Regulace investic penzijních fondů

Regulace investic penzijních fondů
Ve všech členských zemích OECD jsou investice subjektů účastnících se soukromého penzijního systému regulovány, ovšem stupně regulace se značně liší. Investice pojišťoven jsou obecně regulovány mnohem přísněji než investice penzijních fondů.

Konkrétní možnosti investic jsou schváleny regulatorními orgány a musí být v souladu s dalšími požadavky, např. likvidity, umístění, měnového a časového souladu aktiv a pasiv. Ačkoliv v zemích OECD převážně neexistují minimální limity umístění prostředků, často jsou zde nestaveny maximální limity konkrétních druhů investic, které zvyšují diverzifikaci aktiv a tím snižují rizikovost investovaný prostředků jako celku. Samozřejmě při srovnávání jednotlivých zemí se nevyhneme určitému zkreslení neboť stejně definované instrumenty mohou v různých tržních prostředích představovat rozdílnou míru rizika. V mnoha zemích se ukázalo pravidlo obezřetného investování, ponechávající manažerům určitou volnost velice účinné (USA, Velká Británie).

Regulace investic penzijních fondů

Země   Regulace portfolia  
Belgie   Maximálně 15% do zakladatele, 40% do movitostí a pozemků  
Dánsko   Maximálně 40% do nestátní majetku např. akcií  
Francie   Minimálně 50% majetku ve veřejných obligacích zemí OECD Pojištěné fondy min. 34% vládní obligace, max. 40% do movitostí a nemovitostí, max. 15% vkladů, žádná zahr. aktiva  
Německo   max. 30% podíl akcií EU, 25% real. aktiv v EU, 6% dluhopisů z jiných zemí než EU, 20% zahr. Majetku, 10% investic do zakladatele Irsko Diverzifikace musí být prováděna obezřetně a investice do zakladatele oznamovány  
Itálie   Soukromé penzijní fondy nejsou regulovány, investiční politika je definována představenstvem, většina schémat je pojištěna  
Japonsko   min. 50% v dluhopisech, max. 30% v akciích, 20% v reálném majetku, 30% zahr. majetku, max. 10% podílu v jedné společnosti  
Nizozemí  pravidlo obezřetného investování max. 5% do zakladatele  
Norsko   max. 20% v akciích, 30% v půjčkách, které nejsou zajištěny vládou nebo místními orgány, finančními institucemi  
Portugalsko   min. 30% vládních obligací, max. 50% reálného majetku, 15% investic do zakladatele, 40% akcií nebo dluhopisů kótovaných v zahraničí  
Švédsko   většina investic musí být v obligacích a půjčkách  
Velká Británie   pravidlo obezřetného investování max. 5% do zakladatele  
USA   pravidlo obezřetného investování
Pramen: Davis,1995; EFRP,2000; OECD, 2000

Investiční regulace rozlišuje mezi technickými rezervami a vlastním kapitálem. Investice vlastního kapitálu, nebo přinejmenším jeho přebytku nebývá nijak regulována. Regulace se nezaměřuje jen na umístění prostředků, ale také na způsob ohodnocování. Hodnota majetku pak hraje klíčovou úlohu při posuzování zda je společnost schopná dostát svým závazkům. Pravidla týkající se regulace investic penzijních fondů upravují také možnost investovaní do zahraničních instrumentů. Ačkoliv obecný trend spěje k zmírňování regulačních pravidel, stále existují v různých podobách ať přímých nebo nepřímých. Zahraniční investice jsou regulovány následujícími způsoby: 

  • je stanoven maximální limit podílu zahraničních investic na celkovém portfoliu, který je nižší než limit týkající se podobného domácího instrumentu 
  • existuje povinnost držet minimální podíl domácího instrumentu (např. státní dluhopisy) v celkovém portfoliu, který je vyšší než podíl na podobné zahraniční investice 
  • existuje požadavek na určitý stupeň shody aktiv a pasiv (currency matching) tzn., denominace určité části majetku se musí shodovat s denominací určité části závazků. Tento požadavek zmenšuje měnové riziko, na druhou stranu představuje překážku pro diverzifikaci mezinárodního portfolia.

