Ve Spojených státech oslabuje domácí poptávka a zhoršuje se nezaměstnanost. Data z konce minulého týdne nalila další olej nejistoty do ohně rizikových aktiv. Pokles cen nemovitostí způsobil, že si američtí spotřebitelé více uvědomují důsledky svého nevázaného utrácení. Horší výhled ziskovosti společností i schopnost americké ekonomiky vytvářet nová pracovní místa zvyšuje pravděpodobnost vzniku recese. Americká centrální banka Fed musí na situaci reagovat, na zasedání příští týden. Úrokové sazby půjdou zřejmě dolů. O tomto kroku jsou v současnosti přesvědčeny více než tři čtvrtiny trhu.
Výnosy na dluhopisových trzích šokovala páteční data z amerického trhu práce. V ekonomice Spojených států ubyly v srpnu čtyři tisíce pracovních míst. Trh očekával, že vznikne na sto tisíc nových míst. Vedle spotřeby je právě schopnost zaměstnávat jedním z pilířů stability v USA. Oslabení trhu práce je tak dalším znakem, že se krize hypotečního trhu může projevit i v reálné ekonomice. Volatilní trh již na cenách v předchozím měsíci získal tolik, že v následujícím období může dojít k odlivu z vládních dluhopisů tak, jak budou investoři realizovat své zisky.
Evropský trh vykazuje dlouhodobě vyšší stabilitu výnosů, v poslední době jej výrazně ovlivňuje právě situace v USA (ostatně stejně jako všechny regionální trhy ve střední Evropě), Evropská centrální banka ale neustupuje z pozic. Minulý čtvrtek sice pod tlakem úbytku likvidity ponechala úrokové sazby na 4 %, opět ostrým tónem ale naznačila, že růstu o dalších 25 bodů se lze v letošním roce dočkat.
Výnos do splatnosti indexu 10tiletých vládních dluhopisů
Spojené státy
V minulém týdnu na trhu přistála velice zajímavá směsice nových dat. Z nich nejvíce překvapil počet nově vytvořených pracovních míst, kterých ubylo, a to poprvé v posledních 3 letech. Otázkou tak po minulém týdnu nezůstává, zda americký Fed sníží sazby na svém zasedání 18. září, ale o kolik. Zohlednily to také trhy s vládními papíry, který na dvouletých splatnostech přináší investorům o 1,3 % méně než jsou "over-night" sazby v ekonomice. Zároveň dvouleté americké bondy nesou stejný výnos jako jejich evropský ekvivalent.
Výnosový křivka je, především na svém kratším konci, značně podstřelena, výnosy na dvouletých splatnostech jsou nejníže za poslední dva roky. Proto v aktuálním týdnu očekáváme spíše uklidnění a růst výnosů, čímž by dluhopisy měly na cenách ztratit.
Desetileté dluhopisy vynesly od počátku srpnu svým investorům 4,7 %, nejvíce za posledních několik let. V pondělním obchodování se projevuje korekce minulých zisků a dluhopisy na úvod nového týdne spíše ztrácejí.
Evropa
Evropská centrální banka ponechala sazby na 4 %. To je hlavní událost minulého týdne. Rozhodnutím nepřekvapila, pozastavení ve své cestě za vyššími úroky ale přimělo investory, aby stagnaci zohlednily v cenách na trzích s dluhopisy. Došlo k poklesu výnosů o více než 10 bodů, a to po celé délce výnosové křivky.
ECB sazby sice nenavýšila, ale budoucí růst sazeb není vyloučen. Ve střednědobém výhledu díky slušnému tempu a zdravé ekonomice mohou stále hrozit rizika vyššího růstu cen.
Výnos do splatnosti vládních dluhopisů
Region střední Evropy
Finální čísla růstu hrubého domácího produktu jsou v České republice stále vysoko. Úroveň 6 % ve druhém čtvrtletí ve své struktuře prozradila důvod: rostoucí domácí poptávka. To hraje do karet dalšímu růstu úrokových sazeb. Trh po minulém týdnu stále počítá s dvojím růstem, úroveň dvouletých výnosů je 57 bodů nad současnou úrovní sazeb.
HDP bylo zveřejněno také na Slovensku - růst o 9,4 %. Výše slovenských sazeb je však nad úrovní eurozóny, a jelikož premiér Fico počítá s rokem 2009 pro vstup Slovensku do měnové unie, budou tady sazby do budoucna stabilní.
Jak se budou dluhopisové trhy vyvíjet dále?
Diskuze
Příspěvek s nejvíce kladnými hlasy
12. 9. 2007 0:29, HonzaH
Prosím vás, kdo vás učil dělat grafy? Grafy jsou určeny zejména pro méně chápavé lidi, kteří nedokážou udržet pozornost dostatečně dlouhou dobu (několik sekund), aby pochopily význam řady číselných údajů. Typický konzument grafu je top manager nadnárodní společnosti. Proto se mu řada čísel předkládá ve formě křivky, neboť okem je schopen porovnat mnohem rychleji, co je dole a co nahoře. Takový graf, který předkládáte, mě udivuje. Pro každou křivku má jiné měřítko a vzbuzuje dojem, že US dluhopisy (modře) mají nižší sazbu, než evropské. Už jsem to tu párkrát viděl a opravdu nevím, z které školy toto svérázné pojetí grafů pochází.
Příspěvek s nejvíce zápornými hlasy
12. 1. 2008 19:54, LILIUM
Dluhopisové fondy mě těžce zklamaly.
V diskuzi je celkem (7 komentářů) příspěvků.