Dluhopisy: zrychlující ekonomika USA trhům nesvědčí

Robert Šíbl | rubrika: Dluhopisy | 31. 1. 2007 | 1 komentář
Dluhopisy: zrychlující ekonomika USA trhům nesvědčí
Již několik týdnů píšeme o poklesech dluhopisových trhů. Výjimkou nebyl ani minulý týden. Trhy opět ovlivnila lepší data přicházející ze Spojených států. V Evropě narůstají obavy z růstu inflace. I když prezident Evropské centrální banky Trichet po posledním zasedání nezmínil možnost navýšení sazeb na příštím zasedání v únoru, může se tak stát.

Poslední zprávy naznačují zrychlující se tempo růstu v USA, což může značit další negativum pro dluhopisové trhy. Rozhodování Fedu je velmi úzce provázáno na vývoj inflačních ukazatelů, na trhu se v současnosti opět začínají objevovat úvahy o možném přísnějším posuzování nových dat (především dobrá čísla z trhu nemovitostí). Obavy z recese jsou tak zřejmě pryč, větší zpomalení ekonomiky, které se očekávalo v průběhu celé druhé poloviny minulého roku, se také pomalu rozplývá a snižují se pravděpodobnosti ohledně uvolnění v americké měnové politice a snížení sazeb v letošním roce.


Spojené státy

Minulý týden trhem nejvíce hnula zpráva prodeje domů za měsíc prosinec. Realitní trh byl v minulosti barometrem budoucího vývoje na trzích. Také páteční výrazně lepší než očekávaná čísla prodeje nových domů "pomohla" dluhopisům k dalším poklesům na cenách a k růstu výnosů.

Výnosy do splatnosti vzrostly více na delším konci výnosové křivky. Výnosy desetiletých vládních dluhopisů jsou nyní o 9,8 bodu výše, v současnosti tak nesou 4,87 % do splatnosti. Index dvouletých výnosů vzrostl jen o 5,5 bodu, kratší konec výnosové křivky (dvouleté dluhopisy 4,97 % do splatnosti) i tak stále přináší investorům vyšší výnos než dlouhodobá investice.

Výnosy na trhu jsou tak nejvýše od srpna loňského roku, na cenách se projevil nižší zájem (poptávka) v aukci nových pětiletých dluhopisů 25. ledna a také vyšší obavy z možného budoucího růstu cen díky znovuoživení amerického hospodářství.

Podobný průběh lze očekávat také v nadcházejícím týdnu, i když až nová data ukáží, jestli se na trhu usadí nový názor na růst ekonomiky a na možné přísnější budoucí chování Fedu.

Výnos do splatnosti indexu 10letých vládních dluhopisů

Zdroj: Bloomberg, AKAM


Evropa

Také v Evropě narůstají obavy z růstu inflace. Růst peněžní zásoby je na svých 17letých maximech. Evropská centrální banka (ECB) vydává přísné komentáře, a i když prezident Trichet po posledním zasedání nezmínil možnost navýšení sazeb na příštím zasedání v únoru, může se tak stát. A to v případě, když ECB dojde k závěru, že je potřebné proti inflačním rizikům zaujmout aktivnější postoj. V důsledku by to znamenalo další negativní zprávy pro dluhopisový trh v zemích eurozóny.

Na trhu se obavy promítly méně kolísavým průběhem než za Atlantikem, i tak výnosy vzrostly po celé délce křivky a dostávají se zpět na úrovně z poloviny roku 2006. Výnos desetiletých vládních dluhopisů přináší 4,1 % do splatnosti. Na kratším konci, tedy u dluhopisů s kratší splatností, je v cenách započteno dvojí zvýšení úrokových sazeb ze strany ECB. Jestli k tomu dojde již na zasedání příští čtvrtek, je otázkou.

Výnos do splatnosti vládních dluhopisů
26. 1. 2007 USA EU ČR HU PL SK
2 roky 4,97 3,97 3,21 8,15 4,49  
týdenní změna 0,055 0,008 0,042 0,299 0,121  
měsíční změna 0,257 0,116 0,087 0,419 -0,081  
3 roky 4,91 3,99 3,28 7,98 4,63 4,15
týdenní změna 0,08 0,025 0,062 0,219 0,126 -0,009
měsíční změna 0,296 0,149 0,091 0,389 -0,01 -0,149
5 let 4,86 4,04 3,44 7,59 4,92 4,18
týdenní změna 0,085 0,031 0,066 0,153 0,114 -0,007
měsíční změna 0,286 0,169 0,155 0,311 -0,006 -0,034
10 let (SK 7 let) 4,87 4,09 3,85 7,05 5,22 4,25
týdenní změna 0,098 0,042 0,049 0,057 0,1 -0,005
měsíční změna 0,274 0,216 0,167 0,333 0,053 0,069
Zdroj: Bloomberg, AKAM


Region střední Evropy

Z hlediska dat byl minulý týden velmi chudý. Jak v Evropě, tak ve Spojených státech se na trhu spíše utužoval sentiment. Ve střední Evropě tomu nebylo jinak, tedy až na zasedání centrálních autorit regionu. Podle očekávání se nikde neměnilo, v Maďarsku tak zůstávají sazby na 8,00 %, naše ČNB (profil, názory) ponechává na 2,50 %. Zajímavější byla prohlášení v Polsku, kde by si někteří jestřábi v bankovní radě přáli dřívější růst.

