Používáte nástroj pro blokování reklamy. Pokud nám chcete pomoci, vypněte si blokování reklamy na našem webu. Zde najdete jednoduchý návod. Děkujeme.

Kéž by FED byl pasivní

Kéž by FED byl pasivní
To nejlepší, co by si investoři po celém světě pro rok 2002 mohli přát, je dlouhodobě pasivní Fed, pak by se totiž znovuoživení boomu z druhé poloviny devadesátých let stalo jistotou.

V druhé polovině 90. let prožívaly USA období zrychlujícího hospodářského růstu, klesající inflace a prosperujících kapitálových trhů. Politika silného dolaru snižovala inflaci a Fed tak mohl zůstat relativně pasivní. Silný dolar stlačoval dlouhodobé úrokové sazby, čímž prodlužoval investiční horizont. Dlouhodobější růstové akcie získávaly relativně na hodnotě, což otevíralo prostor k dalším investicím do nových technologií zvyšujících v delším období produktivitu a hospodářský růst. Relativní nízká proměnlivost krátkodobých úrokových sazeb v důsledku pasivity Fedu přispěla k nízké cykličnosti ekonomiky. Kapitálové zisky a dividendy, tak nejenže byly diskontovány klesající úrokovou mírou, ale také jejich růst se stal méně cyklickým. Rostoucí akciové trhy byly beneficiantem tohoto příznivého klimatu.

Jak inflace postupně mizela, tak Fed jakoby ztrácel smysl své existence, namísto boje s inflací si však bohužel našel jiný cíl. Novým cílem se stala – absurdně - sama prosperita. Podobně jako v letech 1988-89 začal Greenspan vyjadřovat své obavy z "příliš" vysokého ekonomického růstu - z "přehřátí" ekonomiky. Ironií je, že jej podpořily nejen významná média jako The Economist, ale i mnozí finanční analytici, jejichž články zejména z roku 1999 volající po "ochlazení" ekonomiky se pro portfolia jejich klientů staly zpěvem sirén. V období od léta 1999 do jara 2000 Fed zvýšil úrokové sazby o 175 bodů. Výsledkem bylo v roce 2000 zpomalení ekonomiky, zvýšení inflace a masivní destrukce bohatství v podobě poklesu hodnoty akcií.

V poslední třetině roku 2000 s tím, jak rostly známky zpomalení ekonomiky, začaly trhy očekávat změnu postoje Fedu, kterou Greenspan však explicitně vyjádřil až v prosinci 2000, a to pouze slovně. V lednu 2001 přešel Fed od slov k činům a začal snižovat krátkodobé úrokové sazby, trhy reagovaly zpočátku pozitivně. Při březnovém snížené o 50 bodů (20. března) však S&P500 index poklesl o 2% a Nasdaq o 3%. Snižování přišlo pozdě a bylo příliš pomalé. Trend směřující ke stále nižším hodnotám nebyl důsledkem progresivně se zhoršujících aktuálních výsledků a předběžných oznámení firem ani zhoršujících se makroukazatelů. Trhy se dívají do budoucna a pro ocenění akcií je klíčová očekávaná budoucnost, nikoliv současná nebo blízká účetní a makroekonomická data. Makroekonomické ukazatele jsou relevantní pro investory pouze do té míry, do jaké ovlivňují postoje centrálních bank a vlád, které jim přikládají váhu. Fed namísto, aby snížil své sazby v co nejkratším období a jednorázově, postupoval gradualisticky a odsouval tak ekonomickou aktivitu do budoucna.

V dubnu Fed opět snížil úrokové sazby o dalších 50 bodů, dlouhodobé úrokové sazby však začaly mírně růst. Pohyb na dlouhém konci výnosové křivky nebyl způsoben rostoucími inflačními očekáváními, historicky snižování úrokových sazeb bylo následováno snížením inflace a také cena zlata – zřejmě nejlepší indikátor budoucí inflace- zůstávala relativně stabilní. Pohyb směrem vzhůru u dlouhodobých úrokových sazeb zřejmě vyjadřoval nedůvěru v pasivitu Fedu, trh jednoduše očekával, že jakmile se objeví první známky oživení, Fed stáhne úrokové sazby zpět, což je pro centrální banky celkem typické.

