Fondy životního cyklu: nabídka se rozrůstá

Soukromí investoři, kteří chtějí investovat dlouhodobě, ale nemají jasnou představu, jaký podíl svého portfolia alokovat do akciových a jaký do dluhopisových instrumentů, obvykle sáhnou po nabídce klasických smíšených fondů. Ty se snaží přizpůsobit strukturu portfolia aktuálnímu vývoji na kapitálových trzích, ale nehledí již na dlouhodobé změny v rizikovém profilu investora, který prochází různými životními etapami od zajišťování bydlení přes zakládání rodiny, výchovu dětí až po dosažení důchodového věku.

Proto na trh přicházejí speciální smíšené fondy s dlouhodobou investiční strategií (často i na desítky let), která je založena na postupném snižování rizikovosti portfolia a bere v potaz obecnou tendenci investorů být v mladí spíše dynamičtí a v pozdějším věku více konzervativní. Odtud je odvozen jejich název fondy životního cyklu, anglicky Life Cycle Funds (LCF). Základní informace jsme vám o nich již přinesli v článku Nejjednodušší investování: fondy cílové a životního stylu.

Základní údaje o LCF ABN AMRO
Celková aktiva	11,5 mil. EUR
Daňový domicil	Lucembursko
Režim dividend	Reinvestuje
Vznik	9. 12. 2005
Vstupní poplatek	5,25 % (inv. do 25 000 Kč)
	3 % / 4 % (inv. do 100 000 Kč)
	2,5 % / 3,5 % (inv. nad 100 000 Kč)
Manažerský poplatek	1,35 % (15 a více let do cíl. roku)1,10 % (7 až 14 let do cíl. roku)
	0,75 % (6 a méně let do cíl. roku)
Celková nákladovost (TER)	1,55 % (15 a více let do cíl. roku)
	1,25 % (do 14 let do cíl. roku)
	0,90 % (6 a méně let do cíl. roku)
Minim. investice	250 EUR

Výhodou LCF je kromě zohlednění změn v rizikovém profilu investora také skutečnost, že se investor nemusí o skladbu svého portfolia příliš starat. Profesionální portfolio manažer to dělá za něj. Nevýhodou naopak je, že investor svěřuje své dlouhodobé investice do rukou jednoho správce portfolia. LCF je také při specifické investiční strategii obtížnější srovnávat s konkurencí.

V prosinci přibylo nových 11 fondů s různými horizonty

Tabulka 1: Přehled LCF ABN AMRO
Název fondu	Kód fondu	Objem aktiv*
AA LCF 2015	LU0236033576	2,64 mil. EUR
AA LCF 2018	LU0236033659	1,15 mil. EUR
AA LCF 2020	LU0236033816	1,14 mil. EUR
AA LCF 2022	LU0236034038	1,02 mil. EUR
AA LCF 2025	LU0236034202	1,01 mil. EUR
AA LCF 2028	LU0236034467	0,59 mil. EUR
AA LCF 2030	LU0236034541	0,47 mil. EUR
AA LCF 2032	LU0236034970	0,47 mil. EUR
AA LCF 2035	LU0236035274	0,33 mil. EUR
AA LCF 2038	LU0236035514	0,19 mil. EUR
AA LCF 2040	LU0236036082	0,21 mil. EUR
*Poznámka: údaje o objemu aktiv jsou k 31. 10. 2006.

Poměrně pestrou produktovou řadou LCF obohatila český trh v prosinci 2006 jako první investiční společnost ABN AMRO (profil, názory). Nabízí celkem 11 LCF, které se liší právě cílovým datem investice (vznikly 9. 11. 2005) a od něho odvozenou investiční strategií. Nejkratší 8letý vyprší v roce 2015 a nejdelší 33letý až v roce 2040. Všechny LCF jsou denominované v EUR (profil, názory) a ke svým rokům budou zainvestovány výlučně do nástrojů peněžního trhu v této měně. Po této době LCF pro investory neskončí, ale budou se chovat jako konzervativní fondy s nízkou a stabilní výnosností.

Benchmark LCF z těchto důvodů není vyjádřen žádným oficiálním indexem. Vychází přímo ze sledované alokace portfolia do jednotlivých tříd aktiv a je v čase proměnlivý.
Přehled všech LCF od ABN AMRO je uveden v tabulce 1. U jednotlivých fondů je zřetelná tendence ke snižování objemu spravovaných aktiv s rostoucí délkou období, která zbývá do cílového roku. Investoři zřejmě ještě nejsou příliš zvyklí uvažovat v delším než 10letém časovém horizontu, případně své dlouhodobé úspory zatím alokují do jiných produktů.

Aktivní řízení ve vymezeném koridoru

Investiční strategie LCF s ohledem na postupné snižování rizikovosti portfolia stanovuje určité mantinely pro zastoupení jednotlivých tříd aktiv v závislosti na době do cílového roku. Konkrétní intervaly pro zastoupení nemovitostí, akcií, dluhopisů a instrumentů peněžního trhu podle délky investičního horizontu ukazuje tabulka 2. Z ní je vidět, že investiční strategie dává portfolio manažerům LCF poměrně široký prostor pro aktivní řízení při zachování stanoveného rizikového profilu.

