancí k úspěchu na trhu jsou kvalitnější služby a technologické novinky. To vše za konkurenční ceny.

Kromě negativních je však možné vysledovat také některé pozitivní trendy: 

  • Výhodnost smluv vede k postupnému přesunu zákazníků od předplacených karet k (pro firmy zajímavějším) dlouhodobým kontraktům. 
  • Dosahované hospodářské výsledky operátorů budou v příštích letech zřejmě méně volatilní než v minulosti. 
    Ekonomické problémy slabších operátorů by mohly vyústit v odliv zákazníků k vůdcům trhu.

Pokles cen akcií při nenalezení vhodného indexu sektoru mobilních operátorů dokumentuji na indexech evropského sektoru telekomunikací a technologií. Indexy se dnes pohybují na úrovních z roku 1998. Od té doby se snížila růstová perspektiva sektoru, pravděpodobnost vzniku finančních problémů nebo bankrotu však klesla. Ceny akcií dnes představují běžné násobky zisků jako u ostatních sektorů.

Co je možné očekávat na kapitálovém trhu:

  • Postupný pokles volatility kurzů akcií sektoru. 
  • Preferenci akcií mobilních operátorů nad provozovateli fixních linek, příp. integrovaných operátorů. Argumentem pro preferenci kromě nižšího zadlužení by mohly být také užší vazba s novými technologiemi nebo relativně nižší dospělost (vyšší perspektiva růstu) trhu mobilních telefonií.
  • Pokračující trend IPO mobilních divizí integrovaných operátorů (např. BT Wireless). 
  • Konsolidace sektoru pomocí fúzí a akvizicí, při kterých lze dosáhnout výraznějších synergických efektů než u integrovaných operátorů.

Jsou akcie telekomunikačních firem podle vás nyní výhodnou investicí? Podaří se v tuzemsku prodat licence na UMTS? Měl by Český Telecom dokoupit před svou privatizací Eurotel? Napiště svůj názor či zkušenost!

Autor pracuje jako analytik ve společnosti Newton Investment.

Líbil se vám článek?

-3
AnoNe
Vstoupit do diskuze
V diskuzi je celkem 6 komentářů

Prodáváte nemovitost?

Prodáváte nemovitost? Využijte profesionální služby realitních makléřů NEXT REALITY.

Mám zájem prodat:

Prodej bytuByt
Prodej domuDům
Prodej pozemkuPozemek
Ostatní prodej nemovitostiJiné
Zpět

Diskuze

Příspěvek s nejvíce kladnými hlasy

14. 11. 2001 13:19, TGP

Svůj názor už jsem vyjádřil hlasováním v anktetě: nákup Eurotelu je pouze politická záležitost, kterou stejně zaplatí daňoví poplatníci - a cenu akcií to stejně nezvedne o tolik, aby to ospravedlnilo náklady.

+43
+-
Reagovat na příspěvek

Příspěvek s nejvíce zápornými hlasy

14. 11. 2001 18:07

Nechme rozhodnutí o nákupu zbytku Eurotelu až novému vlastníkovi ČT. Ať ten rozhodne, zda vůbec, případně za kolik je pro něj zajímavé dokoupit Eurotel. Vsadil bych se, že pokud by ho v takovém případě přece jen koupil tak to bude za lepších podmínek (pro ČT), než jsou současné diskutované cenové hladiny.

-12
+-
Reagovat na příspěvek
Vstoupit do diskuze
V diskuzi je celkem (6 komentářů) příspěvků.

A tohle už jste četli?

Zlaté oči expertů: ceny zlata a jak do něj investovat

26. 2. 2021 | Ondřej Tůma | 7 komentářů

Zlaté oči expertů: ceny zlata a jak do něj investovat

Loni zlato trhlo rekord. Jak to s ním bude letos? Chtěli byste se jím jistit, ale nevíte jak na to? Nechejte si poradit od expertů.

Nevěřte na pohádky o kryptu, říkají zakladatelé finančního webu

26. 2. 2021 | Renata Lichtenegerová | 1 komentář

Nevěřte na pohádky o kryptu, říkají zakladatelé finančního webu

Bitcoin jede jak šinkanzen. Chcete se svézt? Vojtěch Machek a Matěj Bajer ve svém webovém magazínu Finex.cz mapují výhody i nástrahy moderních finančních nástrojů a varují před podvodníky.... celý článek

Půjčíte developerovi, porazíte inflaci. Začít lze s tisícovkou

25. 2. 2021 | Jiří Hovorka | 1 komentář

Půjčíte developerovi, porazíte inflaci. Začít lze s tisícovkou

Nemovitosti mají Češi rádi a my jim nabízíme snadnou možnost, jak s nimi zhodnotit své peníze nad inflaci. Vše si mohou vyzkoušet už od tisícikoruny, říká Lukáš Blažek, obchodní ředitel... celý článek

Revolut přidává omezení. Pozor u bankomatu, převodů i investic

19. 2. 2021 | Petr Kučera | 5 komentářů

Revolut přidává omezení. Pozor u bankomatu, převodů i investic

Fintechová firma Revolut oznámila další omezení svých služeb, respektive zvýšení poplatků. Týkají se hlavně výběrů nižších částek z bankomatu, převodů peněz mimo oblast SEPA a investic. celý článek

ING Bank končí se spořením i fondy, klienty osloví Raiffka

18. 2. 2021 | Petr Kučera | 10 komentářů

ING Bank končí se spořením i fondy, klienty osloví Raiffka

ING se stáhne z osobního bankovnictví v Česku. Exkluzivní právo oslovit její klienty se svou nabídkou získala Raiffeisenbank, přímo je ale nepřevezme.

Hledáte nové bydlení?

Berzrealitky

Vyzkoušejte náš katalog nemovitostí, při jehož tvorbě jsme se spojili s předním českým portálem Bezrealitky.

Partners Financial Services

Používáte nástroj pro blokování reklamy. Pokud nám chcete pomoci, vypněte si blokování reklamy na našem webu. Zde najdete jednoduchý návod. Děkujeme.