Používáte nástroj pro blokování reklamy. Pokud nám chcete pomoci, vypněte si blokování reklamy na našem webu. Zde najdete jednoduchý návod. Děkujeme.

11. září 2001: na finančních trzích již 5 let vládne strach

11. září 2001: na finančních trzích již 5 let vládne strach
Po teroristických útocích zasáhla finanční trhy nedůvěra. Přes do té doby dlouhodobě rostoucí trend začaly rodiny v USA upouštět od investování do akcií. Ty totiž od září 2001 dosahovaly horších výsledků než prakticky všechny známé investiční nástroje. Akcie vynášejí o pouhé 1 % víc než dluhopisy! A tak není divu, že např. podílové fondy za letošek zatím získaly v čistých příjmech méně než průměrně za jeden měsíc v roce 2000. Přečtěte si pozoruhodnou analýzu magazínu Smartmoney.

Výročí 11. září nejsou právě radostnými událostmi, a je jen přirozené, že se hrdinně bijeme v prsa, abychom se s tím vyrovnali. Takže tento týden budeme znovu a znovu slýchat o houževnatosti svobodného amerického národa a svobodného amerického trhu, stejně tak jako o mimořádné odvaze mnohých, kdo byli 11. září přímo zasaženi, včetně těch, kteří jej nepřežili.

To všechno je pravda. Ale to, co dělá nebojácný přístup hasičů a zdravotníků před 5 lety neobyčejným, je, že jejich chování není přirozená odpověď na teror. Emocí, která je zakódována v našich buňkách a projevuje se ve dnech, jako jsou tyto, je strach. Strach po teroristických útocích trvá určitou chvíli, někdy i roky.


Strach vládne všude

Jestliže se zeptáme jak to, že S&P 500 (profil, názory) získal 19 % v průběhu minulých 5 let, zatímco výnosy se více než zdvojnásobily, řetězec následků, zamýšlených a jiných, nás opět nasměruje ke strachu.
"V tuto chvíli jsou z historického srovnání akcie vzhledem k dluhopisům ohromně podhodnocené," říká Dick Green, zakladatel Briefing.com. "Někdo by mohl usoudit, že důvodem je vyšší ´příplatek za riziko´ uvalený na současné akcie, žijeme totiž v novém světě, kde nám hrozí riziko vážného teroristického útoku či války, které by zničilo relativní hodnotu akcií."

"Příplatek za riziko" je jen další z termínů pro cenu strachu. Strach někdy vykonává svou špinavou práci nepřímými cestami. Odhaduje se, že zabil 1 200 lidí, kteří v následujících měsících po 11. září 2001 cestovali na dlouhé vzdálenosti autem místo letadlem. Strach rovněž ovlivnil prodávající, kteří způsobili 12% propad S&P (profil, názory) v prvním týdnu poté, co bylo obchodování znovu zahájeno. Tyto ztráty byly vymazány v následujícím měsíci. Jako chytrý se tak jevil přístup investorů, kteří nepanikařili. Jenomže to rovněž pominulo a další návraty k nejznámějším americkým akciovým titulům byly a stále jsou dost rezervované.

Strach se nevyhnul ani Washingtonu, kde "malá" vláda konzervativců přispěchala s bezprecedentní pomocí aerolinkám či přihlížela masivní expanzi veřejných služeb. Strach nám "dal" Irák, válku prezentovanou jako nezbytný zastrašující prostředek po 11. září.


Ekonomika svou psychiku uzdravila, ale my jsme zranitelní


Mezitím Fed uvolnil mnoho svých rezerv, napumpoval množství hotových peněz na pomoc zasažené ekonomice. Chtěl ji udržet v tempu a opakovat stejnou proceduru tak dlouho, dokud podnikatelé neusoudili, že když jsou peníze tak levné, je bezpečné už zase investovat.
V následujících 21 měsících po 11. září úroková sazba klesla z 3,75 % na 1 %, kde zůstala celý příští rok. Předcházející obavy Fedu, že účinky nastoupené politiky se projeví se zpožděním, se rozplynuly. Vystřídaly je obavy z toho, že ekonomika nereaguje na jeho zásahy tak, jak předpokládal.