Minulý vývoj inflačních čísel ale ponechává prognózy budoucího nastavení sazeb v klidu s tím, že jak u nás, tak i v Polsku lze čekat utažení měnové politiky koncem prvního nebo ve druhém čtvrtletí letošního roku.

Na Slovensku opět škrtili poptávku v místní aukci, aby dostali výnosy o trochu níže. Výnosy na dvouletých splatnostech tak jsou půl procenta pod základními úrokovými sazbami (4,75 %).

Silný růst výnosů na kratším konci maďarské křivky značí spíše nervozitu trhu před jmenováním nového guvernéra. Ten současný končí v březnu, v úvahu připadá asi 5 jmen. Růst výnosů poznamenal ceny dvouletých dluhopisů, jejichž výnos vzrostl o téměř 30 bodů, inverzně k cenám.

Autor pracuje jako Portfolio Manager Assistant ve společnosti Atlantik-Kilcullen Asset Management.

Dluhopisy na Peníze.CZ

Ptáte se, co jsou dluhopisy a jak do nich investovat? Navštivte naši Univerzitu Peníze.CZ, kurz Dluhopisy. Dozvíte se nejen základní informace o těchto cenných papírech, přečtete si také třeba o členění dluhopisů, chování cen dluhopisů nebo o úvěrovém ratingu dluhopisů.

Profily českých obligací, aktuální kurzy a další potřebné informace, naleznete v této sekci. O každém dluhopisu se dozvíte základní údaje a aktuálné hodnoty, viz následující příklad:

Myslíte si, že ECB zvedne sazby už na svém příštím zasedání?

Sdílejte článek, než ho smažem

Líbil se vám článek?

-4
AnoNe
Vstoupit do diskuze
V diskuzi je celkem 1 komentářů

A tohle už jste četli?

Dluhopisy: svět se zbavuje dolaru

24. 1. 2007 | Robert Šíbl

Dluhopisy: svět se zbavuje dolaru

Americké dluhopisy stále drží v kleštích klesající cena ropy. V zemích, které ropu vyvážejí, můžeme v současnosti pozorovat další prodej amerických vládních dluhopisů. Na poklesu cen... celý článek

Dluhopisy: v USA poklesly ceny nejvíce od poloviny 2006, možná přijdou ještě vyšší výnosy

16. 1. 2007 | Robert Šíbl | 1 komentář

Dluhopisy: v USA poklesly ceny nejvíce od poloviny 2006, možná přijdou ještě vyšší výnosy

V průběhu minulého týdne se trhem nesl další růst výnosů. Americké hospodářství ukazuje známky velmi poklidného zpomalení a v zemích eurozóny se trh obává možného budoucího globálního... celý článek

Dluhopisy: americké sazby budou nejspíš stagnovat

9. 1. 2007 | Robert Šíbl

Dluhopisy: americké sazby budou nejspíš stagnovat

Na americkém trhu znovu vzrostla pravděpodobnost snížení úrokových sazeb, proto trh s vládními dluhopisy minulý týden poprvé v měsíčním horizontu získal. Naopak v Evropě se trh ještě... celý článek

Dluhopisy: před Vánoci spíše klid s možností růstu výnosů

19. 12. 2006 | Robert Šíbl

Dluhopisy: před Vánoci spíše klid s možností růstu výnosů

Ke konci roku přicházejí na trh pozitivní zprávy ohledně vývoje americké ekonomiky a výnosy se opět posouvají o něco výše. Trhy v Evropě tento vývoj kopírují, situaci umocňuje dobrý... celý článek

Dluhopisy: trh v USA bude pod tíhou slabého dolaru dále klesat

12. 12. 2006 | Robert Šíbl

Dluhopisy: trh v USA bude pod tíhou slabého dolaru dále klesat

Pokles výnosů a růst cen se minulý týden na dluhopisových trzích krátkodobě zastavil. Minulé poklesy americké měny činí investice v dolaru méně atraktivními, proto také poptávka po... celý článek

Partners Financial Services

Používáte nástroj pro blokování reklamy. Pokud nám chcete pomoci, vypněte si blokování reklamy na našem webu. Zde najdete jednoduchý návod. Děkujeme.