V květnu, červnu a srpnu Fed snížil úrokové sazby celkem o dalších 100 bodů, dlouhodobé úrokové sazby se však směrem dolů téměř nepohnuly. Tragická událost z 11. září krátkodobě zvýšila nejistotu a poslala akciové trhy výrazně směrem dolů. Poměrně důrazné kroky a odhodlaní Bushovy vlády vojensky zasáhnout proti teroristickým organizacím a státům, které je podporují, v několika týdnech obnovily důvěru a během listopadu akciové trhy překročily svou hodnotu z období před teroristickým útokem. Greenspan do prosince snížil úrokové sazby až na 1,75, což je hodnota nevídaná od doby, kdy byl dolar napojen na zlato. Dlouhodobé úrokové sazby však zdaleka nedosáhly "bretton-woodských" hodnot, mírně sice poklesly, ale koncem prosince se vrátily zpět k hodnotě mírně překračující 5 procent.

Rok 2001 "díky" gradualistické politice Fedu a absenci důvěry trhu v dlouhodobě nízké a zejména necyklické krátkodobé úrokové sazby byl ve znamení poklesu hodnoty akciových trhů a celkovému ztlumení ekonomické aktivity a tvorby bohatství, jak dokazuje i dramatický pokles počtu IPO, snížení aktivity venture kapitálu a LBO´s.

Pozitivní signály pro rok 2002 však existují: dolar zůstává stabilní a udržuje tak nízkou inflaci, krátkodobé úrokové sazby klesaly sice postupně, což bylo špatné pro rok 2001, ale klesly na konec velmi výrazně, což je dobré pro rok 2002. To nejlepší co by si investoři po celém světě pro rok 2002 mohly přát, by však byl dlouhodobě pasivní Fed, který nepovažuje prosperitu za anomálii a výsledek "irrational exuberance", pak by totiž za jinak stejných okolností (silném dolaru) klesly i dlouhodobé úrokové sazby a znovuoživení boomu z druhé poloviny devadesátých let by se stalo jistotou.

Co si o tomto názoru myslíte, opravdu by trh vyřešil ochlazení ekonomiky lépe než centrální banka? Napište, co si myslíte !

  • RSS
  • Kindle
  • Poslat e-mailem
  • Vytisknout

Líbil se vám článek?

-27
Ano
Ne

Diskuze

Příspěvek s nejvíce kladnými hlasy

25. 1. 2002 14:11, TGP

Příspěvky nikdy nerušíme, i když poukazují na naši chybu nebo nejsou lichotivé. Naše chyby na naši hlavu :-)

Reagovat

 

+18
Líbí
Nelíbí

Zobrazit komentovanou zprávu (Harpagon 25. 01. 2002 09:03)

