Používáte nástroj pro blokování reklamy. Pokud nám chcete pomoci, vypněte si blokování reklamy na našem webu. Zde najdete jednoduchý návod. Děkujeme.

Trhy v červenci: Utrpení českého centrálního bankéře

| rubrika: Analýza | 10. 8. 2015 | 3 komentáře
Kdepak okurková sezóna! To máte řecké turbulence, nevídané věci na čínských burzách – a ani na domácí frontě nevládnul tak docela klid.
Trhy v červenci: Utrpení českého centrálního bankéře

Čekali jsme to. Bylo to předpovězené. Nemluvím teď o dohodě Řecka s věřiteli, ale o opětovném nastartování měnových intervencí České národní banky. Koruna by ráda nabrala nějakou svalovou hmotu, bez problémů by posílila nad 27 korun za euro – jenže „nesmí“. Centrální bankéři to nedovolí; zažívají při jejím umravňování velmi horké léto, ani klimatizace na plný výkon nepomůže.

Vývoj kurzu koruny a eura

Horko je také v Číně, přetopené akciové trhy odpustily páru (burza v Šanghaji za dva měsíce poklesla asi o 30 procent) a zchladily tak dosavadní optimismus. Tamní regulátor začal rychle vytahovat jedno nestandardní opatření za druhým, aby propad cen akcií zpomalil.

Mírné uklidnění přišlo z USA, kde lepší čísla pomalu a jistě tlačí centrální banku k normalizaci úrokových sazeb, tedy jejich zvýšení od nuly přibližně k jednomu procentu.

Není divu, že v této náladě akcie posílily hlavně v Evropě a mírně i v USA. Rozvíjející se trhy opět utrpěly ztráty. Zvětšená volatilita pomáhala také dolaru a takzvaným bezrizikovým investicím: ceny bezpečných státních dluhopisů rostly (výnosy klesaly zpátky k minimům).

Martin Mašát...

Martin Mašát

Vystudoval Vysokou školu ekonomickou a Institut ekonomických studií při Univerzitě Karlově, držitel prestižního mezinárodního titulu CFA® (Chartered Financial Analyst). Pracoval v ING Investment Management jako investiční manager pro portfolia podílových fondů, pojišťoven a penzijních společností skupiny ING v Česku a na Slovensku. Dnes portfoliomanažer v Partners investiční společnosti.

... a jeho měnové války

„Ve skutečné válce se pomocí pušek a bajonetů (ve ‚vyspělejších‘ zemích pomocí tanků a naváděcích střel) bojuje o kus země nebo jiný hmotný majetek. Když se řekne měnová válka, zní to trochu esotericky a rozhodně míň nebezpečně. Ale přesto je i její dopad tristní, zůstávají po nich vydrancované země, chudoba, jsou padlí hrdinové…“

Česká koruna, spekulantů ráj

Koruna atakuje úroveň 27 korun za euro. Pokud by dál posílila, zlevnily by nám letenky, mobilní telefony, benzin a podobně. Jenže posílení koruny Česká národní banka odmítá, třeba by došlo ke snížení cen a zase by se blížila „ta příšerná deflace“. A navíc banka už řekla, že se bude do půlky roku 2016 držet kurz u 27 korun za euro a slovo dělá bankéře.

Koruna posiluje hlavně proto, že se ekonomice daří: domácí produkt vzrostl o čtyři procenta, maloobchodní tržby rostly meziročně o jedenáct procent, máme přebytek platební bilance, v přebytku je rozpočet atd. Kdo by to nebral? Všem je vcelku jasné, že koruna by měla být reálně silnější a tak si ji levně nakupují spekulanti. Pokudcentrální bankanepodnikne nějaké radikální kroky, bude se kurz kolem této hranice držet ještě dlouho aintervenovat se budekaždý druhý den.Jednou to ale bude muset přestat – stejně jako v lednu přestala švýcarská centrální banka –, pak koruna skokově posílí. A o co posílí, bude výdělek čistá ruka.

