Používáte nástroj pro blokování reklamy. Pokud nám chcete pomoci, vypněte si blokování reklamy na našem webu. Zde najdete jednoduchý návod. Děkujeme.

Nechme korunu sílit

| rubrika: Analýza | 22. 1. 2002 | 9 komentářů
Nechme korunu sílit
"Rozsah nominálního zhodnocení kurzu proti euru v roce 2001, tedy z hladiny kolem 34 - 35 korun k úrovni 32 korun, vysoce převyšuje tyto odhady a není proto pro ekonomiku žádoucí."</b><i> (Luděk Niedermayer viceguvernér České národní banky 17.1. 2002)</i>

Koruna v posledních měsících mírně posílila, což bylo pro mnohé signálem, že je třeba přitlačit na centrální banku, aby trhům alespoň náznakem ukázala protekcionistický prapor a tento trend zmírnila a nebo podle některých dokonce zastavila. Silná koruna poškozující exportéry, kteří jsou tahounem růstu našeho HDP, říká populární názor. ČNB mu svou politikou dala přinejmenším částečně za pravdu.

V čem spočívá defekt tohoto argumentu? Cílem podniku není maximalizace nominálních účetních zisků, ale dlouhodobé reálné zhodnocení majetku po zdanění. Exportéři by se tedy ještě předtím než začnou volat po oslabení koruny měly zeptat svých akcionářů (a zvláště zahraničních), zda je jím milejší krátkodobý růst nominálních účetních zisků na úkor poklesu reálných dividend a reálného kapitálového zhodnocení. Manažeři možná bohužel pořád ještě odvozují část svých celkových odměn od růstu nominálního účetního zisku, proto pro ně může být důležitý, z hlediska akcionářů je však tato veličina per se irelevantní. Silná koruna tedy možná snižuje výši odměň některých manažerů exportujících firem, ale je dlouhodobě v nejlepším zájmu jejich akcionářů.

Jaký efekt má zastavení nebo zpomalení sílící koruny na zbytek ekonomiky? Silná měna je nejlepší zárukou nízké inflace a je v tomto mnohem účinnější než změny úrokových sazeb. Zkušenost Evropské centrální banky (ECB) z posledních let velmi dobře ilustruje tuto pravdu (ještě lépe ji však ilustruje zkušenost ze zlatého standardu za poslední dvě staletí). Šéf ECB a mnozí další přední ekonomičtí činitelé EU se o měnovém kursu eura vyjadřovali velmi lehkovážně a někteří dokonce depreciaci eura označili za "stimulativní". Koncem roku 1999 začala předtím velmi nízká inflace v EU "zvedat hlavu", ECB odpověděla sérií zvyšování krátkodobých úrokových sazeb, které měly na kurs eura minimální dopad. Kurs se stabilizoval a po něm i inflace až po několika měnových intervencích v druhé polovině roku 2000. Inflaci se sice podařilo zkrotit, ale zbytečné zvýšení krátkodobých úrokových sazeb si vybralo svou daň v podobě zpomalení ekonomické aktivity a destrukce bohatství, o čemž svědčí akciové trhy nebo pro mnohé české podniky nepříjemné zpomalení německé ekonomiky. Depreciace eura byla také samozřejmě doprovázena odlivem kapitálu.

Paralela pro českou ekonomiku je následující: Jakmile se objeví známky stabilizace v zahraničí a zejména v Německu a domácí hospodářský růst bude na solidní úrovni, tak centrální banka ztratí motivaci k tendenci snižovat úrokové sazby. Pokud se zároveň trend sílicí koruny zvrátí, tak se zastaví trend snižování inflace a inflace by mohla začít opět růst. Zkombinujeme-li tuto možnost se skutečností, že někteří významní členové centrální banky věří, že vysoký hospodářský růst s sebou nese inflační rizika, vychází nám, že v druhé polovině roku 2002 by ČNB mohla začít zvyšovat sazby. Zvyšování sazeb ČNB za takových okolností by mělo v závislosti na velikosti jejich růstu stejně negativní důsledky jako stejný přístup ECB před dvěma lety.

Stabilní nebo v současném prostředí lépe mírně posilující koruna je klíčem k růstu bohatství. Silná koruna stlačuje úrokové sazby, udržuje nízkou inflaci a za jinak stejných okolností je magnetem pro zahraniční kapitál. Primárním determinantem kursu koruny však nejsou kapitálové toky (příliv zahraničních investic), jak se často tvrdí. Příliv kapitálu sice posiluje korunu, ale pouze sekundárně - kapitál přichází až tehdy má-li důvěru v sílu měny. Primárním determinantem kursu koruny není trh, ale ČNB a vláda – trh při oceňování koruny reaguje na jejich kroky.