Příspěvek s nejvíce zápornými hlasy

25. 1. 2002 13:20, <A href="mailto:ales.vavra@email.cz">Aleš Vávra</A>

krátce k bublině (89-99):
Nemohu s Váma souhlasit, že ..Vysoká P/E však byla důsledkem nízké inflace, klesajících úrokových sazeb, rostoucí ekonomiky a nízké volatility krátkodobých úrokových sazeb
Investoři totiž podlehli iluzím, že skoro každá firma, která má v názvu .com s 20 zaměstnanci může změnit svět. Např. tržní kapitalizace některých firem pracujících v IT službách tesně po svém IPO dosahovala větší hodnoty než firmy, za kterými byl konkrétní prodkut, zákaznici a především několikanásobně větší tržby. (je to sice obecné, ale jestli to nebude stačit, tak budu samozřejmě příště konkrétní).
Samozřejmě netvrdím, že všechny IPO byly k ničemu to ne.
... Jistě mnoho nových technologickým firem by nenaplnilo očekávání investorů,... A tady je podle mne ten problém, jaká ta očekávání byla a zda byla reálná. Nelze donekonečna udržet několikanásobný nárůst tržeb. Na začátku roku 2000 začaly firmy informovat, že se jim nepodaří splnit OČEKÁVANÝ nárůst tržeb či předpokládaný zisk a indexy se rozjely... (ne jenom proto)
Jestli to vyznělo, tak že ...bez zásahu Fedu byla recese za rohem..., tak to je nedorozumění, ba naopak, cena peněz se zákonitě musela v ekonomice snížit, aby podpořila růst pomocí investic, protože podle mého názoru, to je hlavní problém současného markoprostředí v USA, slabé podnikové výdaje (je to sice obecné, ale jestli to nebude stačit, tak budu samozřejmě příště konkrétní).
Velice rád bych podotknul, že ne vždy jsem měl tento názor a že vývoj amerických akciových trhů byl za posledních pár let pro mne osobně velkým poučením.
Prosím omluvte můj pravopis
Hezký víkend (on-line budu až v úterý)

Reagovat

 

-1
Líbí
Nelíbí

Zobrazit komentovanou zprávu (Vavřinec Kryzánek 25. 01. 2002 11:40)

Další příspěvky v diskuzi (16 komentářů)

30. 1. 2002 | 11:55 | Tomáš Janča

Ono to není tak jednoduché, jak tvrdíte. Koho nepovažujete za dobrého investora? Někoho, kdo ztrácí peníze v absolutních částkách, tzn. někoho, kdo dlouhodobě ztrácí peníze a ztrácit své slovo na trhu? Ja tvrdím, že nelze...více

29. 1. 2002 | 16:27 | Vavřinec Kryzánek

Investoři jednající na základě mediálních kampaní, emocí, entuziasmu nad novým apod. ztrácejí peníze a s nimi vliv na trh. Když v investování investor není dobrý, tak krátkodobě a zcela určitě dlouhodobě ztrácí peníze a...více

29. 1. 2002 | 15:12

Naprostý souhlas! více

29. 1. 2002 | 14:57 | Tomáš Janča

Nemusíte souhlasit s tvrzením, že investoři propadli iluzím, nicméně skutečnost je taková, že investoři hromadně iluzím propadávali, propadávají a určitě propadat budou. Pouhý pohled do historie odhaluje někdy až fraškovitá...více

29. 1. 2002 | 11:18 | Vavřinec Kryzánek

Nemohu souhlasit s tvrzením, že by investoři obecně podlehli "iluzím". Myšlenka, že stovky profesionálů, kteří riskují svoje peníze a peníze svých klientů neumí rozumně číst finanční výkazy a dělat rozumné předpovědi a podléhají...více

Naposledy navštívené

Články

Produkty a instituce

Kalkulačky

Poradna

Finanční subjekty

Nabídky práce

Obchodní rejstřík

Osoby v obchodním rejstříku

Části obce

Městské části

Obce

Okresy

Témata

Potenciální produkt, Mzda, Primární trh, zaměstnavatel, paušální daň, pavel kohout, finanční správa, daně, zpoždění letu, prodejní zájezd, Ivan Březina, groupon, pay per click, jaroslav drábek, alkohol, odůvodněné náklady na bydlení, tiskovka, průměrný osobní mzdový bod

2T79523, 3M65138, 9B14548, 3M65138, 9B14548

Přihlášení

Jméno

Nemáte registraci? Zaregistrujte se zde!

Všechny materiály © 2000 - 2016 Peníze.CZ a dodavatelé. Všechna práva vyhrazena.

ISSN 1213-2217. Doslovné ani částečné přebírání materiálů není povoleno bez uvedení zdroje a předchozího písemného svolení.
Peníze.CZ vydává společnost Partners media, s.r.o.
Člen SPIR - Sdružení pro internetovou reklamu. Člen SVIT - Sdružení vydavatelů internetových titulů při UVDT.

Při poskytování služeb nám pomáhají soubory cookie. Používáním našich služeb nám k tomu udělujete souhlas. Další informace.OK