Spoření a inflace - jak reálně nepřijít o peníze
Ještě doporučujeme:
Regulace investic penzijních fondů
Ve všech členských zemích OECD jsou investice subjektů účastnících se soukromého penzijního systému regulovány, ovšem stupně regulace se značně liší. Investice pojišťoven jsou obecně regulovány mnohem přísněji než investice penzijních fondů.
Konkrétní možnosti investic jsou schváleny regulatorními orgány a musí být v souladu s dalšími požadavky, např. likvidity, umístění, měnového a časového souladu aktiv a pasiv. Ačkoliv v zemích OECD převážně neexistují minimální limity umístění prostředků, často jsou zde nestaveny maximální limity konkrétních druhů investic, které zvyšují diverzifikaci aktiv a tím snižují rizikovost investovaný prostředků jako celku. Samozřejmě při srovnávání jednotlivých zemí se nevyhneme určitému zkreslení neboť stejně definované instrumenty mohou v různých tržních prostředích představovat rozdílnou míru rizika. V mnoha zemích se ukázalo pravidlo obezřetného investování, ponechávající manažerům určitou volnost velice účinné (USA, Velká Británie).
Regulace investic penzijních fondů
| Země | Regulace portfolia |
| Belgie | Maximálně 15% do zakladatele, 40% do movitostí a pozemků |
| Dánsko | Maximálně 40% do nestátní majetku např. akcií |
| Francie | Minimálně 50% majetku ve veřejných obligacích zemí OECD Pojištěné fondy min. 34% vládní obligace, max. 40% do movitostí a nemovitostí, max. 15% vkladů, žádná zahr. aktiva |
| Německo | max. 30% podíl akcií EU, 25% real. aktiv v EU, 6% dluhopisů z jiných zemí než EU, 20% zahr. Majetku, 10% investic do zakladatele Irsko Diverzifikace musí být prováděna obezřetně a investice do zakladatele oznamovány |
| Itálie | Soukromé penzijní fondy nejsou regulovány, investiční politika je definována představenstvem, většina schémat je pojištěna |
| Japonsko | min. 50% v dluhopisech, max. 30% v akciích, 20% v reálném majetku, 30% zahr. majetku, max. 10% podílu v jedné společnosti |
| Nizozemí | pravidlo obezřetného investování max. 5% do zakladatele |
| Norsko | max. 20% v akciích, 30% v půjčkách, které nejsou zajištěny vládou nebo místními orgány, finančními institucemi |
| Portugalsko | min. 30% vládních obligací, max. 50% reálného majetku, 15% investic do zakladatele, 40% akcií nebo dluhopisů kótovaných v zahraničí |
| Švédsko | většina investic musí být v obligacích a půjčkách |
| Velká Británie | pravidlo obezřetného investování max. 5% do zakladatele |
| USA | pravidlo obezřetného investování |
Investiční regulace rozlišuje mezi technickými rezervami a vlastním kapitálem. Investice vlastního kapitálu, nebo přinejmenším jeho přebytku nebývá nijak regulována. Regulace se nezaměřuje jen na umístění prostředků, ale také na způsob ohodnocování. Hodnota majetku pak hraje klíčovou úlohu při posuzování zda je společnost schopná dostát svým závazkům. Pravidla týkající se regulace investic penzijních fondů upravují také možnost investovaní do zahraničních instrumentů. Ačkoliv obecný trend spěje k zmírňování regulačních pravidel, stále existují v různých podobách ať přímých nebo nepřímých. Zahraniční investice jsou regulovány následujícími způsoby:
- je stanoven maximální limit podílu zahraničních investic na celkovém portfoliu, který je nižší než limit týkající se podobného domácího instrumentu
- existuje povinnost držet minimální podíl domácího instrumentu (např. státní dluhopisy) v celkovém portfoliu, který je vyšší než podíl na podobné zahraniční investice
-
existuje požadavek na určitý stupeň shody aktiv a pasiv (currency matching) tzn., denominace určité části majetku se musí shodovat s denominací určité části závazků. Tento požadavek zmenšuje měnové riziko, na druhou stranu představuje překážku pro diverzifikaci mezinárodního portfolia.
Hlavním motivem omezení zahraničních investic je obezřetnost. Zde uvádím dva hlavní argumenty pro regulaci zahraničních investic: -
potřeba ochránit účastníky penzijních systémů před měnovým rizikem (za předpokladu, že úvěrové riziko zahraničních investorů je srovnatelné s úvěrovým rizikem domácích investorů)
-
možnost rozšíření rizika do celosvětového finančního sektoru v případě krachu institucionálních investorů v jedné zemi (domino efekt)
Pro oprávněnost snižování regulace zahraničních investic v zemích OECD lze nalézt několik důležitých argumentů. Výnosy mezinárodně diverzifikovaného portfolia bývají stabilnější než nediverzikovaného portfolia, neboť investoři mají v současné době přístup k instrumentům, pomocí kterých mohou zahedgovat portfolio proti měnovému riziku. Investoři mají tendenci být konzervativní a to i v zemích kde neexistují žádná omezení, kde je uplatňováno pouze pravidlo obezřetného investování.
Regulace zahraničních investic
| Země | Zahraniční omezení | Měnová shoda (Currency matching) |
| Austrálie | není | není |
| Dánsko | není | min. 80% pasiv v jakékoli měně musí být shodné s denominací majetku. Pro země EU, do 50% pasiv může být kryto Eurem. |
| Finsko | max. 5% majetku denominovaného v zahr. měně max. 20% majetku investováno ve státech EU (výjimka: 10% v nemovitostech a 30% v dluhových instrumentech (debts) se státní garancí zemí EU, bankovních vkladů nebo pojišťoven) | max. 20% majetku může být denominováno v cizí měně nebo nekryto proti úrokovému riziku (exchange rate risk) |
| Francie | min. 50% majetku musí být investováno v CP s garancí státu | není |
| Irsko | není | není |
| Japonsko | max. 30% investic v zahr. měně | 30% |
| Mexiko | min. 30% musí být investováno v CP vydaných federální vládou a zbytek do CP, které schválí regulatorní orgán v rámci zákona | n.a. |
| Německo | 6-ti% limit na držbu majetku mimo EU | min. 80% majetku musí být investováno v příslušné měně jako pasiva |
| Nizozemí | není | není |
| Norsko | není | dosud není |
| Nový Zéland | není | není |
| Portugalsko | max. 40% majetku muže být investováno do CP z EU | není |
| Rakousko | není | není |
| Řecko | max. 20%majetku do zahraničních aktiv prostřednictvím. inv. spol. | není |
| Švédsko | limit má rozpětí od 5% do 10% a závisí na penz. fondu a majetkovém podílu | není |
| Švýcarsko | majetek v cizí měně: max. 20% majetku zahraniční dluhové instr.: max. 30% majetku zahr. akcie: max. 25% majetku zahr. movitosti a nemovitosti:5% majetku celkový limit: 30% | není |
| Turecko | není | není |
| USA | fondy pod ERISA(Employee Retirement Income Security Act of 1974 ): není ostatní nesmí | není |
| Velká Británie | není | není |
Co si myslíte o stávající regulaci investic podílových fondů? Jsou přeregulované? Nebo jsou regulované málo? Mají patřit pod ministerstvo financí nebo Komisi? Myslíte, že by měly mít možnost investovat více do akcií? Podělte se s námi o zkušenosti a názory!
autor je ředitel a místopředseda představenstva Penzijního fondu České pojišťovny
