Používáte nástroj pro blokování reklamy. Pokud nám chcete pomoci, vypněte si blokování reklamy na našem webu. Zde najdete jednoduchý návod. Děkujeme.

Potrhlý trh Benjamina Grahama: Nástup vzorného žáka

| rubrika: Když se řekne | 7. 7. 2009
Potrhlý trh Benjamina Grahama: Nástup vzorného žáka
Benjamin Graham celý život propagoval hodnotový přístup k investování, neboli hledání podhodnocených akcií kvalitních firem. Jeho správnost potvrzují dodnes jeho žáci. Mezi nimi i Warren Buffett.

Na konci čtyřicátých let se večerní kurzy pokročilé finanční analýzy Benjamina Greena staly legendou. Zakladatel finanční analýzy při nich používal divadelních prvků – při jedné příležitosti demonstroval dvě dramaticky odlišné rozvahy. Jak se ukázalo, obě patřily společnosti Boeing, pouze v rozdílné fázi ekonomického cyklu. Kurzy byly vedle univerzitních studentů určené i lidem studujícím při zaměstnání – hojně je navštěvovali profesionálové z Wall Streetu. Graham velkoryse hýřil investičními tipy, a tak si posluchači druhý den ráno kupovali tituly, o kterých večer přednášel. Kvůli tipům byli někteří posluchači ochotni absolvovat kurz i několikrát za sebou.

Nejtalentovanější studenty Graham zaměstnal. Mimo jiné i Warrena Buffetta, nejlepšího studenta, kterého měl, a jediného, kterému za 28 let vyučovací kariéry dal známku A+.

Právě v té době se akciový trh začal měnit. V roce 1950 index Dow Jones poprvé od roku 1929 nikdy neklesl pod 200 bodů. Pro Grahama to byla jasná známka, že trh šílí a kolaps je nablízku. Buffettovi poradil, aby s prací na Wall Street počkal, až trh krachne. „Měl jsem tehdy asi deset tisíc dolarů,“ přiznal později Buffett, „kdybych ho byl poslechl, tak mám tolik peněz dodnes.“

Když předpokládaný konec nepřicházel, propadl Graham nejistotě. Cigaretových špačků bylo na trhu málo a akcie se mu zdály předražené. Čím dal častěji odmítal investiční nápady spolupracovníků. Ti pokrčili rameny a investovali na vlastní účet. Nervózního šéfa bylo stále těžší snášet. Řada kolegů dala výpověď a založila vlastní investiční fondy. Přesně v tu dobu přišla Grahamovi pozvánka na slyšení před senátní bankovní komisi.

V tu dobu se podíly Graham-Newman Corporation prodávaly sedmnáct procent nad tržní hodnotou aktiv – tolik si byli investoři ochotni připlatit za Grahamův mozek. Není divu, že když se 11. března 1955 naskytla senátorům možnost získat tyto informace zadarmo, mnoho z nich jí využilo. Graham se nijak nebránil, a tak se senátní slyšení změnilo v dlouhý rozhovor s portfoliomanažerem. Graham zůstal svůj. Když kritizoval akciové opce, pokusil se ho předseda komise Fulbright zarazit: „Souhlasím s vámi dost často...“

„Pane senátore,“ odpověděl Graham, „nemám v úmyslu měnit svůj názor jen proto, abyste se mnou souhlasil.“

Nakonec se Fulbright zeptal Grahama na to, co ho zajímalo nejvíc. Jak trh pozná, že jsou akcie podhodnocené a dostane je na jejich skutečnou tržní hodnotu? Inzeráty v novinách nebo jak?

„To je jedna ze záhad našeho podnikání,“ odpověděl Graham, „a je to záhada pro mně stejně jako pro kohokoliv jiného. Z vlastní zkušenosti však vím, že si trh svou správnou hodnotu nakonec vždycky najde.“

Dow Jones Industrial Average (Čas Graham-Newman Corporation, 1936 - 1956)

Vývoj amerického akciového trhu po dobu existence Graham-Newman Corporation, která z Grahama opět udělala milionáře. Všimněte si hranice 200 bodů a pochopíte, proč začal být Benjamin Graham v roce 1950 nervózní.

V roce 1955 krach nepřišel a nepřišel ani o rok později. Grahamova obava z hrozícího krachu však byla tak veliká, že psychický tlak nevydržel a v roce 1956 s Newmanem a třetím partnerem, profesorem Doddem, fond rozpustili. Od roku 1936 do roku 1956 přinesli podílníkům průměrný roční výnos 17 procent v porovnání se šestiprocentním výnosem indexu Dow Jones. Když se investoři Grahama ptali, kdo ho nahradí, poradil jim Warrena Buffetta. Některé z nich nepřesvědčil. Lou Green, zastupující velký makléřský dům, na poslední valné hromadě řekl, že největší Grahamova chyba byla, že nevychoval žádného zástupce.

