Používáte nástroj pro blokování reklamy. Pokud nám chcete pomoci, vypněte si blokování reklamy na našem webu. Zde najdete jednoduchý návod. Děkujeme.

V krizi dokáže ČNB ovlivňovat úrokové sazby jen obtížně

| rubrika: Když se řekne | 9. 2. 2009
V krizi dokáže ČNB ovlivňovat úrokové sazby jen obtížně
Základní sazby ČNB mají poměrně velký vliv na úrokovou míru na peněžním trhu. Jeho prostřednictvím pak působí na dlouhodobou úrokovou míru, kurz koruny, akcie i dluhopisy. Poměrně těsná propojenost v dobách klidu se ale v krizi uvolňuje.

Minulý čtvrtek byl bohatý na zasedání centrálních bankéřů. Bankovní rada České národní bankyrozhodla o snížení základních úrokových sazeb, dvoutýdenní repo sazba klesla na 1,75 procenta. O půl procentního bodu na jedno procento snížila úrokovou sazbu Bank of England. Poslední zasedala Evropská centrální banka, která ale sazby nechala beze změny.

ČNB se stanovováním sazeb snaží působit na peněžní trh a přes něj dál na ekonomiku. Největší vliv má právě tzv. repo sazba, pomocí které stahuje z mezibankovního trhupřebytečné peníze.

„Hlavní význam reposazby spočívá v tom, že centrální banka pomocí tohoto nástroje naznačuje očekávanou míru inflace. V případě, že trh toto očekávání sdílí, promítnou se krátkodobé sazby i do těch střednědobých a dlouhodobých,“ vysvětluje za ČSOBjejí mluvčí Irena Zatloukalová. „Nyní český trh sice sdílí názor ČNB, že inflace klesne, což je argument pro pokles sazeb, nicméně zároveň výrazně rostou rizika a roste i cena peněz. Ve výsledku proto úvěrové sazby pro klienty stagnují či rostou.“ ČNB tak hůře ovlivní dlouhodobou úrokovou míru. To znamená, že i vliv její politiky na míru inflace a nezaměstnanosti je slabší.

Další základní sazby ČNB

Diskontní sazba, další z důležitých sazeb ČNB, která stanovuje úrokovou míru, za kterou si mohou banky přes noc uložit u ČNB přebytečnou likviditu, představuje zpravidla minimální hranici pro pohyb krátkodobých úrokových sazeb na peněžním trhu. Další důležitá sazba, tzv. lombardní, podle ČNB tvoří zpravidla horní hranici. Za tuto sazbu mohou získat banky na jeden den peníze od centrální banky.

„Na inflaci a na ekonomiku celkově působí řada faktorů mimo ČNB a její schopnost udržet inflaci, potažmo ekonomiku, na určité úrovni je omezená,“ myslí si Petr Dvořák, děkan Fakulty financí a účetnictví Vysoké školy ekonomické v Praze, a dodává, že příklad slabosti ČNB lze v minulosti vidět na opakovaném nedodržení inflačního cíle. „V dlouhém období má expanzivní měnová politika (tj. snižování úrokových sazeb, pozn. red) jediný účinek – zvýšení inflace,“ píše v učebnici Makroekonomie člen bankovní rady ČNB Robert Holman.

Úroková míra se zprostředkovaně promítá i do kurzu české koruny. „Snížení úrokové míry na peněžním trhu povede k oslabení domácí měny,“ píše v učebnici Makroekonomie člen bankovní rady Robert Holman. Nižší úročení znamená pro investory nižší výnos. Neochota držet korunový majetek způsobí vzestup nabídky koruny, a tím horší kurz. Tato teoretická poučka ovšem v poslední době pro korunu příliš neplatí. ( Více čtěte v článku Ďábelský tanec koruny s vystrašenými investory)

Úroková míra ovlivňuje i cenu akcií. V poměrně staré studii z roku 1979 změřil její autor Peter Bernstein, že cena akcií a úroková míra mají tendenci chovat se obráceně. K podobnému výsledku došel v roce 1998 i Jeremy Siegel. „Analyzoval vliv změn úrokových sazeb FEDu na tržní portfolio reprezentované indexem Standard & Poor’s,“ popisuje jeho studii Petr Musílek v knize Trhy cenných papírů. Závěr vypovídá o vyšším růstu cen akcií po snížení úrokových měr než po jejich zvýšení.

