Dluhopisy: výnosy v Evropě rostly a porostou

Minulý týden pokračoval dluhopisový trh v poklesu, a to kvůli  dalším komentářům představitelů FEDu o inflačních rizicích v americké ekonomice, více viz akciový komentář Akcie: vlna investičních prostředků zaplavila střední Evropu. Zatímco ještě před třemi týdny se více než polovina trhu domnívala, že FED bude povolovat kohoutky a sníží úrokové sazby, nyní je to méně než 20 %.

Také v Evropě se spekuluje na růst sazeb, dluhopisové výnosy rostly nejvíce za poslední tři měsíce a do budoucna se čeká jejich další růst díky pokračujícímu ekonomickému oživení v zemích eurozóny. V

České republice byla minulý týden zveřejněna míra inflace, která díky poklesu cen benzínu na meziroční úrovni také poklesla. Na trh s dluhopisy ale data neměla větší vliv, trh ani příliš neovlivnil sentiment na evropském dluhopisovém trhu.

Minulý týden byl zveřejněn zápis z minulého zasedání měnového výboru americké centrální autority. Jednotliví členové v současnosti opět začínají připomínat inflační rizika, která v minulém měsíci díky poklesu cen energií také mírné klesla. Snížila se inflační očekávání napříč trhem, a tudíž také výnosy na dluhopisovém trhu. Současná změna rétoriky je proto víceméně pochopitelná. Pokud si trh bude uvědomovat možnost většího růstu cen v budoucím období, nebude ani trh s dluhopisy čelit takovým výkyvům, jakých jsme mohli být svědky v posledních čtrnácti dnech.

Růst cen sice poslední měsíc polevil, z velké míry to však bylo zapříčiněno poklesem cen energií, jádrová inflace (bez cen a energií) zůstává stále na vysokých úrovních. Silná pozice spotřebitelské poptávky by mohla pomoci americké ekonomice. Rétorika FEDu nyní hovoří ve prospěch stagnace sazeb.

Výnosy dvouletých vládních dluhopisů vzrostly minulý týden o dalších téměř 13 bodů. Výnosová křivka je do deseti let stále více inverzní, v delším horizontu investoři očekávají méně drahé peníze, než je tomu dosud.
Roční výnosy do splatnosti se nyní pohybují u kratších splatností na 4,9 %, desetileté dluhopisy nesou 4,8 % ročně.

Výnos do splatnosti indexu 10letých vládních dluhopisů

Zdroj: Bloomberg, AKAM

Eurozóna

Posun hospodářského cyklu v zemích Evropské unie znamená končící fázi utahování měnové politiky za strany Evropské centrální banky. Současných 3,25 % by mohlo podle některých analytiků vzrůst v příštím roce až ke 4,00 %, což by jistě snížilo ceny instrumentů dluhopisového trhu.

Výnosy šly proto nahoru, ceny dluhopisů inverzně dolů. Podnětem k tomuto poklesu cen byla i vyšší čísla průmyslové výroby ve třech největších zemích eurozóny, Německu, Francii a Itálii.

V současnosti se výrazně uklidnil růst cen, který sehrál stěžejní roli během letošního léta. Ke konci roku lze ale očekávat spíše vyšší ceny než nižší. Trh s ropou se v současnosti nachází na svých lokálních minimech, růst cen energií ponese vzhůru všechny ceny, ke konci roku se také probudí domácí spotřebitelé v souvislosti s vánočními svátky. Proto lze také vidět spíše rizika pro růst výnosů na dluhopisových trzích.

Trh počítá s dalším růstem sazeb až o 50 b.b. u dvouletých splatností se nyní výnosy pohybují na úrovni 3,7 %, vyšší inflační tlaky především pokud by se výrazněji probudila spotřeba evropských domácností by mohly posunout výnosovou křivku ještě výše, a to hlavně na jejím kratším konci.

Region střední Evropy

Inflace v ČR znovu klesla pod tři procenta. Trh očekával roční hodnoty na 2,9 %, skutečnost díky nižším cenám energií byla na 2,7 %. Po srpnovém růstu to znamená, stejně jako v eurozóně, že poklesly inflační tlaky. Na trh nicméně tato čísla měla minimální vliv. Stejně jako průmyslová inflace nebo nižší nezaměstnanost. Na domácí trh neměl kupodivu vliv ani sentiment na evropském trhu. Výnosy se měnily minimálně.

V Maďarsku se daří plnit rozpočet, minulý vysoký růst výnosů tak prošel v minulém týdnu jemnou korekcí. Výnosy klesly téměř o půl procenta. Premiér Gyurcsány a jeho strana sice prohrály komunální volby na plné čáře, podpora v parlamentu mu ale prozatím zaručuje dostatečný klid.

Dluhopisový trh v Polsku se také obchodoval bez větších změn, v regionu stále zůstávají politická rizika. Polské hlasování o důvěře vládě bylo odloženo na středu.

Autor pracuje jako Portfolio Manager Assistant ve společnosti Atlantik-Kilcullen Asset Management.

Dluhopisy na Peníze.CZ

Ptáte se, co jsou dluhopisy a jak do nich investovat? Navštivte naši Univerzitu Peníze.CZ, kurz Dluhopisy. Dozvíte se nejen základní informace o těchto cenných papírech, přečtete si také třeba o členění dluhopisů, chování cen dluhopisů nebo o úvěrovém ratingu dluhopisů. Profily českých obligací, aktuální kurzy a další potřebné informace, naleznete v této sekci. O každém dluhopisu se dozvíte základní údaje a aktuálné hodnoty, viz následující příklad: Vyzkoušet můžete také náš test z investování do dluhopisů!

Jak se budou dluhopisové trhy vyvíjet dále?