    Hlavním motivem omezení zahraničních investic je obezřetnost. Zde uvádím dva hlavní argumenty pro regulaci zahraničních investic: 
  • potřeba ochránit účastníky penzijních systémů před měnovým rizikem (za předpokladu, že úvěrové riziko zahraničních investorů je srovnatelné s úvěrovým rizikem domácích investorů) 
  • možnost rozšíření rizika do celosvětového finančního sektoru v případě krachu institucionálních investorů v jedné zemi (domino efekt)

Pro oprávněnost snižování regulace zahraničních investic v zemích OECD lze nalézt několik důležitých argumentů. Výnosy mezinárodně diverzifikovaného portfolia bývají stabilnější než nediverzikovaného portfolia, neboť investoři mají v současné době přístup k instrumentům, pomocí kterých mohou zahedgovat portfolio proti měnovému riziku. Investoři mají tendenci být konzervativní a to i v zemích kde neexistují žádná omezení, kde je uplatňováno pouze pravidlo obezřetného investování.

Regulace zahraničních investic

Země   Zahraniční omezení   Měnová shoda (Currency matching)  
Austrálie   není   není  
Dánsko   není   min. 80% pasiv v jakékoli měně musí být shodné s denominací majetku. Pro země EU, do 50% pasiv může být kryto Eurem.  
Finsko   max. 5% majetku denominovaného v zahr. měně max. 20% majetku investováno ve státech EU (výjimka: 10% v nemovitostech a 30% v dluhových instrumentech (debts) se státní garancí zemí EU, bankovních vkladů nebo pojišťoven)   max. 20% majetku může být denominováno v cizí měně nebo nekryto proti úrokovému riziku (exchange rate risk)  
Francie   min. 50% majetku musí být investováno v CP s garancí státu   není  
Irsko   není   není  
Japonsko   max. 30% investic v zahr. měně   30%  
Mexiko   min. 30% musí být investováno v CP vydaných federální vládou a zbytek do CP, které schválí regulatorní orgán v rámci zákona   n.a.  
Německo   6-ti% limit na držbu majetku mimo EU  min. 80% majetku musí být investováno v příslušné měně jako pasiva  
Nizozemí   není   není  
Norsko   není   dosud není  
Nový Zéland   není   není  
Portugalsko   max. 40% majetku muže být investováno do CP z EU   není  
Rakousko   není  není  
Řecko   max. 20%majetku do zahraničních aktiv prostřednictvím. inv. spol.   není  
Švédsko   limit má rozpětí od 5% do 10% a závisí na penz. fondu a majetkovém podílu   není  
Švýcarsko   majetek v cizí měně: max. 20% majetku zahraniční dluhové instr.: max. 30% majetku zahr. akcie: max. 25% majetku zahr. movitosti a nemovitosti:5% majetku celkový limit: 30%   není  
Turecko   není  není  
USA   fondy pod ERISA(Employee Retirement Income Security Act of 1974 ): není ostatní nesmí   není  
Velká Británie   není  není  
Pramen: OECD, 2000; Turner,1998

Co si myslíte o stávající regulaci investic podílových fondů? Jsou přeregulované? Nebo jsou regulované málo? Mají patřit pod ministerstvo financí nebo Komisi? Myslíte, že by měly mít možnost investovat více do akcií?  Podělte se s námi o zkušenosti a názory!

autor je ředitel a místopředseda představenstva Penzijního fondu České pojišťovny

Držíte se udržitelnosti?

Držíte se udržitelnosti?

Generali Česká pořádá soutěž SME EnterPRIZE, která oceňuje udržitelné podnikání. Přihlásit se můžete do 5. dubna.