Co se tedy nyní děje: spekulanti nakupují nereálně levnou korunu (za euro mají 27 korun) a touto poptávkou korunu ještě posilují. To se nelíbí našim centrálním bankéřům, kteří rychle tisknou další koruny a vykupují drahá eura. Devizové rezervy raketově rostou a až centrálním bankéřům dojde střelivo a sklepy centrální banky budou plné eur, tak intervence skončí a koruna se skokově přesune výš. Spekulanti spočítají zisky z nakoupených korun, centrální bankéři ztráty z držených deviz a české dobrodružství s intervencemi smutně skončí. Schválně, zkuste počítat, jak se budou množit články a reportáže na témata, kdy koruna prorazí hranici 27 korun za euro, jestli národní banka intervenovala, jak velké jsou rezervy…? A to by mělo pokračovat až do poloviny roku 2016. Horké léto se změní na horký podzim, zimu…

Jak to vidí profíci

Centrální bankéři stojí za svým: Koruna vůči euru neposílí! Má ale umělé oslabování kurzu naší měny ještě nějaký smysl? Zeptali jsme se ekonomů Pavla Kohouta, Aleše Michla, Petra Macha, zástupce malých a středních podniků Karla Havlíčka a dalších lidí ze světa peněz.

Vzhledem k nízké inflaci a tlaku na korunu asi nelze očekávat posunutí kurzového závazku výše (třeba na 30 korun za euro), ale Česká národní banka může přijít s dalšími opatřeními. Nabízí se například nastavení záporných sazeb. To by znamenalo, že úrokové sazby hypoték, které nedávno po neuvěřitelně dlouhé době maličko poskočily nahoru, nakonec ještě nijak významně neporostou. Ve Španělsku to dokonce došlo tak daleko, že někteří lidé dostali hypotéku se zápornou sazbou!

Tato situace není nereálná, vždyť v současnosti jsou výnosy českých státních dluhopisů se splatností až tři roky záporné. Banky se tedy musí rozhodnout, jestli koupit státní dluhopis s výnosem minus dvě desetiny procenta, nebo někomu půjčit třeba za nula procent – a tím vlastně vydělat.

Krátce ze zahraničí

referendum v Řecku jasně naznačilo, že žádné ústupky věřitelům (tedy těm, co Řecku půjčují, aby mohlo ještě žít) ani šetření nebude, jen o pár dnů později premiér Tsipras kývnul na všechny požadavky a vehementně se pustil do práce na nových zákonech omezující řecký stát blahobytu. Měsíce nejistoty skončily a akcie v Evropě si ulevily a vydaly se opět nahoru.

Propojeno!

Svět je na pohled v klidu. Kdyby se ale to, co se děje na čínské burze, odehrávalo na kterékoli z větších západních burz, Řecko by se nejspíš vůbec nedostalo do zpráv. Možná jako roztomilý mazlíček na závěr.

Čína. Co bylo počátečním impulzem, bude asi dlouho objektem bádání, ale akcie se od půlky června jen a jen sunou dolů a doposud klesly asi o 30 procent. Protože to znamená obrovský odliv kapitálu a ztrátu majetku investorů, snaží se tamní regulátor pád brzdit, a to vcelku neortodoxně (zakázal některým investorům prodávat akcie, půjčil peníze obchodníkům s cennými papíry, apod.). Horší makroekonomická situace Číny však nedává těmto pokusům velkou naději a na opětovný rychlý růst akcií v Číně si nějaký čas pravděpodobně ještě počkáme.

V USA se nadále bedlivě sledují vyjádření centrální banky ohledně stavu trhu práce, který je jakousi brzdou při zvedání sazeb na normální (nenulové) úrovně. Nicméně poslední vyjádření představitelů centrální banky naznačují, že doba s normálními/vyššími sazbami se blíží a přijde pravděpodobně již letos, což pomáhá hodnotě dolaru.

Uklidnění v Řecku, nízká inflace a v Česku navíc posilování koruny posunuly opět výnosy státních dluhopisů níž (ceny výš).

Výnosy vybraných desetiletých státních dluhopisů za posledních pět let

Na grafu vidíme, že výnos desetiletého švýcarského dluhopisu se zase dostal pod nulu! Překvapivě, a asi v očekávání nejbližších kroků České národní banky, jsou i výnosy českých státních dluhopisů v záporu, a to i těch se splatností tři roky. Částečné vyřešení (či spíše odsunutí) problému Řecka pomohlo také snížit výnosy takzvaných periferních států Evropské měnové unie.

