Doma máme novou vládu, snížení politických rizik se ale spíše čekat nedá. Tak slabý mandát v polistopadové historii ještě žádná vláda neměla, což s největší pravděpodobností stejně povede k předčasným volbám. Na trzích tato zpráva většího ohlasu také nedočkala. Ale zpět na hlavní dluhopisové trhy…
Spojené státy
Analytici se začínají shodovat, že by výnosy na amerických instrumentech mohly dále růst. Vše závisí na ochotě investorů držet aktiva v americkém dolaru (profil, názory). Minulý týden jsme byli svědky dalšího růstu výnosů a inverzního poklesu cen, právě tyto skutečnosti sehrály významnou roli.
Výnosy desetiletých dluhopisů zůstaly beze změny, i tak se ale v současné době vyskytují nejvýše za poslední tři měsíce. Změna rostla se zkracujícími se splatnostmi. Výnos dvouletých vládních dluhopisů vzrostl o 3,5 bodu, v současnosti nese 4,91 % do splatnosti. Kratší instrumenty tak přinášejí investorům vyšší výnosy než dlouhodobé, inverzní tvar americké výnosové křivky je patrný již delší dobu.
Minulý týden trh posunul níže také vývoj cen. Jak středeční průmyslová inflace, tak čtvrteční inflace spotřebitelská skončily nakonec o něco výše než trh předpokládal.
Výnos do splatnosti indexu 10letých vládních dluhopisů
Zdroj: Bloomberg, AKAM
Evropa
Dluhopisové trhy v zemích eurozóny zaznamenal minulý týden také mírný růst výnosů, i když desetiletý benchmark klesl o 1,3 bodu. Tento týden lze očekávat další tlak na růst výnosů, trh bude do cen dluhopisů započítávat vyšší pravděpodobnost, že Evropská centrální banka bude navyšovat sazby ještě v prvním čtvrtletí tohoto roku.
Vliv na trh bude mít také výsledek německého indexu Ifo, u kterého se očekává potvrzení silného růstu indexu ZEW z minulého týdne. Německá ekonomika se ukazuje ve výborné kondici, trh očekává nová až sedmnáctiletá maxima. To by mohlo posunout ceny dluhopisů níže.
Inflace eurozóny přesně potvrdila očekávání, meziroční růst na úrovni 1,9 % neměl významnější vliv na trh. Výsledek je pod dvouprocentním cílem Evropské centrální banky.
Výnos do splatnosti vládních dluhopisů |
19. 1. 2007 |
USA |
EU |
ČR |
HU |
PL |
SK |
2 roky |
4,91 |
3,96 |
3,17 |
7,85 |
4,37 |
|
týdenní změna |
0,035 |
0,011 |
0,006 |
-0,08 |
-0,101 |
|
měsíční změna |
0,202 |
0,126 |
0,003 |
0,05 |
-0,197 |
|
3 roky |
4,83 |
3,96 |
3,22 |
7,76 |
4,5 |
4,16 |
týdenní změna |
0,025 |
0,023 |
-0,018 |
-0,085 |
-0,099 |
-0,018 |
měsíční změna |
0,221 |
0,143 |
-0,015 |
0,094 |
-0,164 |
-0,115 |
5 let |
4,78 |
4,01 |
3,37 |
7,44 |
4,81 |
4,19 |
týdenní změna |
0,019 |
0,016 |
-0,017 |
-0,049 |
-0,163 |
0,009 |
měsíční změna |
0,219 |
0,158 |
0,056 |
0,086 |
-0,133 |
-0,032 |
10 let (SK 7 let) |
4,78 |
4,05 |
3,8 |
7 |
5,12 |
4,25 |
týdenní změna |
0 |
-0,013 |
-0,041 |
-0,038 |
-0,116 |
0,009 |
měsíční změna |
0,186 |
0,186 |
0,109 |
0,207 |
-0,073 |
0,073 |
Zdroj: Bloomberg, AKAM |
Region střední Evropy
Nejvýznamnější pohyby se v uplynulém týdnu děly na polském trhu. Tamní vládní papíry posílily především poté, co ratingová agentura Fitch zvýšila polský rating na novou úroveň "A-" z předchozí úrovně "BBB+". Důsledkem je pokles výnosů po celé délce křivky o více než 10 bodů.
Další pokles výnosů a růst cen zaznamenal maďarský trh. Minulý týden byla zveřejněná inflace o procentní bod lépe než čekal trh.
Domácí trh bez významnějších pohybů spíše kopíroval evropský trh. Schválení Topolánkova "nového" kabinetu není pro trhy až takovým trhákem. Z makroekonomických dat potvrdily solidní růst české ekonomiky především páteční maloobchodní tržby, jejichž růst na úrovni 6,4 % potvrzuje oživení domácí poptávky, což by mohlo tlačit výše také ceny finálních výrobků a v důsledku i výnosy na dluhopisových trzích.
Autor pracuje jako Portfolio Manager Assistant ve společnosti Atlantik-Kilcullen Asset Management.
Jak se budou dluhopisové trhy vyvíjet dále?