Sdílejte článek, než ho smažem

Líbil se vám článek?

-3
AnoNe
Vstoupit do diskuze
V diskuzi je celkem 8 komentářů

Diskuze

Příspěvek s nejvíce kladnými hlasy

30. 1. 2002 10:42, TGP

Vyhněte se penzijním fondům, pokud můžete (pokud vám tam dává peníze zaměstnavatel, tak si je samozřejmě vemte :-). Znám prostředí penzijních fondů velmi dobře a vím, jak se tam manipuluje s čísly a jak se uměle tvoří zhodnocení a zisky. Mateřské společnosti hradí část nákladů (za zaměstnance, nájem, propagační materiály), existovaly tady penzijní fondy, které měly oficiálně třeba tři zaměstnance, některé fondy nehradily mateřským bankám náklady na propagaci u klientů banky a podobně. Takže se obávám, že srovnáváme nesrovnatelné. Dokud se penzijní fondy nerozhodnou mít přísnou asociaci hlídající standardy (a jako že se některé fondy silné asociaci usilovně brání), nemá cenu do tohoto byznysu dávat peníze (možnosti, že by se prosadil silný dozor, vůbec nevěřím).

+42
+-
Reagovat na příspěvek
Vstoupit do diskuze
V diskuzi je celkem (8 komentářů) příspěvků.

Nejlevnější aplikace na trhu. Zpracujte si daňové přiznání pro fyzické osoby v roce 2024 v jednoduché online aplikaci. Pro naše čtenáře exkluzivní sleva 10 %.

DníHodinMinutVteřin
Slevový kód: PENIZE1O
Vyplnit přiznání

Pokud chcete řešit daně po staru, máme pro vás chytré formuláře.

A tohle už jste četli?

Zlato je sice konzervativní, ale bezpečná investice

28. 3. 2024 | PR text

Zlato je sice konzervativní, ale bezpečná investice

Nejlevnějšího prodejce zlata najdete na adrese Zlatemince.cz. Prodejnu má v Praze v Obecním domě. Ale pozor, ve druhém patře, ne v přízemí. Použijte služební vchod z ulice U Obecního... celý článek

Recept na důstojný důchod? Porovnali jsme první a třetí pilíř

24. 3. 2024 | Jiří Šafařík | 5 komentářů

Recept na důstojný důchod? Porovnali jsme první a třetí pilíř

Prodejci finančních produktů se často snaží co nejvíce snížit význam státních důchodů a naopak silně přeceňují význam soukromého spoření či investování na stáří. Důležitou roli však... celý článek

Bitcoin se propadl na 8900 dolarů, lenochod překvapil. Týden v kryptu

23. 3. 2024 | Tomáš Krause

Bitcoin se propadl na 8900 dolarů, lenochod překvapil. Týden v kryptu

Na BitMEXu se někdo ukliknul nebo se zbláznil robot a stálo to miliony. Dolarů. Japonský penzijní fond zkoumá bitcoin, Greenpeace do něj kope. V Americe možná budou z etheru akcie.... celý článek

Nemovitosti jsou v investičním portfoliu nezastupitelné

22. 3. 2024 | Radim Zelený

Nemovitosti jsou v investičním portfoliu nezastupitelné

Společnost Ronda Invest financuje developerské projekty a následně umožňuje investorům na úvěrech participovat. „Každého klienta posuzujeme individuálně a snažíme se pochopit jeho byznys,“... celý článek

ČEZ oznámil výsledky a návrh dividendy, ovládne GasNet

21. 3. 2024 | Petr Kučera | 2 komentáře

ČEZ oznámil výsledky a návrh dividendy, ovládne GasNet

Čistý zisk energetické skupiny ČEZ v roce 2023 klesl na 29,6 miliardy korun, přesto byl druhý nejvyšší za posledních deset let. Vyšší byl jen v roce 2022, kdy dosáhl rekordních 80,7... celý článek

Partners Financial Services