Dluhopisy: zrychlující ekonomika USA trhům nesvědčí
Poslední zprávy naznačují zrychlující se tempo růstu v USA, což může značit další negativum pro dluhopisové trhy. Rozhodování Fedu je velmi úzce provázáno na vývoj inflačních ukazatelů, na trhu se v současnosti opět začínají objevovat úvahy o možném přísnějším posuzování nových dat (především dobrá čísla z trhu nemovitostí). Obavy z recese jsou tak zřejmě pryč, větší zpomalení ekonomiky, které se očekávalo v průběhu celé druhé poloviny minulého roku, se také pomalu rozplývá a snižují se pravděpodobnosti ohledně uvolnění v americké měnové politice a snížení sazeb v letošním roce.
Spojené státy
Minulý týden trhem nejvíce hnula zpráva prodeje domů za měsíc prosinec. Realitní trh byl v minulosti barometrem budoucího vývoje na trzích. Také páteční výrazně lepší než očekávaná čísla prodeje nových domů "pomohla" dluhopisům k dalším poklesům na cenách a k růstu výnosů.
Výnosy do splatnosti vzrostly více na delším konci výnosové křivky. Výnosy desetiletých vládních dluhopisů jsou nyní o 9,8 bodu výše, v současnosti tak nesou 4,87 % do splatnosti. Index dvouletých výnosů vzrostl jen o 5,5 bodu, kratší konec výnosové křivky (dvouleté dluhopisy 4,97 % do splatnosti) i tak stále přináší investorům vyšší výnos než dlouhodobá investice.
Výnosy na trhu jsou tak nejvýše od srpna loňského roku, na cenách se projevil nižší zájem (poptávka) v aukci nových pětiletých dluhopisů 25. ledna a také vyšší obavy z možného budoucího růstu cen díky znovuoživení amerického hospodářství.
Podobný průběh lze očekávat také v nadcházejícím týdnu, i když až nová data ukáží, jestli se na trhu usadí nový názor na růst ekonomiky a na možné přísnější budoucí chování Fedu.
Zdroj: Bloomberg, AKAM
Evropa
Také v Evropě narůstají obavy z růstu inflace. Růst peněžní zásoby je na svých 17letých maximech. Evropská centrální banka (ECB) vydává přísné komentáře, a i když prezident Trichet po posledním zasedání nezmínil možnost navýšení sazeb na příštím zasedání v únoru, může se tak stát. A to v případě, když ECB dojde k závěru, že je potřebné proti inflačním rizikům zaujmout aktivnější postoj. V důsledku by to znamenalo další negativní zprávy pro dluhopisový trh v zemích eurozóny.
Na trhu se obavy promítly méně kolísavým průběhem než za Atlantikem, i tak výnosy vzrostly po celé délce křivky a dostávají se zpět na úrovně z poloviny roku 2006. Výnos desetiletých vládních dluhopisů přináší 4,1 % do splatnosti. Na kratším konci, tedy u dluhopisů s kratší splatností, je v cenách započteno dvojí zvýšení úrokových sazeb ze strany ECB. Jestli k tomu dojde již na zasedání příští čtvrtek, je otázkou.
| Výnos do splatnosti vládních dluhopisů | ||||||
| 26. 1. 2007 | USA | EU | ČR | HU | PL | SK |
| 2 roky | 4,97 | 3,97 | 3,21 | 8,15 | 4,49 | |
| týdenní změna | 0,055 | 0,008 | 0,042 | 0,299 | 0,121 | |
| měsíční změna | 0,257 | 0,116 | 0,087 | 0,419 | -0,081 | |
| 3 roky | 4,91 | 3,99 | 3,28 | 7,98 | 4,63 | 4,15 |
| týdenní změna | 0,08 | 0,025 | 0,062 | 0,219 | 0,126 | -0,009 |
| měsíční změna | 0,296 | 0,149 | 0,091 | 0,389 | -0,01 | -0,149 |
| 5 let | 4,86 | 4,04 | 3,44 | 7,59 | 4,92 | 4,18 |
| týdenní změna | 0,085 | 0,031 | 0,066 | 0,153 | 0,114 | -0,007 |
| měsíční změna | 0,286 | 0,169 | 0,155 | 0,311 | -0,006 | -0,034 |
| 10 let (SK 7 let) | 4,87 | 4,09 | 3,85 | 7,05 | 5,22 | 4,25 |
| týdenní změna | 0,098 | 0,042 | 0,049 | 0,057 | 0,1 | -0,005 |
| měsíční změna | 0,274 | 0,216 | 0,167 | 0,333 | 0,053 | 0,069 |
| Zdroj: Bloomberg, AKAM | ||||||
Region střední Evropy
Z hlediska dat byl minulý týden velmi chudý. Jak v Evropě, tak ve Spojených státech se na trhu spíše utužoval sentiment. Ve střední Evropě tomu nebylo jinak, tedy až na zasedání centrálních autorit regionu. Podle očekávání se nikde neměnilo, v Maďarsku tak zůstávají sazby na 8,00 %, naše ČNB (profil, názory) ponechává na 2,50 %. Zajímavější byla prohlášení v Polsku, kde by si někteří jestřábi v bankovní radě přáli dřívější růst.
Minulý vývoj inflačních čísel ale ponechává prognózy budoucího nastavení sazeb v klidu s tím, že jak u nás, tak i v Polsku lze čekat utažení měnové politiky koncem prvního nebo ve druhém čtvrtletí letošního roku.
Na Slovensku opět škrtili poptávku v místní aukci, aby dostali výnosy o trochu níže. Výnosy na dvouletých splatnostech tak jsou půl procenta pod základními úrokovými sazbami (4,75 %).
Silný růst výnosů na kratším konci maďarské křivky značí spíše nervozitu trhu před jmenováním nového guvernéra. Ten současný končí v březnu, v úvahu připadá asi 5 jmen. Růst výnosů poznamenal ceny dvouletých dluhopisů, jejichž výnos vzrostl o téměř 30 bodů, inverzně k cenám.
Autor pracuje jako Portfolio Manager Assistant ve společnosti Atlantik-Kilcullen Asset Management.
| Dluhopisy na Peníze.CZ |
|
Ptáte se, co jsou dluhopisy a jak do nich investovat? Navštivte naši Univerzitu Peníze.CZ, kurz Dluhopisy. Dozvíte se nejen základní informace o těchto cenných papírech, přečtete si také třeba o členění dluhopisů, chování cen dluhopisů nebo o úvěrovém ratingu dluhopisů. Profily českých obligací, aktuální kurzy a další potřebné informace, naleznete v této sekci. O každém dluhopisu se dozvíte základní údaje a aktuálné hodnoty, viz následující příklad:  |
