Dluhopisy: USA a eurozóna se bojí inflace, Maďarsko tvrdě zasáhl horší rating

Robert Šíbl | 21. 6. 2006

V průběhu minulého týdne vzrostly především americké dluhopisové výnosy a trh nadále počítá s dalším navýšením sazeb. Zveřejněná data o americké jádrové inflaci byla o něco vyšší, než se čekalo, podpořila proto pokles na dluhopisovém trhu. Hrozba vyšších cen je stále hlavním faktorem, a to i v Evropě. V Maďarsku se po novém ratingu S&P dluhopisy propadly, ztratil i forint.

Spojené státy

Údajem týdne se stala ve středu zveřejněná americká inflace. Trh se obával vyššího čísla poté, co jen mírně vyšší data z minulého měsíce odstartovala vlnu globálních výprodejů na všech typech rizikovějších aktiv. Meziměsíční růst jádrové inflace ve výši 0,3 % byl stejně jako v květnu o 0,1 p.b. vyšší než odhady, trh ale tentokrát reagoval velmi minimálně. Jen dluhopisy si od středy pohoršily.

Ve výnosech vládních dluhopisů byla velmi rychle započtena možnost vyššího růstu sazeb na příštím zasedání amerického FEDu (29. června). O navýšení o 25 b.b. na 5,25 % není sporu, část trhu hovoří až o půlprocentním navýšení. To by znamenalo další propad dluhopisů.

Šéf FEDu Bernanke koncem týdne mírnil obavy z inflace. Oznámil, že inflační očekávání jsou sice zvýšená, ale dlouhodobě v normě. Zdůraznil, že přenos do nákladů a cen konečných výrobků byl nyní spíše nižší, proto by k němu mohlo dojít nyní ve zvýšené míře.

Výnos do splatnosti indexu 10letých vládních dluhopisů

Zdroj: Bloomberg, AKAM

Eurozóna

Evropský dluhopisový trh se v týdenním vyjádření téměř nehnul z místa. S trhy nepohnula ani slabší data indexu ZEW (skutečných 37,8 bodu proti očekávaným 45,0 bodům). Inflace rostla v Evropě přesně podle očekávání trhu, reakce tedy také minimální.

Slabší čísla průmyslové výroby jsou vyváženy silným růstem z minulého období. V meziročním vyjádření vzrostla výroba o 1,9 % proti 4,1 % z března. Trh očekával růst na úrovni 3,2 %.

Region střední Evropy

Obrátky událostem v regionu dodalo čtvrteční snížení dlouhodobého úvěrového ratingu Maďarsku ze strany ratingové agentury Standard and Poors’s. Z předchozí úrovně "A-" se Maďarsko ocitlo na nové úrovni "BBB+", s výhledem "negativní". Důvody jsou stále stejné: katastrofální stav veřejných financí ohrožuje podle S&P’s celou ekonomiku. Dluhopisy se okamžitě propadly, ztratil i forint, kvůli kterému 19. června navýšila národní banka Maďarska sazby o 25 b.b. na 6,25 %.

Slovenský trh byl před víkendovými volbami pod velkým tlakem, ze kterého se zřejmě vymaní, až se podaří sestavit novou vládu.

V polovině týdne byl k vidění psychologický obrat na akciových trzích, také díky těmto faktorům vzrostly výnosy v České republice o marginálních 15 b.b.

Výnos do splatnosti vládních dluhopisů
	USA	EU	ČR	HU	PL
2 roky	5,16	3,39	2,83	7,75	4,72
týdenní změna	0,163	0,030	0,033	0,720	0,163
měsíční změna	0,213	0,050	0,071	0,770	0,199
3 roky	5,13	3,49	3,13	7,82	4,93
týdenní změna	0,176	0,029	0,007	0,770	0,149
měsíční změna	0,176	-0,012	0,101	0,830	0,290
5 let	5,10	3,67	3,57	7,74	5,30
týdenní změna	0,162	0,024	0,021	0,760	0,147
měsíční změna	0,119	-0,052	0,121	0,800	0,221
10 let	5,13	3,94	3,99	7,45	5,52
týdenní změna	0,155	0,005	0,008	0,590	0,116
měsíční změna	0,031	-0,073	0,044	0,540	0,227
Zdroj: Bloomberg. AKAM