Obchodní strategie pro začátečníky – kombinace akcií a opcí

Covered Call je strategie, kde investor kupuje akcie a k nim vypisuje call opce . Pokud nakoupíme akcie a zároveň vypíšeme call opce říkáme této strategii buy-write. Covered znamená, že jsme kryti proti pohybu akcie nahoru. To je rozdíl oproti tzv. „naked“ vypisovaným call opcím, kde se pozice při pohybu akcie nahoru dostává do ztráty. Při covered call strategii vlastníme akcie a jediná věc, která se může stát při růstu ceny akcie, je, že přijdeme o držené akcie. (Vlastník call opce uplatní své právo na nákup akcií za cenu striku, pro který jsme vypsali call opci).

Grafická analýza Covered Call

Grafická analýza Covered Call

Kliknutím na obrázek jej můžete zvětšit

Například vlastníme 100 ks akcií společnosti IBM , které se obchodují za 125,94 USD. Vypíšeme call opci na striku 130 s expirací následujícího měsíce. Opce se obchoduje za 2,25 USD.

K maximálnímu zisku dojde tehdy, když je cena akcie na konci platnosti vypsané opce na jejím striku – tj. na ceně 130 USD. K tomu je třeba připočítat celou opční prémii 2,25 USD. To znamená zisk z akcie 4,06 plus 2,25 tj. 6,31 USD x 100 ks tj. 631 USD.

Jak jsme napsali, při růstu akcie nahoru nehrozí žádné riziko ze ztráty. Ta může nastat v případě pohybu ceny akcie směrem dolů. Zde bychom se měli zamyslet nad některými tvrzeními, kdy je covered call prezentovaná, jako strategie, která chrání před klesáním akcie. Je to pravda jen částečně.

Podívejme se na uvedený příklad strategie Covered call. Za vypisovanou call opci můžeme maximálně dostat opční prémii 2,25 USD. Nulový bod je 125,94 - 2,25 tj. 123,69 USD. Když cena akcie IBM poklesne o více než 1,8 %, dostáváme se do ztráty. Jednoduchým výpočtem jsme si ukázali, že ochrana proti poklesu je jen malou výhodou. Ztráta je vše pod nulovým bodem, v uváděném případě tedy pod cenou 123,94 USD. Protože Covered call považujeme za strategii pro pravidelný příjem, volíme nákup akcie na střednědobé období a opce vypisujeme jednou za měsíc. U opcí tedy vyděláme na úbytku časového prémia.

Strategie se hodí pro podkladové aktivum, které hodnotíme jako neutrální nebo mírně rostoucí.

Pro medvědí trh se tato strategie nehodí. I když je pravda, že při vypisování call opcí v prostředí medvědího trhu sice ztrácíme na držení akcie, ale měsíčně alespoň tuto ztrátu kompenzujeme zisky z vypsaných prémií. Takže s použitím vypsaných opcí ztrácíme méně než při pouhém držení akcie. Naopak při býčím trhu zase nemůžeme participovat na celém pohybu podkladového aktiva, protože maximální zisk je omezený strikem, na kterém vypisujeme opci.

Výhody

• Menší riziko než při pouhém držení akcie.
• Minimum času strávený obchodováním.
• Zisk nejenom při růstu akcie, ale i při pohybu do strany.

Nevýhody

• Vzhledem k nutnosti držení 100 ks akcií na jednu vypsanou call opci, může být tato strategie výrazně náročná na kapitál (např. akcie GOOGLE stojí koncem srpna 2008 483 USD x 100 tj. 48 300 USD). Vhodné jsou proto akcie s cenou mezi 20 – 50 USD.
• V případě výrazného pohybu nahoru je omezený zisk.
• V případě výrazného pohybu dolů je v podstatě neomezená ztráta (bankrot společnosti).

Jaký strike pro vypisování call opce vybrat

Vypisování opcí daleko out-of-the-money je možná až moc konzervativní přístup, i když pravděpodobnost, že opce skončí bezcenná je velká. Opce daleko out-of-the money mají minimální časové prémium a není zde prakticky žádná ochrana na pokles podkladového aktiva. Za nejrozumnější přístup považujeme vypisování opcí at-the-money. V tomto případě získáme maximální časové prémium, a tedy pádem i určitou ochranu proti poklesu.

Srovnání Covered Call a Naked Put

Grafická analýza Naked Put

Kliknutím na obrázek jej můžete zvětšit

Podívejme se ještě na následující situaci, kdy použijeme akcie IBM, na které jsme Covered Call vysvětlovali. Koupili jsme akcie a vypsali call opci na striku 130. Místo Covered Call jen vypíšeme put opci na striku 130 a dostáváme Naked Put.

Podívejme se na grafickou analýzu, která vypadá úplně stejně jako strategie covered call, ale jedná se o naked put.

Rozdíl je v tom, že u Covered Call musíme zaplatit za 100 ks akcií a něco můžeme obdržet za vypsané prémium. V některých článcích se můžeme dočíst, že obchodovat Covered Call je méně rizikové než samotné vypisování put opcí. Při vzájemném porovnání grafické analýzy dojdeme k závěru, že takové tvrzení není pravdivé.

Jediný rozdíl mezi oběmi strategiemi je v požadavcích na margin. Při vstupu do obchodu může být margin u naked put opcí dokonce nižší než u covered call. Důvodem, proč upřednostňujeme Covered Call je to, že při pohybu podkladového aktiva dolů se požadovaný margin zvyšuje pozvolna na rozdíl od vypsané put opce, kde je zvyšování skokové.

Jaká nebezpečí hrozí při obchodování naked put opcí je snadné si představit. Proto i pro obchodování Covered Call nevybíráme akcie farmaceutických a biotechnologických společností a vyhýbáme se obchodování akcií v období vyhlašování hospodářských výsledků.