Dluhopisy: ve středoevropském čtyřlístku "řádily" centrální banky

Spojené státy

Efekt ponechání sazeb na stávající úrovni ještě posouval v první části týdne výnosy na všech splatnostech níže, překvapivě silná data spotřebitelského sentimentu ve Spojených státech ale ke konci týdne výnosy zvedla.

Výnosy vzrostly spíše na delších splatnostech, index výnosů desetiletých vládních dluhopisů končil týden o 4,8 bodu výše. Minulý týden ale spíše korigoval silný růst cen v týdnu předcházejícím, vždyť během uplynulých třech měsíců získaly dluhopisy přes půl procenta a růst by mohl také nadále pokračovat v souvislosti s faktem, že trh již začíná pomýšlet na snižování sazeb v roce příštím. To také započítává do cen instrumentů na trhu.

Všechno ale může být jinak. Současný pokles inflačních tlaků je způsoben poklesem cen na komoditních trzích. A protože rizika pro růst inflace dále přetrvávají (kartel OPEC bude brzy jednat o možném utažení kohoutků, index nákupních manažerů potvrdil minulý týden slušnou domácí poptávku), můžeme se dočkat přehodnocení současného stavu směrem k vyšším výnosům.

Na druhé straně v delším časovém horizontu převáží vliv poklesu na nemovitostním trhu, ochlazení amerického hospodářství by mělo dluhopisový trh spíše favorizovat a otevřít brány k růstu v první polovině příštího roku.

Výnos do splatnosti indexu 10letých vládních dluhopisů

Zdroj: Bloomberg, AKAM

EU a svět

Inflace v zemích eurozóny poklesla pod cíl Evropské centrální banky (2 %), tento fakt vedl minulý týden ke stagnaci trhu. Dluhopisový trh s napětím očekává, zda bude na čtvrtečním zasedání ECB zvýšena základní úroková sazba. Většina trhu se domnívá, že k růstu dojde, ostré komentáře představitelů ECB tomu také napovídají. Dluhopisy tak mají před s sebou ještě jedno nebo dvě navýšení hlavních sazeb ze strany Evropské centrální banky, což povede k nárůstu výnosů.

Minulý vývoj v Evropě vede k výraznému zploštění výnosové křivky, která tak prožívá podobný vývoj jako ta americká zhruba před půl rokem. Trh totiž minulý týden zahrnul do cen také posilování domácí poptávky, která by mohla v budoucnu vést k tlaku na růst cen finální produkce.

Úterní předstihový ukazatel Ifo nepotvrdil katastroficky vypadající index ZEW z minulého týdne. Podniky v Německu se neobávají většího zpomalení evropské ekonomiky. Výnosy téměř nereagovaly.

Region střední Evropy

Region minulý týden ovlivnilo zasedání všech čtyřech centrálních autorit.

• V pondělí mírně překvapila trh maďarská centrální banka, která navýšila sazby o plných 50 b.b., což také vedlo k silnému růstu výnosů.
• Národná banka Slovenska sazby také navýšila, aby zbrzdila růst poptávkové inflace v ekonomice.
• Do třetice zvýšila také Česká národní banka (profil, názory), která poměrem 5:2 poslala sazby o 25 b.b. výše. Část trhu sice s tímto krokem počítala, v úvahu byl ale také nárůst sazeb v říjnu.

Jediná banka, která ponechal minulý týden sazby beze změny, byla polská národní banka. Pro pokles sazeb na místní scéně již není v současnosti tolik prostoru, růst politických rizik se stále hlasitějšími hrozbami rozpadu současné vládní koalice může ve střednědobém výhledu dluhopisový trh spíše poškodit. A to platí také pro domácí luhy a háje.

Autor pracuje jako Portfolio Manager Assistant ve společnosti Atlantik-Kilcullen Asset Management.

Dluhopisy na Peníze.CZ

Ptáte se, co jsou dluhopisy a jak do nich investovat? Navštivte naši Univerzitu Peníze.CZ, kurz Dluhopisy. Dozvíte se nejen základní informace o těchto cenných papírech, přečtete si také třeba o členění dluhopisů, chování cen dluhopisů nebo o úvěrovém ratingu dluhopisů. Profily českých obligací, aktuální kurzy a další potřebné informace, naleznete v této sekci. O každém dluhopisu se dozvíte základní údaje a aktuálné hodnoty, viz následující příklad: Vyzkoušet můžete také náš test z investování do dluhopisů!