Státní spořicí dluhopisy. Složité počty maskují nízký výnos

Ministerstvo financí, tentokrát už v čele s Andrejem Babišem, připravilo další emisi státních spořicích dluhopisů. Jarní emise spořicích dluhopisů má upisovací období od 19. května do 4. června. Seznam distributorů se zúžil pouze na tři banky (oproti minulým emisím tedy vypadla Česká pošta). O úpis dluhopisů je možné zažádat na pobočkách České spořitelny, Československé obchodní banky a Komerční banky. Upsané dluhopisy budou emitovány a připsány na majetkový účet upisovatelů ke dni 12. června.

Ministerstvo financí tentokrát připravilo pouze tři druhy státních spořicích dluhopisů. V nabídce už není diskontovaný ani klasický kuponový dluhopis. Z předchozí emise zůstává pětiletý reinvestiční dluhopis a sedmiletý proti-inflační dluhopis (zde se jedná o druhou tranši dluhopisu, do splatnosti už tak má jen 6,5 roku). K tomu tentokrát přibyl zcela nový typ dluhopisu – 6,5letý variabilní dluhopis, jehož výnosnost bude záviset na vývoji úrokových sazeb na mezibankovním trhu.

Státní spořicí dluhopisy, jarní emise 2014

Jan Traxler

Odborník na akcie, zakladatel a ředitel společnosti FINEZ Investment Management, poskytující privátní investiční poradenství.

Publikuje pravidelně v deníku E15, v měsíčníku Finanční řízení & controlling v praxi, na Investujeme.cz, Finmagu a Peníze.cz a příležitostně v dalších médiích.

Pětiletý reinvestiční dluhopis

Tento dluhopis dobře známe už z předchozích emisí. Oproti nim ale došlo k razantnímu poklesu připisovaných úroků. V prvních dvou letech dostanou majitelé dluhopisu pouze čtvrt procenta ročně, ve třetím roce obdrží půl procenta, ve čtvrtém roce dvě procenta a v posledním pátém roce pak šest procent. Mnoho lidí se tím nechá nachytat – vidí až konečných šest procent, což je poměrně zajímavý výnos. Jenomže v předchozích letech jsou úroky extrémně nízké. Celková výnosnost pětiletého reinvestičního dluhopisu tak vychází na 1,78 procenta ročně před zdaněním (1,51 procenta po zdanění). To je výrazný propad oproti zhruba tříprocentním výnosům u předchozích tranší.

Pro srovnání, J&T banka nabízí u pětiletého termínovaného vkladu aktuálně roční úrokovou sazbu 2,8 procenta před zdaněním (2,38 procenta po dani). Pokud bych tedy hledal konzervativní a státem kryté uložení peněz na pět let, dal bych dnes rozhodně přednost termíňáku.

Sedmiletý proti-inflační dluhopis

U proti-inflačního dluhopisu se oproti minulé emisi nic nezměnilo, pouze doba do splatnosti dluhopisu je už jen šest a půl roku. Výnos tohoto dluhopisu je připisován a automaticky reinvestován pololetně a je stanoven jako 0,25 % + procentní změna indexu spotřebitelských cen za měsíc říjen oproti dubnu a za měsíc duben oproti říjnu. S přimhouřením jednoho oka tak můžeme říct, že tento dluhopis by měl vydělávat půl procenta ročně nad inflací. Veškerý výnos je vyplacen až při splatnosti 12. prosince roku 2020.

PRIBOR

Prague InterBank Offered Rate (zkráceně PRIBOR) je průměrná sazba, za kterou jsou si banky na českém trhu ochotné navzájem půjčit. Často se používá jako referenční úroková sazba: sazby některých úvěrů (typicky například takzvané floatingové hypotéky) jsou navázané na PRIBOR, jejich úroky se mění co měsíc, čtvrt roku, půl roku nebo celý jednou ročně podle toho, jak se vyvíjí PRIBOR.

6,5letý variabilní dluhopis

Jeho mladší bráška je taktéž splatný k 12. prosinci 2020. A také u něj jsou úroky automaticky reinvestovány. Rozdíl je ve způsobu stanovení připisovaných úroků. Určujícím faktorem tu není index spotřebitelských cen, ale šestiměsíční PRIBOR – referenční hodnota úrokových sazeb na trhu mezibankovních depozit, kterou uveřejňuje Česká národní banka.

Pro stanovení připsaného úroku bude vždy určující průměrná hodnota šestiměsíčního PRIBORU za pět dní končících dnem stanovení průměrné referenční sazby, což je vždy před příslušným pololetním obdobím. K této průměrné referenční sazbě se dále přičítá nebo odečítá určitá marže podle tabulky níž. Pro samotné připsání úroku a jeho reinvestování je pak určující, kdo je majitelem dluhopisu v rozhodný den.

Přehled připisování úroků

Jak sami vidíte, v tom bude mít problém se zorientovat i sám pan ministr. Radši si ani nepředstavuji, jak podmínky tohoto dluhopisu prezentují potenciálním zájemcům pracovníci na přepážce bank, které státní spořicí dluhopisy distribuují. A popravdě ani nechápu, proč takhle komplikovaný dluhopis Ministerstvo financí vůbec nabízí.

Pro alespoň hrubou představu o potenciální výnosnosti se podívejme na aktuální šestiměsíční PRIBOR, který ke dni 21. 5. 2014 dělá 0,43 procenta. Pokud tedy úrokové sazby razantním způsobem nestoupnou, bude se výnosnost tohoto dluhopisu pohybovat řádově v desetinách procent za pololetí. V nejbližší době pravděpodobně výnosy nepřekročí půl procenta ročně.

Anketa

Kupujete státní spořicí dluhopisy?

AnoNějaké mám, tentokrát vynechámTentokrát už o tom uvažujuTo umím peníze využít lípNení zač

Máme čekat fiasko?

Předchozí emise šly na dračku a dluhopisy byly vždy poměrně rychle vyprodány. Tentokrát zatím banky hlásí slabý zájem a je dost pravděpodobné, že tato emise skončí fiaskem. Hlavním důvodem jsou zcela jistě výrazně nižší výnosy a také složitost výpočtu připisovaných úroků.

V tiskové zprávě Ministerstva financí stojí citace Andreje Babiše: „Cílem jarní emise je především zachovat nabídku spořicích dluhopisů pro občany se zájmem o nejkonzervativnější a nejstabilnější formu zhodnocování úspor.“ Pakliže státní spořicí dluhopisy mají sloužit jako konzervativní zhodnocování úspor, pak nechápu, proč Ministerstvo financí přichází s nabídkou tak komplikovanou, že jí běžný občan nemá šanci rozumět. Jako kdyby nemohli emitovat normální dluhopis s pevným úrokem.

Očekávám, že zájem bude pouze o proti-inflační dluhopisy. Ani u nich sice není mechanismus stanovování úroků úplně triviální, ale alespoň po emoční stránce slovu „proti-inflační“ každý rozumí. A také výnosový potenciál tohoto dluhopisu je oproti zbylým dvěma o něco vyšší. Přinejmenším bude jeho výnosnost vyšší než inflace. O další dva typy dluhopisů bude pravděpodobně zájem velmi malý.

Srovnávat se vyplatí

Kalkulátor.cz je srovnávač, který lidem šetří peníze ve světě energií, pojištění, telekomunikací a financí. My počítáme, vy šetříte.

Porovnat nabídky dodavatelů

Sdílejte článek, než ho smažem