Optikou finančních indexů

Trh

Červenec

Od počátku roku

Za poslední rok

S&P 500 (USA)

2,0 %

2,2 %

9,0 %

DAX (Německo)

3,3 %

15,3 %

20,2 %

CAC 40 (Francie)

6,1 %

19,0 %

19,7 %

CECE EUR (střední Evropa)

-1,9 %

2,4 %

0,7 %

RTS (Rusko)

-8,6 %

8,6 %

-29,6 %

MSCI index – rozvíjející se trhy

-7,3 %

-5,7 %

-15,4 %

EFFAS Index – českých státních dluhopisů

1,5 %

-0,3 %

4,5 %

FX CZK/EUR

0,9 %

2,5 %

2,0 %

Vývoj některých finančních indexů za poslední rok

Co se týče akciových trhů, bylo v průběhu července vidět, jak si oddechly po kapitulaci Tsiprase a prodloužení úvěrových smluv ve prospěch Řecka. Pravděpodobně to není finální řešení, ale v současnosti se jedná o lepší variantu než nenadálý krach Řecka. U dluhopisů je vidět mírné vzepětí výše, kterému je ovšem přisuzována krátkodobá životnost. Negativně se nadále vyvíjejí akciové trhy nerozvinutých zemí, které trpí jak propadem cen komodit a korekcí akcií v Číně, tak očekáváním vyšších sazeb v USA.

Nešetřete!

Výhled

I přes pokračující kvantitativní uvolňování v eurozóně, které bude držet nízko výnosy dluhopisů, jsou současné výnosy na tak extrémně nízké úrovni, že případné zisky z pevně úročených instrumentů budou silně omezené a spíše se dá očekávat stagnace či korekce cen. To platí i pro Českou republiku a její dluhopisy. Akcie jsou stále preferovaným aktivem. Lepší makroekonomická data v USA ukazují, že ani dolar by neměl vypadnout z hledáčku investorů.

V současném prostředí, kdy je nabídka vyšší než poptávka, stále trpí ceny komodit. Netýká se to jen ropy, ale několik let nepřetržitě klesá i cena zlata, jemuž nepomohly ani prodělané krize (Řecko, Ukrajina a další). Ceny komodit trpí hlavně také současným útlumem v Číně, která sloužila dříve jako globální „vysavač“ pro všechny komoditní trhy.

  • RSS
  • Kindle
  • Poslat e-mailem
  • Vytisknout

Líbil se vám článek?

+6
Ano
Ne

Diskuze

Příspěvek s nejvíce kladnými hlasy

10. 8. 2015 12:02, Zdenek

Mohou, tedy zavést záporné sazby. Jako úročení nad rámec povinných rezerv spadá do kompetence CB.
Střelivo nemůže dojít, ale okolnosti ji donutí střelivo vystřílet. Už jen tím, že by se mohla po ukončení dostat do ztrát a stát by tím pádem přišel o zisky tak dlouho, než se z nich vyhrabe. Můj skromný názor také laika je, že udělala 2 chyby. Stanovila kurz na 27 a dala si termín. Ale ať si z toho vybruslí sama, mandáty v CB budou končit a vše se může vyvíjet poté zcela jinak.

Reagovat

 

+1
Líbí
Nelíbí

Zobrazit komentovanou zprávu (Jaroslav Polívka 10. 08. 2015 08:48)

Příspěvek s nejvíce zápornými hlasy

10. 8. 2015 8:43, Jaroslav Polívka

Ježiši, nejsem tedy odborník ale laik, který se trochu zajímá. Připadá mi to, jako nějaký demagogický článek: záporné úrokové sazby u nás záporné být nemohou, neumožňuje to legislativa. Stále se mluví o tisknutí, ale myslím, že ČNB žádné money fyzicky netiskne, vše se odehrává jen v účetnictví, zvýší položku korun, ty na trhu vymění za devizi a zvýší tedy účetní položku deviz a různých investic. Můžu se však mýlit v ČNB jsem nebyl a neviděl jsem, jak to tam dělají. :)