„Graham-Newman končí,“ řekl Green, „protože jediný chlápek, kterého na řízení portfolia mají, je nějaký kluk jménem Warren Buffett. A kdo by s ním chtěl investovat?“

Lou Green se však mýlil. Graham si vychoval své nástupce.

Než své partnerství rozpustil, dodal Warren Buffett investorům mezi roky 1957 a 1969 průměrný roční výkon 23,8 procenta ve srovnání se 7,4procentním výnosem indexu Dow Jones Industrial. Pak začal řídit Berkshire Hathaway, kterou z textilky změnil ve finanční holding s tržní hodnotou přesahující 150 miliard dolarů. Portfolio holdingu přitom se společníkem Charlesem Mungerem mezi roky 1965–2007 dokázal v průměru zhodnotit o 21,1 procenta ročně (v porovnání s 10,3% výnosem indexu S&P 500). Grahamův vliv na jednoho z nejbohatších mužů planety byl ve skutečnosti tak velký, že Buffettův syn Howard (pojmenovaný po Warrenově otci) nese druhé jméno Graham.

Bývalý Grahamův zaměstnanec a žák Walter J. Schloss vydělal mezi léty 1955 až 2000 svým investorům průměrně ročně 15,7 procenta ve srovnání s 8,6procentním ročním výnosem indexu S&P 500. Další zaměstnanec Tom Knapp s Grahamovým žákem Edem Andersonem dosáhli mezi léty 1968 – 1983 ve fondu Tweedy Browne Partners průměrného výkonu 15,74 procenta proti výkonu 7,81 procenta indexu S&P 500. Jejich spolužák Bill Ruane dosáhl ve svém fondu Sequoia Inc.od roku 1970 průměrného výnosu 15,87 procenta proti 11,2procentnímu výnosu S&P 500.

Hodnotový přístup k investování, jak se dnes říká Grahamově metodě vyhledávání podceněných akcií, je jedním ze dvou hlavních investičních proudů akciového investování. Svého konkurenta, růstový přístup, spočívající ve vyhledávání dynamických a perspektivních společností, přitom výkonností statisticky poráží téměř ve všech dlouhodobých periodách.

Po rozpuštění fondu se John Graham přestěhoval z New Yorku do Kalifornie, kde přednášel na tamní univerzitě. Četl staré klasiky, věnoval se výtvarnému umění, sochařství a lyžování. Nadále psal, vedle revidovaných vydání Analýzy cenných papírů a Inteligentního investora i své Paměti děkana Wall Streetu (vyšly v roce 1996). Občas zašel do některé z místních makléřských firem, půjčil si akciového průvodce Standard & Poor’s a hledal investiční tipy, kterými by se mohl pochlubit v knihách či na přednáškách. Stále je nalézal, ale už neinvestoval.

Zemřel ve Francii 21. září 1976 ve dvaaosmdesáti letech. Jeden z nekrologů věnoval otci finanční analýzy i časopis finančních analytiků Financial Analysts Journal. Nikoho nepřekvapilo, že ho napsal Warren Buffett, jeho nejslavnější žák.

  • RSS
  • Kindle
  • Poslat e-mailem
  • Vytisknout

Líbil se vám článek?

+23
Ano
Ne

Diskuze

Žádný komentář nebyl vložen.

Oblíbená témata

Benjamin Graham

Naposledy navštívené

Články

Produkty a instituce

Kalkulačky

Poradna

Finanční subjekty

Nabídky práce

Obchodní rejstřík

Osoby v obchodním rejstříku

Části obce

Městské části

Obce

Okresy

Témata

Spotřební jednotka domácnosti, Sazba P plus, Očekávaná výnosnost, pavel bělobrádek, eet, e-shopy, miloš zeman, vánoce, KB 8,00/04, realizace, expirace, tarify pro mladé, co-brandované karty, alokační poměr, back office, giovanni guidi, pokuta, peter bukov

5B24756, 4AH3531, 5E12272, 5B24756, 8B21777

Přihlášení

Jméno

Nemáte registraci? Zaregistrujte se zde!

Všechny materiály © 2000 - 2016 Peníze.CZ a dodavatelé. Všechna práva vyhrazena.

ISSN 1213-2217. Doslovné ani částečné přebírání materiálů není povoleno bez uvedení zdroje a předchozího písemného svolení.
Peníze.CZ vydává společnost Partners media, s.r.o.
Člen SPIR - Sdružení pro internetovou reklamu. Člen SVIT - Sdružení vydavatelů internetových titulů při UVDT.

Při poskytování služeb nám pomáhají soubory cookie. Používáním našich služeb nám k tomu udělujete souhlas. Další informace.OK