Teorie popisuje tři kanály, přes které úroková míra na akcie působí. První z nich představuje vztah mezi dluhopisovým a akciovým trhem. Vyšší úroková sazba znamená pro investory atraktivnější výnos nových dluhopisů. Pokud si firma mohla dovolit vydat dluhopis například s dvouprocentním ročním úrokem, při zvýšení sazeb by takový dluhopis na trhu pravděpodobně neprodala. Musí tedy investorům nabídnout vyšší výnos. Poptávka se tedy přelévá z akciového na dluhopisový trh.

Druhým pojítkem jsou náklady na pořízení kapitálu na financování investic. Například při snížení sazeb by teoreticky mělo dojít k poklesu ceny kapitálu. Firmě se otevírají nové ziskové příležitosti a zvyšuje se i rentabilita kapitálu. Následné zvýšení zisku či dividendby se měly odrazit v růstu cen akcií.

Poslední spojení vyplývá z modelů, které používají analytici při počítání hodnoty firmy. V jejich rovnicích se vyskytuje úroková míra jako dělitel. Při jejím poklesu se zvyšuje cena, za kterou je racionální investor podle modelu ochotný daný cenný papír koupit.

Samozřejmě tento vztah není stoprocentní a liší se v závislosti na podmínkách na trhu. „Hlavním zaklínadlem, kvůli němuž dnes tak úplně neplatí historická negativní korelace mezi úrokovými sazbami a cenami akcií, je riziko,“ tvrdí Marek Hatlapatka, hlavní analytik Cyrrus. Riziko snižuje poptávku po akciích i po podnikových dluhopisech, zvyšuje náklady kapitálu a způsobuje, že analyticidělí své rovnice vyššími čísli, čímž získávají nižší cílové ceny akcií. Nárůst rizika tak účinně potlačil všechny tři zmíněné kanály.

Věříte, že úrokové sazby u hypoték či firemních úvěrů letos výrazně klesnou? Podělte se o názor.

 

  • RSS
  • Kindle
  • Poslat e-mailem
  • Vytisknout

Líbil se vám článek?

+1
Ano
Ne

Diskuze

Žádný komentář nebyl vložen.

Naposledy navštívené

Články

Produkty a instituce

Kalkulačky

Poradna

Finanční subjekty

Nabídky práce

Obchodní rejstřík

Osoby v obchodním rejstříku

Části obce

Městské části

Obce

Okresy

Témata

Potenciální produkt, Mzda, Primární trh, zaměstnavatel, paušální daň, pavel kohout, finanční správa, daně, zpoždění letu, prodejní zájezd, Ivan Březina, groupon, pay per click, jaroslav drábek, alkohol, odůvodněné náklady na bydlení, tiskovka, průměrný osobní mzdový bod

2T79523, 3M65138, 9B14548, 3M65138, 9B14548

Přihlášení

Jméno

Nemáte registraci? Zaregistrujte se zde!

Všechny materiály © 2000 - 2016 Peníze.CZ a dodavatelé. Všechna práva vyhrazena.

ISSN 1213-2217. Doslovné ani částečné přebírání materiálů není povoleno bez uvedení zdroje a předchozího písemného svolení.
Peníze.CZ vydává společnost Partners media, s.r.o.
Člen SPIR - Sdružení pro internetovou reklamu. Člen SVIT - Sdružení vydavatelů internetových titulů při UVDT.

Při poskytování služeb nám pomáhají soubory cookie. Používáním našich služeb nám k tomu udělujete souhlas. Další informace.OK