Používáte nástroj pro blokování reklamy. Pokud nám chcete pomoci, vypněte si blokování reklamy na našem webu. Zde najdete jednoduchý návod. Děkujeme.

Kapitálové trhy v roce 2010. Co můžeme očekávat?

| rubrika: Analýza | 6. 1. 2010 | 1 komentář
Kapitálové trhy v roce 2010. Co můžeme očekávat?
Nervy drásající rok 2009 je pryč. Investoři na něj budou nahlížet jako na jeden z nejpodivnějších a zároveň nejvýnosnějších. Rok 2010 by mohl být klidnější, ale méně výnosný.

Na trzích panují vysoká očekávání, která se přelévají do vysokých cen komodit, očekávaného růstu podnikových zisků až o 30 procent nebo do strmého poklesu rizikových prémií u korporátních dluhopisů. Ostřílení burziáni dokonce říkají, že prvních čtrnáct dní nového roku napoví o celkovém výsledku v roce 2010. Hlavní kurzotvorné impulzy pro kapitálové trhy budou přicházet z reálné ekonomiky. Vyspělé země v čele s USA, Japonskem stabilizovaly svůj propad, zapomeňme však na rychlé oživení. Spotřebitelská poptávka tvoří dominantní část HDP a bude ji omezovat míra nezaměstnanosti , která se pohybuje na historicky velmi vysokých hodnotách. Vysoká míra zadlužení vede k racionálnímu chování domácností, tj. méně spotřebovávat a více myslet na splácení dluhů. Toto snižování míry dluhu vede k tomu, že tlak na růst cen polevuje a míra inflace je na bodu mrazu.

V jiném postavení budou země rozvíjejících se trhů (emerging markets), hlavní motor světového růstu. Nejvýraznější skupinou jsou země BRIC (Brazílie, Ruko, Indie a Čína), které se postupně vrací na dráhu růstu hospodářství z doby před krizí. Tahounem a strašákem zároveň je Čína , kde objem úvěrů v ekonomice dramaticky vzrostl a přerostl v expanzivní růst cen nemovitostí (podobnost s USA čistě náhodná?).

Co se dá čekat v roce 2010

Scénář č. 1. Pokračování trendu započatého v roce 2009.

Stimulační programy a měnová politika budou nadále nastaveny na podporu hospodářského růstu (čím déle však tato opatření budou v platnosti, tím vyšší riziko inflace v budoucnu). V tomto scénáři by konzervativní investice, instrumenty peněžního trhu a státní dluhopisy byly na chvostu žebříčku potencionálního zhodnocení. Opět by vévodila riziková aktiva – akcie, komodity a korporátní dluhopisy. Z pohledu výkonnosti by akciové trhy mohly posílit dvojciferným tempem (10 - 30 %), segment korporátních dluhopisů by již nepředvedl excelentní jízdu jako v roce 2009, ale potencionální výnos 5 – 15 procent v závislosti na riziku by stále byl nad dlouhodobým průměrem.

Scénář č. 2. Základní scénář, se kterým pracuje většina investorů.

Základem je postupné snižování stimulačních programů, což bude tlumit apetit u rizikových aktiv. Předpokládané výnosy tak budou nižší – posílení akcií o zhruba 10 – 15 procent a korporátních dluhopisů o 5 – 8 procent. Při pohledu na aktuální vývoj kapitálových trhů je velmi zajímavá podobnost s vývojem od roku 2002. V roce 2010 se ale začnou projevovat důsledky postupného růstu výnosů státních dluhopisů.

Scénář č. 3. Druhý nejpravděpodobnější scénář.

V pozadí všeho bude razantní růst výno-sů státních dluhopisů. Důvodem může být vysoká emisní aktivita, která nebude v rovnováze s poptávkou (velkou část nabídky totiž vyrovnávaly nákupy centrálních bank), ale i růst in-flačních očekávání (prozatím pod kontrolou). Můžeme čekat dokonce kreditní krizi v některé z vyspělých zemí (Řecko jako varovný příklad pro ostatní?). Růst úrokových sazeb pochopitelně výrazně utlumí hospodářské oživení. Ztrácely by státní dluhopisy, akciové trhy by poklesly o zhruba 15 procent a korporátní dluhopisy by zápasily s propadem do 5 procent.

Scénář č. 4. „Černé zítřky“ a opětovný návrat ekonomiky do recese spolu s deflací.

Nešlo by pravděpodobně o plynulý přechod, ale spíše o šokovou událost. Spouštěcích událostí může být několik: bankovní krize, předčasné ukončení stimulačních programů, případně krize státních financí v některé z rozvíjejících se zemí. V tomto kontextu by silně rostly ceny stát-ních dluhopisů ve vyspělých zemích a riziková aktiva by zaznamenala velmi slabý rok (pro představu se stačí vrátit na scénář č. 1 a zaměnit znaménka).

Horkým tématem je však stav státních financí. Stačí se podívat kolem sebe a je zřejmé, že pomyslná sekera je zaťata velmi hluboko a řešení současného stavu bude bolestivé. Čím déle se bude tento problém odsouvat, tím hůře. Je nutno vrátit úroveň státního deficitu do dlouhodobě udržitelných úrovní. Je to problém téměř každé země. Optimální variantou by bylo snížit výdaje a zvýšit příjmy. Aplikovat toto do reálné ekonomiky by vedlo téměř jistě k návratu do recese.

Politici budou schopni tuto otázku řešit, až je k tomu donutí trh. Stačí se podívat na Řecko či Irsko. Deficity i v roce 2010 budou velmi vysoké a nad mnohými visí hrozba výrazného zdražení obsluhy státního dluhu. Problémy začnou pociťovat vyspělé země – Španělsko, Itálie, Japonsko, Velká Británie případně USA.