Jak se tedy bude vyvíjet kurs koruny? Domnívám se, že dosavadní kroky vlády a ČNB prozatím, zvláště vzhledem k explicitně deklarovanému postoji ČNB použít apreciaci koruny jako prostředek konvergence domácí cenové hladiny a EU, nepřesvědčily obchodníky s měnou a investory, že přišel čas otočit se koruně zády. Bude-li ČNB a vláda však i do budoucna vyjadřovat své obavy z "příliš" silné koruny, tak by se neblahá paralela s kroky ECB před dvěma lety mohla naplnit.

Co si o posilování koruny myslíte vy? Vyplatí se mít úspory v devizách nebo je to podle vás nesmysl? Napište, co si posilování měny myslíte vy !

  • RSS
  • Kindle
  • Poslat e-mailem
  • Vytisknout

Líbil se vám článek?

0
Ano
Ne

Diskuze

Příspěvek s nejvíce kladnými hlasy

22. 1. 2002 14:48, TGP

Ano, nechme korunu sílit. Hned se líp nakupuje při cestách ven :-)

Reagovat

 

+61
Líbí
Nelíbí

Příspěvek s nejvíce zápornými hlasy

22. 1. 2002 16:45

Souhlasim, ze tech faktoru je vice. Ale je nutne si uvedomit, silna koruna pro ceske vyrobce stlacuje ceny mezinárodne obchodovanych inputů a dlouhodobe drzi pri zemi celou cenovu hladinu a tedy i mzdy , cimz ziskovou marzi rozsiruje. Mnoha zpusoby take dlouhodobe zvysuje hodnotu a mnozsvi kapitalu a vytvari stabilni prostredi pro ocenovani, cimz umoznuje napr. restrukturalizace ji "postizenych" podniku. Celkove vzato myslim, ze silna koruna je v zajmu vsech.
Vavrinec K.

Reagovat

 

-6
Líbí
Nelíbí

Zobrazit komentovanou zprávu (Boucek Antonin 22. 01. 2002 12:41)

Další příspěvky v diskuzi (9 komentářů)

23. 1. 2002 | 12:00

Při stabilním kursu CZK/EUR by vyšší inflace při vyšším hospodářském růstu byla skutečně neodvratná. Exportéři by v takovém případě pro změnu plakali nad mzdovými požadavky odborů. Celkem vzato je apreciace kursu lepší řešení,...více

22. 1. 2002 | 16:45

Souhlasim, ze tech faktoru je vice. Ale je nutne si uvedomit, silna koruna pro ceske vyrobce stlacuje ceny mezinárodne obchodovanych inputů a dlouhodobe drzi pri zemi celou cenovu hladinu a tedy i mzdy , cimz ziskovou marzi...více

22. 1. 2002 | 16:22

Souhlasím s Vámi, že srovnání cenové hladiny s EU prostřednictvím kursu CZK je nejpřijatelnější a nejméně bolestivé. Především však pro řadové občany naší země. více

22. 1. 2002 | 16:17 | Boucek Antonin

Vite, ono je zajisteni mozne az od urcite vyse, neco stoji a rada podniku ma marzi seriznutou tak, ze by se s naklady zajisteni dostala do ztraty. Viz treba projekt cinske elektrarny Shentou. více

22. 1. 2002 | 15:42 | Petr Molik/ molik@seznam.cz

Je zajimave, jak vsichni exporteri placi nad silici korunou. Ani slovem se vsak nezminuji o soucasnem snizeni cen mnoha vstupu z EU. Je samozrejme, ze nikdo nechce aby kurs vyletel pres noc o 20procent. Ale pri planovane...více

Naposledy navštívené

Články

Produkty a instituce

Kalkulačky

Poradna

Finanční subjekty

Nabídky práce

Obchodní rejstřík

Osoby v obchodním rejstříku

Části obce

Městské části

Obce

Okresy

Témata

Operativní leasing, Úrok, Dumping, telefónica, daňové úniky, operátoři, mobilní operátoři, ivnestice, index ekonomického sentimentu ZEW, nejhorší, čtvrtletí, lidl, Twist sadya, Evo Morales, progresivní splácení, zaknihované akcie, kim čong-un, ondřej šteffl

1P55559, 8P888888, 8P888888, 8P888888, 7B57338

Přihlášení

Jméno

Nemáte registraci? Zaregistrujte se zde!

Všechny materiály © 2000 - 2016 Peníze.CZ a dodavatelé. Všechna práva vyhrazena.

ISSN 1213-2217. Doslovné ani částečné přebírání materiálů není povoleno bez uvedení zdroje a předchozího písemného svolení.
Peníze.CZ vydává společnost Partners media, s.r.o.
Člen SPIR - Sdružení pro internetovou reklamu. Člen SVIT - Sdružení vydavatelů internetových titulů při UVDT.

Při poskytování služeb nám pomáhají soubory cookie. Používáním našich služeb nám k tomu udělujete souhlas. Další informace.OK