Nakonec ale masivní monetární a fiskální stimuly vedly k výraznému ekonomickému povzbuzení. Přinesly rekordní zisky korporací a snížily daně z kapitálových výnosů, také divoký nemovitostní boom a všeobecný souhlas pokračovat v nakupování. I nové pracovní pozice se objevily, nicméně tak učinila rovněž inflace, která snížila reálnou hodnotu růstu mezd.
"Ekonomika z velké části obnovila svou psychiku z období před 11. zářím, ale my jsme zranitelní," říká Gary Becker, ekonom z University of Chicago a laureát Nobelovy ceny. Vidí sebeuspokojení, které by mohlo být vážně otřeseno dalším útokem ve Spojených státech. Tuto možnost přitom Becker pokládá za velmi pravděpodobnou.

Beckerův výzkum o reakcích izraelských autobusových cestujících a stálých zákazníků, štamgastů kaváren, na sebevražedné bombové útoky ukazuje, že terorizmus často způsobuje nepřiměřené změny ne kvůli zvýšenému riziku, ale kvůli pocitu, že riziko si vynucuje každodenní daň v podobě strachu. Ti, kdo mají odpovídající finanční a psychologické stimuly – tedy např. autobusoví řidiči či kofeinoví závisláci ze studie o Izraeli – se adaptují na novou situaci a strach přemohou. Naopak ale zákazníci, kteří si kafe dokážou odpustit či cestující, kteří nemusí autobus použít, se kavárnám resp. autobusům zdaleka vyhnou, protože jim autobus či káva za strach o život nestojí.


Investoři nevěří

SROVNÁNÍ NĚKTERÝCH UKAZATELŮ "PŘED" a "PO" 11. ZÁŘÍ
Spojené státy (v USD)

HDP
2001: 10,1 bil.
2006 (odhad): 13,3 bil.

Růst HDP
2001: 0,8 %
Q4 2002: 0,2 %
Q3 2003: 7,5 %
Q1 2006: 5, 6%
Q2 2006: 2,9 %

Inflace
Září 2001: 2,6 %
Únor 2002: 1,1 %
Září 2005: 4,7 %
Červenec 2006: 4,2 %

Nezaměstnanost
Září 2001: 5,0 %
Červen 2003: 6,3 %
Srpen 2006: 4,7 %

Průměrná cena automobilového benzínu
9/10/01: 1,51/galon
12/17/01: 1,04/galon
8/28/06: 2,80/galon

Výnosy státních dluhopisů s 10letou splatností
9/10/01: 4, 83 %
9/13/01: 4,61 %
6/13/03: 3,11 %
9/1/06: 4,72 %

Cena zlata za unci
9/10/01: 271,50
9/5/06: 637,00

Celosvětová produkce těžby zlata
2001: 2,604 tun
2005: 2,518 tun

Prodeje dosud nepostavených domů
(sezónně přizpůsobená roční míra)
Září 2001: 1, 56 mil.
Leden 2006: 2, 27 mil.
Červenec 2006: 1, 80 mil.

Prodeje existujících domů
(sezónně přizpůsobená roční míra)
Říjen 2001: 5, 21 mil.
Červenec 2005: 7, 13 mil.
Červenec 2006: 6, 33 mil.

Zisk korporací po zdanění
Q3 2001: 517 mld. USD
Q2 2006: 1, 14 bil. USD

Něco podobného se stalo na akciových trzích. Krach tzv. "dot-com" firem, zničení Světového obchodního centra a později účetní skandály mnohé investory odradily. V roce 2004 byl podíl rodin, které vlastnily akcie, podílové listy či penzijní účty v každé skupině těchto investičních instrumentů nižší než o 3 roky dříve, navzdory dlouhodobému trendu rostoucí účasti veřejnosti na finančních trzích.
Zklamání z akcií bylo takové, že zatímco trh se mezi léty 2001 a 2004 zotavil, střední hodnota akcií držených přímo americkými domácnostmi se podle studie Fed ve stejném časovém období scvrkla o téměř 30 %. Podílové fondy a penzijní účty postupně rostly, díky pravidelnému důchodovému spoření. Nicméně zájem o podílové fondy se nikdy ani zdaleka nepřiblížil ke svým výborným časům z období "dot-com" boomu. Nejlepším rokem za posledních 6 let byl rok 2003, kdy se čistý příliv prostředků do podílových fondů přesně vyrovnal polovině hodnoty z období o 3 roky dříve.