Jarda

Reagovat

 

-3
Líbí
Nelíbí

Další příspěvky v diskuzi

10. 8. 2015 | 12:02 | Zdenek

Mohou, tedy zavést záporné sazby. Jako úročení nad rámec povinných rezerv spadá do kompetence CB. Střelivo nemůže dojít, ale okolnosti ji donutí střelivo vystřílet. Už jen tím, že by se mohla po ukončení dostat do ztrát...více

10. 8. 2015 | 8:48 | Jaroslav Polívka

Nemůže jim dojít střelivo, když peníze fyzicky nikam neukládají ale jenom je "píší do knihy", jedině národní banka může tvořit legálně nové peníze, takže jim žádné střelivo dojít nemůže a teoreticky mohou vytvořit nového...více

10. 8. 2015 | 8:43 | Jaroslav Polívka

Ježiši, nejsem tedy odborník ale laik, který se trochu zajímá. Připadá mi to, jako nějaký demagogický článek: záporné úrokové sazby u nás záporné být nemohou, neumožňuje to legislativa. Stále se mluví o tisknutí, ale myslím,...více

Čtenáři také navštívili

17. 8. 2015 |  | 8 komentářů

Dnes raději investujte v korunách

Česká národní banka pokračuje v měnových intervencích. Za rok do ní ale prezident dosadí své lidi, intervence pravděpodobně skončí a koruna skokově posílí. Proto dnes raději vybírejte fondy, které zajišťují...

7. 8. 2015 |  | 9 komentářů

Očima expertů: ČNB dál oslabuje korunu. Poškozuje tím ekonomiku?

Centrální bankéři stojí za svým: Koruna vůči euru neposílí! Má ale umělé oslabování kurzu naší měny ještě nějaký smysl? Zeptali jsme se ekonomů Pavla Kohouta, Aleše Michla, Petra Macha, zástupce malých...

4. 8. 2015 |  | 2 komentáře

Nejen zlato: Komodity jsou nejlevnější za deset let

Ceny burzovně obchodovaných komodit pátým rokem vytrvale klesají. Mnohé jsou na desetiletém minimu. Je za tím převis nabídky nad poptávkou a silný dolar.

3. 8. 2015 |  | 4 komentáře

Sedm tipů na podílové fondy, které nejdou s davem

Na českém trhu jsou k mání tisíce podílových fondů. O tom, jak se v nich vyznat, by se dala napsat kniha. Přinášíme vám alespoň pár tipů na fondy, které nejdou s davem a jsou něčím zajímavé.

29. 6. 2015 |

Akcie v Praze nejsou tak levné, jak se může na první pohled zdát

Index pražské burzy se 18. června dostal na svá pětiměsíční minima. Zkušení investoři už vědí, že to v tomto roční období není žádná výjimka. Hlavní tituly z indexu totiž vyplácejí dividendy a přesně o...

Naposledy navštívené

Články

Produkty a instituce

Kalkulačky

Poradna

Finanční subjekty

Nabídky práce

Obchodní rejstřík

Osoby v obchodním rejstříku

Části obce

Městské části

Obce

Okresy

Témata

Měnový koš, Analytická evidence, Odpisování v leasingu, bezúročné období, mkreditka, poplatek za vedení karty, cetelem, era kreditka, podpisový certifikát, vypořádání spoludědiců, žebříčky, pád, webové prezentace, ceny realit, jazykovka, KIS, Provident Financial, bagelman

3Z96638, 6U91722, 6U91724, 3U08227, 3U08225

Přihlášení

Jméno

Nemáte registraci? Zaregistrujte se zde!

Všechny materiály © 2000 - 2016 Peníze.CZ a dodavatelé. Všechna práva vyhrazena.

ISSN 1213-2217. Doslovné ani částečné přebírání materiálů není povoleno bez uvedení zdroje a předchozího písemného svolení.
Peníze.CZ vydává společnost Partners media, s.r.o.
Člen SPIR - Sdružení pro internetovou reklamu. Člen SVIT - Sdružení vydavatelů internetových titulů při UVDT.

Při poskytování služeb nám pomáhají soubory cookie. Používáním našich služeb nám k tomu udělujete souhlas. Další informace.OK