Butterfly je strategie, kterou volíme, když je očekávaná volatilita podkladového aktiva (tzv. implied volatilita) na vysokých úrovních a čekáme, že její hodnota nebude růst, ale spíše klesat. Taková situace nastává po vyhlašování hospodářských výsledků firem. Na rozdíl od strategie straddle, kde u podkladového aktiva očekáváme výrazný pohyb po vyhlašování, u butterfly vyhledáváme akcie, kde po vyhlášení dochází k malým, nevýrazným pohybům.
Společnost Caterpillar vyhlašovala pololetní hospodářské výsledky 22. 7. 2008 před otevřením trhů. Podíváme, jak se cena akciepohybovala po minulých vyhlášeních.
Údaje, jak akcieotevřela po otevření trhů jsou v procentech. Např. 18. 4. 2008 společnost Caterpillar vyhlašovala čtvrtletní výsledky rovněž před otevřením trhů. Po otevření byla cena akcie o 3,1 % výše od zavírací ceny ze 17. 4. Z předchozích hospodářských výsledků vidíme, že ceny akcií se po vyhlašování výsledků prudce neměnily. Výjimkou byl červenec 2007. Průměrná hodnota pohybu je 4,4 %. Musíme se ovšem dívat i na očekávanou (implied) volatilitu. Percentil u IV je na hodnotě 96 %, to znamená, že je na maximech, a proto neočekáváme její další nárůst.
Ještě jednou zmíníme, že strategii butterfly svědčí, když odhadovaná volatilita klesá, jestliže se cena akcie pohybuje mezi nulovými body. Proto se podíváme i do její historie a z grafu volatility vyčteme, o kolik se IV snížila po vyhlášení výsledků. Z denního grafu IV se její pokles po vyhlašování výsledků pohyboval okolo 10 %.
Shrnutí předpokladů pro obchod:
- cena akcie by i po vyhlášení měla zůstat mezi nulovými body
- pokles IV by měl být v rozsahu 8 -10 %
Vstoupíme do obchodu 21. 7. Střední vypisovaný strike je na ceně 72,50 USD, kupované striky mají hodnoty 60 a 85 USD. Poměr kontraktů 2:4:2, deltu dorovnávat nebudeme, protože netvoříme neutrální strategii.
Za takto sestavenou strategii zaplatíme 1 250 USD. Nulové body jsou na cenách: 66,25 a 78,75 USD.
Očekávaný pohyb ceny akciíCaterpillar po vyhlášení hospodářských výsledků je 4,4 %, aktuální cena akcie je 72 USD. Očekávané rozpětí pohybu akcie je mezi body 69 a 75 USD. Takže po předpokládaném nárůstu nebo poklesu ceny akcie po vyhlášení hospodářských výsledků se stále pohybujeme mezi nulovými body.
Po vyhlášení výsledků otevřely akcie 22. 7. na ceně 74 USD a obchod byl na nule. Po hodině obchodování cena mírně vzrostla a po poklesu volatility se dostáváme do zisku 11 %.
Z grafické analýzy vidíme, kde se cena akcie a nulový bod nachází. Podle toho se můžeme rozhodnout, jestli vzít zisk 10 % za den, tedy 134 dolarů po odečtení brokerských poplatků, nebo pozici řídit a držet dál.
Pro zajímavost jen uvádíme, že se cena akcie dostala na hodnotu středního striku a kdybychom se rozhodli obchod řídit pomocí stop loss příkazů, zisk by byl dvojnásobný.
Ukázali jsme jednu z možností použití strategie butterfly, kde se uvažuje s výrazným poklesem IV. Butterfly se hodně využívá i jako směrová strategie, kdy očekáváme nárůst ceny podkladového aktiva. U akcií a indexů při růstu cen IV klesá, proto je butterfly vhodná jako jedna z možných obchodních strategií.
Autor pracuje ve společnosti Czechwealth.
Sdílejte článek, než ho smažem