Tabulka 2: Omezení pro alokaci portfolia LCF ABN AMRO podle doby trvání fondu
doba do cílového roku	více než 15 let	10 – 14 let	7 – 9 let	5 – 6 let	1 – 4 roky
Nemovitosti	0 % – 25 %	0 % – 25 %	0 % – 20 %	0 % – 15 %	0 % – 10 %
Akcie	40 % – 100 %	25 % – 80 %	10 % – 40 %	0 % – 40 %	0 % – 20 %
Dluhopisy	0 % – 40 %	10 % – 55 %	10 % – 60 %	20 % – 70 %	30 % – 80 %
Peněžní trh	0 % – 25 %	0 % – 25 %	0 % – 40 %	10 % – 70 %	20 % – 100 %
Zdroj: ABN AMRO Asset Management

Pro přesnější zacílení LCF na konkrétní třídy aktiv se u jednotlivých skupin fondů ještě určují tzv. taktické a neutrální investiční pozice (tabulka 3). Taktické pozice oproti neutrálním aktuálně převažují rizikovější aktiva jako např. akcie a nemovitosti. Podíváme-li se na skutečnou alokaci portfolia do jednotlivých tříd aktiv (graf 1), zjistíme, že všechny LFC jsou zainvestovány víceméně neutrálně - podíl akcií a nemovitostí i podíl dluhových instrumentů (dluhopisy, peněžní trh) se blíží neutrálním hodnotám (tabulka 3). Ve složce "ostatní" jsou nejčastěji zastoupeny podíly v jiných (otevřených i uzavřených) fondech.

Tabulka 3: Taktické a neutrální pozice pro alokaci portfolia LCF ABN AMRO
skupina fondů	AA LCF 2022-40 (více než 15 let)	AA LCF 2020 (10 až 14 let)	AA LCF 2018 (10 až 14 let)	AA LCF 2015 (7 až 9 let)
Nemovitosti	12,4 % / 10,0 %	9,9 % / 7,5 %	9,9 % / 7,5 %	9,9 % / 7,5 %
Akcie	77,8 % / 75,0 %	65,5 % / 62,5 %	54,6 % / 52,5 %	37,0 % / 35,0 %
Dluhopisy	9,8 % / 15,0 %	24,1 % / 27,5 %	32,0 % / 32,5 %	42,0 % / 42,5 %
Peněžní trh	0,0 % / 0,0 %	0,5 % / 2,5 %	3,5 % / 7,5 %	11,1 % / 15,0 %
Poznámka: Před lomítkem je taktická pozice, za ním neutrální pozice. Zdroj: ABN AMRO Asset Management.

Akcie s globální diverzifikací

Akciové složky portfolií LCF (včetně nemovitostních investic) sledují z teritoriálního hlediska globální diverzifikaci s pevně daným zastoupením jednotlivých zemí. Podíly nejvíce zastoupených zemí v akciových složkách tedy prakticky nezávisí na investičních horizontech: Všechny fondy s více než 15letým horizontem mají stejné zastoupení USA (45,0 %), Japonska (12,0 %), Velké Británie (8,7 %) a Francie (5,1 %). Pouze u fondů nižšího horizontu (AA LCF 2015-20) nepatrně klesá podíl USA a nepatrně roste podíl Japonska na akciové složce. Z dalších zemípak určitou roli hrají ještě Německo, Švýcarsko, Nizozemí a Švédsko.

Diverzifikace akciové části portfolia je značně vysoká. LCF běžně obsahují asi 300 akcií, z nichž naprostá většina nepřesahuje 0,5% podíl na celém portfoliu. Sektorově jsou LCF ABN AMRO nejvíce zaměřeny na bankovnictví a informační technologie.

Dluhopisy zůstávají v evropě

O dluhopisové složce portfolia (včetně peněžního trhu) můžeme prohlásit, že naprosto rozhodující podíl v ní zaujímají státní dluhopisy evropských zemí, a to především Německa, Francie a Itálie a Španělska. Vyskytují se zde dluhopisy s krátkou, střední i dlouhou dobou splatnosti a jejich kupónová sazba se v závislosti na zemi a době splatnosti pohybuje nejčastěji mezi 3,5 % a 6,0 %. Fondy s nejkratším investičním horizontem (AA LCF 2015, 2018) dávají určitý prostor i nástrojům peněžního trhu, mezi nimiž se vyskytují hlavně proměnlivě úročené obligace vydávané bankami a korporacemi. Fondy s delším horizontem naopak více zohledňují dluhopisy s delší splatností.