Od září 2001 překonala americké akcie tzv. "large-cap" (firmy s velkou kapitalizací) následující aktiva: "midcaps", "smallcaps" a "microcaps", dále zahraniční kmenové akcie od Jakarty po Lisabon a spousty přístavů mezi nimi; měny; ropa a většina dalších energetických zdrojů; zlato a většina dalších drahých kovů; měď a většina základních kovů; uran kvůli použití jako nukleární palivo a cement kvůli použití při výstavbě; pšenice, cukr, káva, kakao a mražený pomerančový džus; umění pro sbírky, starožitnosti a vzácné mince; a pochopitelně také nemovitosti.

Drobní investoři podle toho reagovali; domácí podílové fondy za letošek zatím získaly v čistých příjmech méně než průměrně za jeden měsíc v roce 2000. Od konce roku 2004 se stalo jen jednou, že domácí podílové fondy získaly více než fondy zahraniční, navzdory faktu, že domácí fondy nabízejí 4x větší základnu aktiv. Na roční bázi byl čistý příliv do zahraničních fondů vs. domácích v poměru 5 : 1.
Rozmach nízkých sazeb a dostupnost úvěrů, které nabízejí odklad splátky jistiny a platbu pouze úroků, podnítily nemovitostní poptávku. Někteří spekulanti zvyklí na obchodovat se vzdušnými zámky v podobě akcií internetových firem se posunuli ke spekulativním nákupům a prodejům nedostavených kondominií.
Oblast bydlení již nezažívá boom a kdysi bezstarostní spotřebitelé na nemovitostním trhu se v poslední době opět uchylují ke "stříhání kupónů". A přes překypující fondy a flirtování Dow Jonesova indexu s rekordními výškami nebyl současný boom v úrovni zisků patřičně odměněn.


"Nudný" kapitál je perspektivnější

Podle ekonoma Stevena Wietinga ze Citigroup vzrostl od roku 2001 provozní zisk společností z indexu S&P 500 o 111 % a ceny akcií překonal o násobky sedmi. To pravděpodobně zmírnilo skutečný stupeň smrštění násobků zisků, protože jejich přílivy (zisků) se v průběhu let staly mnohem transparentnějšími. "Skutečné znásobení výnosů závisí na tom, zda je ekonomický růst podporován investicemi, či zadlužováním," říká Jeffrey D. Saut, investiční stratég Raymond James. "Domnívám se, že toto je případ likvidity a že nemyslíme do budoucna. Poukazuje na projekce, které připisují mnoho z posledního růstu především půjčkám proti hodnotě majetku.
"Fed za působení Allana Greenspana snižováním úrokových sazeb až k bezprecedentně nízkým úrovním nejenže vytvořil bublinu na trhu nemovitostí, ale kvůli zvýšenému zájmu o půjčky proti hodnotě majetku vytvořil i bublinu na trhu spotřebitelském (tzn. že lidé nakupovali za peníze, které získali půjčkami proti nadhodnocenému majetku)," říká Saut. "Nyní se vracíme k průměru a já se optimisticky domnívám, že z něho bude šance na další růst."

Jeffrey Saut předpokládá, že akciový trh na podzim utrpí, čímž vzniknou nákupní příležitosti. On sám se ale bude nadále držet "nudných investic", např. utilit či komodit, které mu v posledních 5 letech vydělaly spoustu peněz. Dick Green z Briefing.com také věří v "nudu", alespoň v tom smyslu, že v nadcházejících měsících vidí možnost více získat z "nudného kapitálu" než z akcií.

V průzkumech veřejného mínění Američané neustále opakují, že země jede po špatné dráze a že ani ekonomickou situací nejsou nijak nadšeni. Není divu, ceny benzínu, válka v Iráku a chladnoucí trh nemovitostí moc chuti riskovat nikomu nedodá. Navíc kapitálové zisky jsou nízké. Tak nízké, že ziskový výnosakcie z indexu S&P 500 - i po započtení jednorázových položek (mimořádné náklady či výnosy) - vynáší jen o 1 procentní bod více než vydělá 10letý americký vládní dluhopis. Mary Ann Bartels z Merrill Lynch píše, že akcie byly naposledy v porovnání s dluhopisy takto levné v prosinci roku 1995 a v srpnu 1982. Čímž potvrzuje, že nyní se nacházíme v době výborných nákupních příležitostí.

