Pravidelný týdenní komentář k trhu

Poslední červencový týden byl nabytý důležitými událostmi, kde nakonec trh nejvíce reagoval na problémy banky Espirito Santo a na potenciální krach vládních dluhopisů Argentiny.
Investoři vnímají riziko banky Espirito Santo spjaté s celkovým pohledem na dluhopisové trhy EU.
Potenciál bankrotu Argentiny je sice nepříjemná událost, ale trhu je tato situace již nějakou dobu známa a jedná se spíše o neochotu Argentiny platit za minulé své prohřešky.
Jen připomínáme, že pro Argentinu není bankrot na státních dluhopisech žádnou novinkou.
Relativně pozitivní zprávou byly americká makrodata a neutrální zasedání FEDu a výsledková sezóna.
Geopolitika především ze strany nových sankcí vůči Rusku trhu rovněž nepomohla.
Domácí index PX zakončil týden na 951 bodech, což znamenalo 1,1% t/t pokles.

 

Z domácího trhu jsme se zajímali o výsledkovou sezónu za 2Q14 a dění kolem NWR.
Pokud začneme u NWR, tak tomu soud potvrdil jeho restrukturalizační snahy.
Současně byl zveřejněn další postup v restrukturalizačním kalendáři vůči držitelům dluhopisů (schvalovací schůze 29.8.). Společnost rovněž uveřejnila prospekt k vydání nového kapitálu.
Z tohoto prospektu je zřejmý silný ředící efekt pro akcionáře, kteří se nebudou účastnit navýšení kapitálu.
Tento ředící efekt byl společností již dříve zmiňován.
Zajímavou informací byly rovněž některá provozní data, která poukazují na pokračující složitou finanční situaci NWR.
Titul zakončil týden na 2,2 Kč (-43,6 % t/t).  

 

Z výsledkové sezóny začneme CME, která pozitivně překvapila především na provozní úrovni. Provozní zisk EBITDA s 42,6 mil. USD překonal odhady 35,1 mil. USD.
Důvodem byla především větší úspora nákladů, než se čekalo, protože tržby byly v souladu s odhadem trhu 204 mil. USD.
Společnost rovněž mírně zvedla očekávání na provozní zisk za celý rok.
Titul zakončil týden na 53 Kč (+6,2 % t/t).

 

Erste Group ve čtvrtek představila výsledky v souladu s předchozím varováním. Čistá ztráta dosáhla 1 mld. EUR v souladu s očekáváním -1,1 mld. EUR.
Je nutné připomenout, že výsledky obsahovaly mnoho jednorázových položek včetně odpisu goodwillu.
Titul zakončil páteční seanci na 534 Kč (-1,2 % t/t).

 

V pátek oznámila výsledky O2 CR.
Ty celkově byly v souladu s odhady trhu s mírným překvapením na čistém zisku.
Provozní zisk OIBDA poklesl meziročně o 8,5 % na 4,1 mld. Kč vs. odhad trhu 4,1 mld. Kč. Čistý zisk s 1,2 mld. Kč pozitivně překvapil odhady 1,1 mld. Kč kvůli odhadu vyšších než skutečných odpisů.
Titul zakončil týden na 286 Kč (+6,1 % t/t).

 

Konečně rovněž v pátek zveřejnila výsledky Komerční banka.
Ta překonala čistým ziskem 3,3 mld. Kč odhady trhu 3,0 mld. Kč.
Důvodem vyly překvapivě nízké opravné položky.
KB již několikrát po sobě opakuje, že takto nízké opravné položky se nemohou opakovat, ale opak je po několik kvartálů pravdou.
Titul zakončil páteční seanci na 4499 Kč (-1,1 % t/t).

 

Kromě výsledků se na trhu objevila ještě jedna zajímavá informace k nové emisi na trhu Pivovarům Lobkowicz.
Společnost oznámila, že fond Enterprise Investors, který mimo jiné vlastní 43% podíl v Kofole, zahájil due diligence v rámci jednání o nákupu podílu.
Potvrzují se tak spekulace, které se nedávno objevily v tisku.
Zřejmě se jedná o akcie, nebo část akcií, které původně chtěli hlavní akcionáři (M.
Burda a G.
Hóta) prodat v rámci IPO.
V rámci IPO chtěli původní akcionáři kromě nově vydávaných akcií prodat až 3,4 mil. kusů akcií (téměř 30% podíl), nicméně kvůli nízké upisovací ceně od záměru upustili. Titul zakončil týden na 160 Kč (+1,8 % t/t).

 

Nejvíce klesající akcií v uplynulém týdnu bylo NWR (-43,6 %; 2,2 Kč). Důvodem pro pokles bylo oznámení pokračující restrukturalizace a hlavně kvantifikace potenciálního naředění minoritních akcionářů pokud se nebudou účastnit navýšení kapitálu.
Jen připomínáme, že potenciální naředění je významné a dilutivní cena by se měla blížit 0,65 Kč na akcii. Naopak největší růst zaznamenaly akcie CME (+6,2 %, 53 Kč). Titul ohlásil lepší než očekávané výsledky a lehce zvýšil projekci provozního zisku za celý rok 2014.
Zajímavé bylo zlepšení především na domácím trhu.
I některé ostatní trhy vykázaly zajímavé zlepšení pod novým managementem. Překvapilo nás především znatelné šetření na straně nákladů.       

 

Příští týden se bude nadále sledovat dění kolem portugalské banky Espirito Santo, argentinského státního dluhu, americké makroekonomiky (zaměření na potenciální zvyšování sazeb) a geopolitiky.
Nesmíme opomenout ani výsledkovou sezónu, která se přehoupne do své druhé poloviny.
Vzhledem k současným rizikům se domníváme, že na trhu bude pokračovat poměrně nervózní nálada.
Pokud se na trhu neobjeví informace o řešení Espirito Santo a argentinského dluhu, pak bychom to vnímali jako další důvod pro tlak či zvýšenou volatilitu na akciových trzích.

 

Domácí výsledková sezóna si bude vybírat oddychový čas v příštím týdnu, a proto neočekáváme žádnou domácí kurzotvornou informaci.

 

Z makroekonomického výhledu na příští týden se zaměříme v Číně na páteční data ze zahraničního obchodu (exporty oček. +7,5 % a importy oček. +3,0 % r/r). V USA pak na úterní ISM služeb (oček. 56,5 po 56 bodech) a podnikové objednávky (oček. +0,6 po -0,5 % m/m). V Německu na středeční podnikové objednávky (oček. +1,0 po -1,7 % m/m) a čtvrteční průmyslovou produkci (oček. +1,3 po -1,8 % r/r). Nesmíme vynechat čtvrteční zasedání ECB, které by mohlo přinést další vyjasnění aktuálního monetárního uvolnění, které ECB podniká.
Trh bude zajímat reakce šéfa banky na novou situaci v EU v návaznosti na nové sankce proti Rusku.
Očekává se oznámení nákupu dalších aktiv.