Výkonnost a volatilita

Celková struktura portfolia je u jednotlivých LCF ABN AMRO determinována zejména odlišným podílem jednotlivých tříd aktiv mezi fondy s nejkratším horizontem (AA LCF 2015-20) a zbývajícími fondy (AA LCF 2022-40). Tato skutečnost pak má významný vliv na výkonnost i volatilitu. Dokládá to jak graf 2, tak tabulka 4. Průměrná výkonnost LCF na periodě od jejich vzniku se s prodlužováním investičního horizontu nejdříve výrazně zvyšuje a od fondu AA LCF 2022 dosahuje její hodnota stabilní úrovně kolem 10 % p. a. Rovněž u volatility dochází u prvních tří nejkratších fondů ke znatelnému nárůstu a dále se již projevuje stagnace na úrovni asi 9 % nebo nevýznamný růst.

Tabulka 4: Výkonnost a volatilita LCF ANB AMRO v EUR
název fondu	výkonnost za 6 měsíců	výkonnost od vzniku 12/05	výkonnost od vzniku p. a.	volatilita měs. výkon. p. a.
AA LCF 2015	11,50%	6,20%	5,50%	6,50%
AA LCF 2018	13,80%	8,20%	7,40%	7,50%
AA LCF 2020	15,70%	9,10%	8,10%	8,10%
AA LCF 2022	17,40%	11,00%	9,90%	9,00%
AA LCF 2025	17,70%	11,00%	9,90%	9,10%
AA LCF 2028	16,40%	11,40%	10,20%	9,10%
AA LCF 2030	15,80%	11,10%	9,90%	9,00%
AA LCF 2032	15,60%	11,10%	9,90%	9,20%
AA LCF 2035	14,90%	11,30%	10,10%	9,50%
AA LCF 2038	14,50%	11,10%	10,00%	9,60%
AA LCF 2040	14,20%	11,00%	9,80%	9,70%
Poznámka: Data výkonnosti a volatility jsou aktualizována k 19. 1. 2007.

Výkonnost i volatilita LCF ABN AMRO na periodě od vzniku jsou tedy spolu významně korelovány a jejich úroveň je u jednotlivých fondů silně závislá na převážně dynamické nebo převážně konzervativní alokaci portfolia. Potvrzuje se tak vztah, který se dal na první pohled očekávat: zatím dynamické LCF s dlouhým horizontem jsou podstatně výkonnější a rizikovější než LCF s krátkým horizontem, které jsou již laděny konzervativně. Optimálního poměru mezi výkonností a volatilitou dosáhla za první rok fungování skupina AA LCF 2022-28.

Perspektviní budoucnost

Výkonnost 10 % p. a. dosaženou za první rok fungování LCF ABN AMRO je třeba hodnotit opatrně. Na druhé straně se dá očekávat, že význam LCF bude v nadcházejících letech postupně růst. Vzhledem ke stále větší nutnosti spořit si na důchodový věk ze soukromých zdrojů se totiž LCF mohou stát významnou konkurencí pro současné penzijní fondy. Ty jsou díky nutnosti připisovat klientům za každý rok pouze nezáporný výnos zainvestovány až příliš konzervativně.

LCF se již staly oblíbenými např. v USA. V ČR podléhají stejnému režimu jako klasické podílové fondy, lze je použít na libovolný účel a v případě nečekané změny finanční situace je možné je ihned odprodat. Dá se také do nich investovat kdykoliv v průběhu jejich existence a využít toho, že postupem času se z dnes dynamických fondů skupiny AA LCF 2022-40 budou stávat fondy konzervativní.

Čeští investoři mohou na druhé straně nepříznivě vnímat vysokou zainvestovanost LCF ABN AMRO do evropských dluhopisů a denominaci v EUR vůbec. To mj. přináší nejistotu ohledně vývoje úrokového diferenciálu nebo měnového kurzu u fondů s kratším horizontem (než se připojíme k eurozóně). V ČR navíc nabídce ABN AMRO konkurují investiční programy Conseq Horizont Invest a Pioneer Rentier Invest, jejichž konzervativní fondy jsou v drtivé většině vedené v CZK. Druhý program navíc zajišťuje měnové riziko.

Speciál: Jak úspěšně uzavřít daňový rok 2006

Jak vypočítat daň z příjmů za rok 2006 a vyplnit daňové přiznání včetně společného zdanění manželů? Jak uplatnit tzv. výdaje paušálem? Na co si dát pozor, aby vaše peníze dorazily na úřad včas a bez sankcí? Jak se přiznat k dani elektronicky? Jak vyplnit Přehled pro zdravotní pojišťovnu a správu sociálního zabezpečení a jak spočítat výši nových záloh? Kde získat interaktivní formuláře? Odpovědi na tyto a mnohé další daňové otázky naleznete v našem novém speciálu Jak úspěšně uzavřít daňový rok 2006.

Článek vyšel v časopisu FOND SHOP.

Co si o fondech životního stylu myslíte vy? Máte rádi jednoduché formy investování, nebo si naopak rádi "vyhrajete"?