Jestli nás 11. 9. 2001 něco naučilo, pak to, že ačkoli se budoucnost jen zřídka ubírá tím směrem, kterým bychom chtěli, přesto jen ojediněle nakupí naše nejhorší obavy do jediné události. "Lidé se obecně do budoucna dívají s optimismem. Vím, že teď je optimismus na velmi nízké úrovni, ale lidé jsou z podstaty optimistické bytosti. Svět je takový, jaký si jej uděláme, a já věřím, že bude lépe. Lidé, kteří prodávají strach, např. v podobě prodeje bunkrů v Idaho, se zmýlili a myslím, že se budou mýlit i v budoucnu," uzavírá Dick Green.

Text byl publikován na serveru Smartmoney.com pod názvem The Sum of All Fears. 

Jak vidíte situaci na finančních trzích vy? A především, jakou očekáváte budoucnost?

  • RSS
  • Kindle
  • Poslat e-mailem
  • Vytisknout

Líbil se vám článek?

+4
Ano
Ne

Diskuze

Příspěvek s nejvíce kladnými hlasy

12. 9. 2006 8:17, MSpacek

Obávám se, že jsem se utopil v překladu. Co jsou "úroky podílových fondů"? Jak zní v originále věta: "zisky akcií z indexu S&P 500 vynáší jen o 1 procentní bod více než vydělá 10letý americký vládní dluhopis"? A jak: "Oblast bydlení již nezažívá boom a kdysi bezstarostní spotřebitelé na nemovitostním trhu se v poslední době opět uchylují ke "stříhání kupónů"."?

Reagovat

 

+49
Líbí
Nelíbí

Další příspěvky v diskuzi (9 komentářů)

12. 9. 2006 | 15:40 | Stanley

Nelze se starat o slaby rust indexu S&P500 od roku 2001 do roku 2006 , ale o vyborny rust indexu od 1.11.2002 do 2006 , protoze do cca 30.10.2002 to jeste padalo. Nezajem o akcie USA ? Velka vetsina , snad 95% lidi investuje...více

12. 9. 2006 | 11:48 | MSpacek

No jo, ale inflow peněz do amerických dluhopisových fondů tomu neodpovídá. Soudě dle statistiky ICI za červenec 2006 je přítok peněz do klasických dluhopisových a municipálních dluhopisových fondů v roce 2006 (23,9 mld. USD)...více

12. 9. 2006 | 11:32 | ZikaM

Dobrý den, díky za upozornění, za nepřesnost se omlouváme. Nicméně pokud jde o "poslední" větu, domníváme se, že to je skutečně myšleno tak, že lidé opět preferují nákupy obligací před investicemi do nemovitostí . Posun akcie...více

12. 9. 2006 | 9:49 | Honzajs

Celkově nepovažuji americké akcie za dobrý kup.
Když kupuji, tak small / micro cap akcie s novýmu produkty / službami. Vývoj jejich ceny by totiž v delším horizontu měl být dosti nezávislý na trhu jako celku ale na...
více

12. 9. 2006 | 9:45

komodity jako "nudne investice" ?! ropa 78->65, silver 13->11, zlato.. to nevypada zrovna jako nuda :-) urcite ne pro toho, kdo byl long..:-) více

Naposledy navštívené

Články

Produkty a instituce

Kalkulačky

Poradna

Finanční subjekty

Nabídky práce

Obchodní rejstřík

Osoby v obchodním rejstříku

Části obce

Městské části

Obce

Okresy

Témata

Obchodní společnost, Ordinální užitek, Sběrný dluhopis, daň z příjmů, příspěvek zaměstnavatele, penzijní připojištění, daňové odpočty, státní podpora, měřič spotřeby energie, transformované fondy, Peter Šťastný, adaptační období, Petra Slunéčková, ukončení živnosti, Báze, leasingový trh, ražba, dotaz

XXXXXXX1, 3AP4930, 1E111111, 2P70862, 5A03707

Přihlášení

Jméno

Nemáte registraci? Zaregistrujte se zde!

Všechny materiály © 2000 - 2016 Peníze.CZ a dodavatelé. Všechna práva vyhrazena.

ISSN 1213-2217. Doslovné ani částečné přebírání materiálů není povoleno bez uvedení zdroje a předchozího písemného svolení.
Peníze.CZ vydává společnost Partners media, s.r.o.
Člen SPIR - Sdružení pro internetovou reklamu. Člen SVIT - Sdružení vydavatelů internetových titulů při UVDT.

Při poskytování služeb nám pomáhají soubory cookie. Používáním našich služeb nám k tomu udělujete souhlas. Další informace.OK