Do čeho investovat v roce 2010

Typ investiceDoporučeníInvestiční horizontOčekávaný výnos
Peněžní trh0-6 měsícůJistota a bezpečí. Počítejte ale s malým čistým výnosem v řádu 1-2 %.
Dluhopisystátní1-3 rokyV prostředí očekávaného růstu úrokových sazeb neslibují zajímavý výnos. K tomu se přidává růst státního zadlužování a nebezpečí růstu dlouhých sazeb, což by se negativně promítlo do cen státních dluhopisů. Pozor na měnové riziko u zahraničních dluhopisů.
korporátní1-3 rokyČistý výnos v průměru na úrovni 5 %, bude velmi záležet na jednotlivých emitentech.
Akcie5 let a vícebude záležet na regionech, v kurzu nadprůměrné rozvíjejíc se země - Asie, Latinská Amerika. Vzhledem k nízkým výnosům na peněžním a dluhopisovém trhu investorům nezbývá než hledat příležitosti zde - utility, energetika, biotechnologie, IT atd.
Komodity5 let a vícePravděpodobně vyšší než u akcií - pokračování dlouhodobého trendu od roku 2001, horkými kandidáty jsou zlato, stříbro, zemědělské komodity nebo zemní plyn.

Centrální banky by v letošním roce podle všech předpokladů měly postupně zpřísňovat měnovou politiku. Úrokové sazby začnou růst. Jenže centrální bankéře prozatím nic do rychlého zvyšování nežene, pokud tedy nehovoříme o razantním růstu cen některých aktiv. Inflace je nízká, v horizontu jednoho roku nehrozí její rychlé zvýšení. Mnohem intenzivněji však budou sledovat vývoj na trhu práce a čekat na začátek poklesu míry nezaměstnanosti. A ta nezačne klesat dříve než v druhé polovině roku. Teprve pak se mohou sazby vydat vzhůru.

Samostatnou kapitolou bude rozhodování co s přebytkem likvidity na trhu. Rozum by velel k jejímu „odsátí“ a návratu do normálu. Ovšem dokáže někdo stanovit optimální úroveň? Minulost je dostatečným varováním. Rychlé zpřísnění měnových podmínek dokázalo ekonomiku uvést opět do recese. Stimulační opatření tak budou nadále v platnosti a připravená k „akci“. Mohlo by se stát, že jakmile dojde k problému s financováním státních rozpočtů, centrální banky budou asistovat a monetizovat tento dluh.

Na akciových trzích bude opět rušno. Čekejme v úvodu pokračování trendu druhé poloviny roku 2009, přičemž již v druhém kvartále by investoři mohli znervoznět v souvislosti s doznívajícím efektem státních stimulačních opatření. Podle očekávání významných investičních stratégů porostou akcie v průměru o 10 procent. Realita však může být odlišná. Ačkoliv většina hovoří o rychlém a razantním růstu akcií, kterého jsme byli svědky v roce 2009, jako o neopodstatněném, pro další pokračování hovoří skutečnost, že významní světoví hráči stále růstu nevěří a jsou spíše skeptičtí. Až se připojí, nastane postupně konec růstové vlny. Kde čekat nejlepší zhodnocení? Asi v rozvíjejících se ekonomikách, vyspělé trhy příliš zajímavé zhodnocení nepřinesou (budou více defenzivní). Ze sektorového pohledu bude zvýšený zájem investorů o sektor energetiky a utilit.

Po první vlně v roce 2009, kdy rostlo v podstatě všechno, přijde doba selekce. Tam, kde bude růst zisků a tržeb a kde budou akcie laciné, čekejme zajímavé zhodnocení.

Autor je hlavní investiční stratég ČP Invest

  • RSS
  • Kindle
  • Poslat e-mailem
  • Vytisknout

Líbil se vám článek?

+5
Ano
Ne

Diskuze

8. 1. 2010 | 14:26 | Mary

To je zajímavé, obyčejný "hloupý" člověk se krizi a horším časům přizpůsobí. Státy, které vedou pomazané a studované hlavy ne. Scénář č. 4 se mi zdá nejpravděpodobnější - jsem realista, ale jestli státní dluhopisy budou mít...více

Naposledy navštívené

Články

Produkty a instituce

Kalkulačky

Poradna

Finanční subjekty

Nabídky práce

Obchodní rejstřík

Osoby v obchodním rejstříku

Části obce

Městské části

Obce

Okresy

Témata

Ážio, Věčný dluhopis, Cenový index, banky, matteo renzi, eet, zaměstnanec, evropská unie, nezávislý regulátor, Vaníček, novorozenec, podmínky získání úvěru, nezabavitelná částka, telecommuting, minimální zdravotní pojištění, 159/1999 Sb., rok 2008, člen

6T48639, 3T62565, 6T48639, 6T48636, 6T48636

Přihlášení

Jméno

Nemáte registraci? Zaregistrujte se zde!

Všechny materiály © 2000 - 2016 Peníze.CZ a dodavatelé. Všechna práva vyhrazena.

ISSN 1213-2217. Doslovné ani částečné přebírání materiálů není povoleno bez uvedení zdroje a předchozího písemného svolení.
Peníze.CZ vydává společnost Partners media, s.r.o.
Člen SPIR - Sdružení pro internetovou reklamu. Člen SVIT - Sdružení vydavatelů internetových titulů při UVDT.

Při poskytování služeb nám pomáhají soubory cookie. Používáním našich služeb nám k tomu udělujete souhlas. Další informace.OK