Dluhopisy: ceny vládních bondů USA získaly nejvíce od loňského prosince

Z jeho vyjádření si trh odvodil, že další změna amerických úrokových sazeb bude nejspíše směrem dolů, a to někdy ve druhé polovině roku 2007. Výnosy na trhu proto ve druhé polovině minulého týdne zaznamenaly slušný pokles a ceny amerických vládních papírů tak získaly nejvíce od prosince minulého roku.

Evropský trh s dluhopisy také získal a jeho vývoj odrážel vývoj trhu ve Spojených státech. Ve světle nových makroekonomických dat a s výnosy na dvoutýdenních maximech na trhu převážil názor, že současné ceny instrumentů zohledňují budoucí vývoj úrokových sazeb v zemích eurozóny.

Spojené státy

Událostí minulého týdne bylo vystoupení Bena Bernankeho před americkým kongresem. Ten v souvislosti s budoucím vývojem cen oznámil, že vzhledem k očekávanému nižšímu růstu HDP pomalu ustupují inflační tlaky a že vývoj inflace v letošním roce by měl být spíše mírný. Pokles výnosů na trzích v druhé polovině týdne odráží názor trhu na stabilitu sazeb ve krátkodobém horizontu a jejich pokles v druhém pololetí letošního roku. Ceny dluhopisů se pohybují inverzně k výnosům.

Výnosy do splatnosti podržely na nižších úrovních také mírně horší data z trhu rezidenčních nemovitostí - ukázalo se, že se v USA podařilo v lednu zahájit stabět nejméně domů od srpna 1997. Také data z pracovního trhu naznačují horší stav ekonomiky, než se po posledních číslech z konce roku mohlo zdát. Také tyto skutečnosti dluhopisům minulý týden pomohly k růstu.

Výnosová křivka se tedy ocitla o průměrných 8 bodů níže. Výnosy klesly mírně více na delším konci, v cenách instrumentů je v současnosti obsaženo jedno až dvě snížení sazeb v letošním roce. Dvouleté vládní dluhopisy totiž nesou 4,88 % do splatnosti, téměř o půl procenta níže než je současné nastavení amerických "overnight" sazeb.

Výnos do splatnosti indexu 10letých vládních dluhopisů

Zdroj: Bloomberg, AKAM

Evropa

Vývoj v zemích eurozóny se odvíjel ve vleku událostí ve Spojených státech. Pokud se však v USA potvrdí výraznější zpomalení ekonomiky a tamní dluhopisy získají, nelze však totéž očekávat od evropského trhu. Alespoň ne v takové míře. Bránit tomu bude stále velmi přísný postoj Evropské centrální banky a budoucí vývoj inflace.

Ta v Německu v lednu zrychlila na meziročních 1,8 %, o 0,4 p.b. výše než na závěr minulého roku. Vzrostly zde především regulované ceny a projevilo se také zvýšené DPH, jehož vliv bude cenový vývoj v Německu provázet po celý letošní rok. Odhady hovoří o průměrném dvouprocentním růstu cen v zemích eurozóny, což ale současné ceny na dluhopisových trzích plně zohledňují.

V cenách na trhu je zohledněno dvojí navýšení sazeb za strany ECB. Výnosy dvouletých papírů se pohybují na hranici čtyř procent. Krátkodobý pohled se tak nemění, výnosy klesly více u instrumentů s delšími splatnostmi, u desetiletých vládních dluhopisů klesly výnosy do splatnosti o 4,1 bodu.

Region střední Evropy

Výnosy klesaly na všech trzích v regionu s výjimkou Slovenska, jehož raketový růst HDP v loňském roce poslal výše také výnosy na trhu. Své sehrála také tentokráte nečinná Národná banka, která v minulých repo tendrech zamítla část poptávky. I tak se výnosy na trhu stále pohybují více než půl procenta pod základními sazbami.

Na domácím trhu velmi překvapil lednový růst cen. Po menší aktualizaci koše pro výpočet indexu spotřebitelských cen trh předpokládal růst na meziroční úrovni 1,6 %, proto pouze procentní zdražení ubralo trhu myšlenky na divočejší nárůst sazeb v letošním roce. Pokud budou ceny nadále na nižších úrovních, můžeme se letos klidně dočkat jen jednoho navýšení úrokových sazeb.

Zbytek regionu také získal, v souladu s vývojem v zemích eurozóny. V Maďarsku u desetiletých papírů klesl tamní výnos do splatnosti o 11,1 bodu. Trh v cenách zohledňuje názor na stagnaci sazeb v kratším horizontu, dvouleté dluhopisy v současné době vynáší 8,06 % do splatnosti.

Autor pracuje jako Portfolio Manager Assistant ve společnosti Atlantik-Kilcullen Asset Management.

Dluhopisy na Peníze.CZ

Ptáte se, co jsou dluhopisy a jak do nich investovat? Navštivte naši Univerzitu Peníze.CZ, kurz Dluhopisy. Dozvíte se nejen základní informace o těchto cenných papírech, přečtete si také třeba o členění dluhopisů, chování cen dluhopisů nebo o úvěrovém ratingu dluhopisů. Profily českých obligací, aktuální kurzy a další potřebné informace, naleznete v této sekci. O každém dluhopisu se dozvíte základní údaje a aktuálné hodnoty, viz následující příklad:

Jak se budou dluhopisové trhy vyvíjet dále?